Josep Prats Orriols

(JPrats)

Gestor de Abante European Quality

Madrid. Madrid. ESPAÑA.

Compás de espera


Escrito 15 Jan 15

15 de enero de 2015

Tras un inicio de año bastante convulso, los mercados parecen asentarse en niveles próximos a los del cierre de 2014. En las dos próximas semanas conoceremos los resultados de la mayor parte de compañías americanas, y en las dos siguientes sabremos cuánto han ganado las europeas. De momento, en Europa, los datos más recientes son los que se refieren a las ventas, en unidades físicas, de automóviles correspondientes al mes de diciembre. En las tres compañías que tenemos en cartera, nuevo record mensual y anual, con crecimientos especialmente esperanzadores en Europa. Y, como ha venido siendo habitual, mejores en los automóviles de gama alta y baja que en los de gama media. En concreto, en el grupo Volkswagen, un excelente ejercicio para las marcas Audi y Skoda, y mucho más discreto para la marca Volkswagen.

Cuando conozcamos los resultados del cuarto trimestre podremos empezar a comprobar las consecuencias que la caída del euro tiene en las cuentas de las grandes compañías europeas que operan en el mercado global. Será un efecto claramente positivo que se verá notablemente aumentado en 2015 si, como parece, consolidamos un tipo de cambio en el rango de 1,15-1,20 dólares por euro. Los grandes números son muy sencillos. Una compañía global estándar, que tiene un tercio de su facturación en dólares, vendiendo los mismos dólares, y ganando los mismos dólares en 2015 que en 2014, habrá ganado un 5% más en euros por ese solo concepto (17% de devaluación por 33% de beneficio).

A la espera de lo importante, que son los resultados y las indicaciones estratégicas que suelen darse acompañando al cierre anual, tendremos dos citas importantes. La reunión del BCE, donde podría, finalmente establecerse un programa definido, en cuantía y tipo de papel a adquirir, de compra de activos. La gran pregunta es si entre esos activos se incluirá también la deuda soberana. Parece que en esa dirección apuntan las últimas declaraciones de diversos responsables del BCE, incluido Draghi, aunque veremos cómo se concreta finalmente. El anuncio de la posibilidad, una autorización explícita para hacerlo, aunque fuera en cuantías muy  limitadas y sujetas a condiciones, sería interpretado como un gran salto cualitativo, que rompería el tabú de la mutualización de la deuda, lo que podría resultar definitivo para atajar, de una vez por todas, las dudas sobre la continuidad del euro. Una continuidad, con todos sus actuales miembros permaneciendo dentro de la eurozona, incluida Grecia, gane quien gane (y para despejar definitivamente dudas, mejor que gane Syriza) las elecciones que se celebrarán en menos de dos semanas.

Josep

 

 

 

Comentarios (7)

15 Jan 15

Sr. Prats, sigue pensando que este año podrá terminar su fondo, del cual soy partícipe, con una rentabilidad cercana al 20%. Y en el plazo de 10 años ¿cual debería ser la rentabilidad razonable del fondo?. Gracias

15 Jan 15

Si he entendido bien su hipotesis de un euro a 1,175 dolares se debera a dos fuerzas contrarias de igual magnitud, atendiendo que el euro ya cotiza a 1,175 dolares, mas o menos.

Por un lado una fuerza que deprime el valor del euro, como seria una accion por parte del ECB de comprar deuda y expandir la masa monetaria a gran velocidad. En roman paladion una ronda de impresion para socializar perdidas y/o riesgos.

Y por otro una fuerza que aviva el valor del euro, como seria que pasadas las elecciones, y sin importar quien ganase, Grecia continuaria dentro de la EMU con sus planes de reformes. Poniendo sobre el tablero que la union monetaria es rigida como una roca y que los desequilibrios internos se iran reduciendo con el paso de los años y los programas de ajustes, tendiendo de manera asintotica desde una confederacion a una verdadera UNION de paises.

 

A mi todo esto me parece mucho suponer.

15 Jan 15

Gracias @JPrats por el artículo.

No he entendido eso de 17% por devaluación, 33% por beneficio...

Un saludo,

Karim

15 Jan 15

Hablando sobre el valor del euro, el SNB ya ha realizado su posicionamiento:

http://www.snb.ch/en/mmr/reference/pre_20150115/source/pre_20150115.en.pdf

franciscodeagueda Inversor particular

15 Jan 15

Muy de acuerdo con su idea de que, para despejar dudas propias y extrañas, mejor que gane Syriza en Grecia

JPrats Gestor de Abante European Quality

16 Jan 15

Muchas gracias a todos por sus comentarios

Intentaré aclarar las dudas de Karimcp sobre "17% devaluación 33% de beneficio". Una compañía de la zona euro que obtenga el 33% de su beneficio en dólares (por ejemplo que venda, fabrique y genere margen por un 33% de sus ventas en Estados Unidos), cuando traduzca los dólares de beneficio que ha generado a euros, con un dólar que se ha revalorizado un 17% frente al euro, verá como sus beneficios totales aumentan un 5% (resultado de multiplicar el 33% por el 17%).

Por ejemplo, si una empresa ganó el año pasado 100 euros, 67 en Europa y 33 en Estados Unidos, con un tipo de cambio de 1,40 dólares por euro, podríamos decir que, en realidad, ganó 67 euros en Europa y 46 dólares en Estados Unidos. Si esta compañía este año volviera a repetir resultados, ganando 67 euros en Europa y 46 dólares en Estados Unidos, la traducción a euros de los 46 dólares, si los cambiamos a 1,16 dólares por euro, sería de 39 euros, por lo que las ganancias de la compañía, siendo las misma en dólares y las mismas en euros, traducidas a euros serían de 67 euros en Europa y 38 euros en Estados Unidos, en total 105 euros (un 5% más que los 100 euros del año anterior).

En realidad, las ventas en Europa y el margen en Europa habría sido el mismo, y las ventas en América y el margen en América habría sido el mismo. Pero al declarar el beneficio en euros, sería, en el caso del ejemplo un 5% superior.

Gracias

16 Jan 15

Gracias, @Jprats, releyendo se entendía perfectamente, la verdad, me pillaría dormido. De hecho, si la empresa no tiene un tercio de sus costes en dólares (que no suele ser, por el headcount "central"), el margen en USA debería ser mayor.

Un saludo,