Josep Prats Orriols

(JPrats)

Gestor de Abante European Quality

Madrid. Madrid. ESPAÑA.

La hora de los bancos


Escrito 8 Sep 14

8 de septiembre de 2014

El pasado jueves Draghi sorprendía al mercado (o, por lo menos a mí) con una nueva bajada de tipos y el anuncio de un programa de compra de activos. Aunque hasta octubre no conoceremos los detalles  del programa de compra de activos sí sabemos, por las respuestas del presidente del BCE en la conferencia de prensa, que incluirá titulizaciones y cédulas. Las titulizaciones que podrá comprar el BCE incluyen tanto las ya emitidas como las de nueva emisión y pueden ser tanto de préstamos inmobiliarios con garantía hipotecaria como de préstamos a empresas sin garantía. En resumidas cuentas, el BCE podrá, por vez primera, comprar (no solo aceptar en garantía) y mantener en balance (sin "esterilizar" o vender lo comprado como hasta ahora) todo tipo de activos, con la excepción de la deuda soberana.

La decisión del BCE no fue unánime aunque sí "claramente mayoritaria". Algunos querían más y otros querían menos. Draghi no dijo quiénes estaban en cada bando. Pero intuímos que entre los que no querían más (más hubiera sido comprar deuda soberana) estaban los alemanes, que considerarían la compra de bonos de los estados por el BCE como una vía indirecta de mutualización de de la deuda, como un eurobono que entra por la puerta de atrás.

El BCE financiará directamente al sector financiero (cédulas) y al sector privado (titulizaciones), aunque no al sector público. De esto ya pueden encargarse, si lo desean, los bancos privados, comprando bonos de los distintos tesoros aunque, francamente, a los tipos actuales, no parece una opción de inversion enormemente atractiva.

La compra de activos por el BCE da liquidez al sistema bancario y facilita que pueda prestar a empresas y familias. En función de los precios a los que se acaben adquiriendo algunos de los activos (como las titulizaciones hipotecarias y vigentes), podrá también constituir un alivio importante para algunas instituciones, como los landesbank alemanes, que tienen ingentes cantidades de papel de este tipo (en buena parte de origen español), cuya liquidación en mercado podría resultar complicada para sus cuentas de resultados y balances. No tenemos que ser malpensados, pero si quisiéramos serlo, podríamos ver en la compra de titulizaciones por el BCE un plan de ayuda (por no decir de salvamento) a pequeños y medianos bancos alemanes. 

En todo caso, bienvenido sea si contribuye a que el sistema bancario de la zona euro, después de tantos años de crisis, vuelve a funcionar con normalidad. Con las últimas medidas, y una buena nota en los exámenes de noviembre, habrá llegado definitivamente, la hora de los bancos.

Josep

Comentarios (7)

No-grites No grites, piensa.

8 Sep 14

Que maravilla de explicación. Gracias por la lección.


8 Sep 14

Hola Josep. Genial explicación, pero tengo una duda que no sé si
sabrás responderme.


He leído por ahí que es posible que ese exceso de liquidez en los
bancos no acabe, al menos en su totalidad, en las empresas y familias,
como sería deseable, sino en las administraciones públicas. No ya vía
bonos que, efectivamente, pueden presentar rentabilidades poco
atractivas, sino a través de préstamos directos. La idea sería que,
por ejemplo, los ayuntamientos zanjasen los préstamos recibidos por el
estado para pagar facturas atrasadas a proveedores, con préstamos de
la banca a mejor interés. Un traslado de deuda pública, vaya.


¿Lo ves posible? ¿Qué opinas de ello y cómo crees que eso podría evitarse?


JPrats Gestor de Abante European Quality

8 Sep 14

Gracias, No-grites y dale, por sus comentarios. 


La posibilidad que dale comentea, de que los bancos financien vía
préstamos a las administraciones públicas, especialmente a las
locales, es cierta y difícilmente evitable. Pero creo que el margen de
liquidez que obtendrán los bancos será más que suficiente para que, a
pesar de que parte del dinero vaya a ayuntamientos, el grueso pueda ir
a familias y empresas.


Josep


apandres Financial Data Analyst en Unience

8 Sep 14

No puedo estar más de acuerdo con el artículo. Comprar ABS/MBS o
cualquiera de las combinaciones posibles de acronimos que acaban en BS
(Backed Securities) no deja de ser un "si me pagan por lo que
dicen que vale... me doy por satisfecho".


Personalmente no tengo información sobre quien ha estado comprando
los activos, pero si que tengo un pequeño resumen de las operaciones
que se han estado haciendo en los ultimos meses.








nowrap="nowrap">

 Aiqon Capita (Luxemburgo)

nowrap="nowrap">

554

nowrap="nowrap">

23

nowrap="nowrap">

-95,85%



nowrap="nowrap">

NA

nowrap="nowrap">

NA



nowrap="nowrap">

Savia Asset Management

nowrap="nowrap">

1000

nowrap="nowrap">

40

nowrap="nowrap">

-96,0%


Entidad Vendedora


Entidad Compradora


Nominal (Millones de EUR)


Precio Transaccion  (Millones de
EUR)


Descuento

Sabadell

Bankia

align="right">713

#¡VALOR!

CaixaBank


 


Yo tampoco quiero ser malpensado, pero si quiero remitirme a los
hechos, y lo cierto es que en los últimos 6-8 meses ha habido un
número sensible de transacciones de este estilo. Y aunque h
istoricamente nunca un banco central ha comprado barato ningún
titulo, esta vez con que los compren al 10% del valor nominal, (que
aventuro que será como lo "vendan" a la prensa), quien
haya comprado al 4, o al 5% va a tener rendimientos extraordinarios.


8 Sep 14

Muy agudo Sr. Prats ,


En los tiempos que corren es muy dificil no ser mal pensados , sin
serlo podríamos pecar de ingénuos  . Personalmente estoy convencido
que las medidas del BCE son un rescate en toda regla para la pequeña y
mediana banca alemana ... pero claro hay que vender el producto
alegando que se está dando liquidez al sistema y que , finalmente , el
crédito llegará al sector privado y a las famílias ... esperemos que
sea cierto.                                     Todas estas medidas le
van a dar alas a la RV ( bancos incluidos ) .


Salut 


 


 


 


 


 


 


 


 


 


 


 


 


 


8 Sep 14

Artículo y comentarios posteriores realmente muy interesantes. Gracias


8 Sep 14

Sin acceso a Internet durante unos días, a la vuelta he aprovechado
para leer los distintos posts del Sr. Prats. De la carta mensual,
destacaría las siguientes frases:



"En ese contexto de mercado decidimos incrementar el
nivel de inversión de Abante European Quality, desde el 115% que
tenía a cierre de julio hasta el 125%, mediante la incorporación a
la cartera de ING y comprando futuros de Euro Stoxx 50. Conocíamos
ya todos los resultados empresariales del primer semestre y, en lo
sustancial, no diferían del rango de previsiones que
considerábamos razonable. No había cambiado nuestra expectativa de
tipos de interés a largo plazo ni, en consecuencia, nuestra
valoración fundamental. Todo seguía según lo previsto, excepto el
precio de las acciones, que era más bajo. Por ello compramos más"



La sensatez de estas palabras valen más que los innumerables
barroquismos de tantos otros. Básicamente, las oportunidades se
aprovechan, aunque para ello sea necesaria una profunda disciplina
de compra y conocer el producto. Sobre la incorporación a la
cartera de ING, me gustaría que el Sr. Prats nos ofreciera, a
grandes rasgos, su valoración fundamental de la misma. Muchas gracias.