JuanIgnacio.Crespo

Estadístico del Estado. Autor del libro “Como acabar de una vez por todas con los mercados”

¿SEGUNDO BREXIT FALLIDO?


Escrito 19 Jun 16

Se cumplen en estos días de junio previos al referéndum “Brexit”, 53 años desde que el General De Gaulle (Charles De Gaulle), entonces Presidente de la República Francesa, vetara la entrada de Reino Unido en el Mercado Común. Ese veto se mantuvo hasta su salida del poder en 1969, cosa que ocurrió un año antes de su muerte.

Tres años más tarde de ésta, en 1973, el Reino Unido se incorporaba a lo que terminaría llamándose Unión Europea, y dos años después se convocaba un  referéndum para decidir si estar en la Unión Europea o no. De modo que el voto que los británicos van a ejercer dentro de cuatro días no es el primero  relacionado con su permanencia en Europa y la suma de los dos referenda más la relación tempestuosa que, a veces, han tenido con el proyecto de la Unión es una muestra del “gata-florismo” que se apodera de la antigua potencia imperial cada vez que se mira el ombligo y se pregunta “¿Quién somos?, “de dónde venimos?, ¿a dónde vamos?”.

En aquélla primera votación de 1975 todo se parecía mucho a la situación actual y a la de los últimos años: 1) EEUU empezaba a recuperarse de la recesión de 1973-1974 (la Bolsa USA había marcado su mínimo seis meses antes, a finales de 1974) tras el primer shock energético; 2) En Reino Unido, aunque estaba el Partido Laborista en el poder, el gobierno se dividió, de modo que parte de él hizo campaña a favor de estar en la UE y parte la hizo en contra; 3) los sindicatos estaban en contra de estar en la UE; 4) el año había comenzado con la quiebra de una empresa petrolera muy importante en Reino Unido, Burmah Oil, a la que tuvo que rescatar el Banco de Inglaterra (al igual que ahora la dificultad de los traders de materias primas, entonces Bowater y ahora Noble, era la tónica del momento); 5) también tuvo estado que dedicar lo que entonces eran enormes recursos (180 millones de libras) para rescatar a Chrysler,..

También existían diferencias: la libra había iniciado un fuerte declive secular frente al dólar y la balanza por cuenta británica, que era deficitaria, no conocía la masiva entrada de capitales de ahora por lo que la caída de la libra esterlina parecía imparable… Tanto que, pocos meses después del referéndum, Reino Unido tuvo que solicitar ayuda al FMI.

Valga todo esto como preámbulo de la pregunta que interesa estos días a todo el mundo: ¿saldrá Reino Unido de la Unión Europea?. Mi respuesta es un doble NO. Por dos razones:

Tanto si votan quedarse como si votan irse, el Reino Unido seguirá estando dentro de la UE: el comercio es un pegamento demasiado fuerte como para que puedan irse. Si decidieran esto último, se producirían, además de una reacción a corto plazo de grandes altibajos en los mercados, algo mucho más importante: enormes costes tanto para los estados como para las empresas por la modificación de tratados y contratos. Pero pasados unos años el resultado se vería muy parecido al que se hubiera producido si el voto hubiese sido a favor de quedarse en la UE.

Para que se entienda mejor lo que digo basten dos ejemplos con los que razonar por analogía: a) Dinamarca al renunciar al euro, está fuera de la Euurozona y conserva su moneda propia, pero eso le crea un montón de dificultades en los mercados de cambio por su objetivo de mantener la corona danesa pegada al euro: probablemente estar fuera del euro le crea más inconvenientes que ventajas; lo demás, muy parecido… 2) Grecia, votó no aplicar las políticas de la troika en dos ocasiones para terminar aplicando una versión más dura que la versión inicial de esas políticas.

El proyecto de la UE es un proyecto de élites ilustradas y cada vez que se convoca un referéndum corre el riesgo de descarrilar.

Como las encuestas se han revelado muy volátiles, veamos qué es lo que están diciendo los mercados.

Para ello, como suelo hacer, y aplicando el  chartismo histórico, he comparado en distintos gráficos la situación actual con la de las semanas anteriores al referéndum de 1975, y el resultado es éste.

Las Bolsas están teniendo un comportamiento muy parecido, tanto si se usa en la comparación el índice FT 30 como si se hace con el FT All Shares. Solo se percibe un pequeño decalage entre el comportamiento de las acciones que cotizan en Bolsa entonces y ahora.
La deuda pública de Reino Unido a 20 años (20 Years Gilts), salvadas las distancias de nivel de rentabilidad nominal (entonces en niveles de 15% y ahora en 2,2%) también está mostrando un comportamiento parecido al de entonces.
Lo más asombroso: la libra esterlina cotiza contra el euro en estos momentos en el mismo nivel en que cotizaba contra el euro sintético a cuatro días del referéndum de 1975: 1,27%. ¡Parece magia potagia!

 

Es verdad que el euro no existía entonces y que, a quien no le guste la conclusión, tratará de buscar mil excusas en las diferencias entre “entonces” y “ahora”. Discusión fútil en la que no voy a entrar: el juego de las diferencias es muy divertido y da para grandes conversaciones pero aquí y ahora ofrece poco interés.

En esto de la libra solo hay una diferencia que constatar que merezca la pena: dentro del ciclo de la cotización de la libra esterlina contra el euro sintético, en 1975, la moneda británica estaba en ciclo bajista mientras que la convocatoria del referéndum de 2016 la pilla en un ciclo alcista aún no completado. Y esto que, a primera vista, parece que debería ser favorable, pudiera no serlo tanto, porque distorsiona la comparación. Aunque me inclino porque juega a favor de la permanencia en la UE por una razón bien sencilla: el ciclo alcista de la libra esterlina lo normal es que deba completarse y eso, a pesar de lo caprichosos que son los mercados y lo poco que obedecen a veces a los razonamientos macroeconómicos, prácticamente excluye la salida de Reino Unido de la UE. El razonamiento macroeconómico sería el siguiente: Reino Unido tiene un altísimo déficit en su balanza por cuenta corriente (de alrededor del 7% de su PIB) que compensa con enormes entradas de capitales (como refleja la cifra de reservas centrales de divisas del Banco de Inglaterra). Lo normal sería pensar en que una salida de la UE llevaría aparejada una fuerte salida de capitales del Reino Unido, lo que hundiría la cotización de la libra y le impediría completar su ciclo alcista en el período no muy largo que le queda para hacerlo. (Je, je.. curiosamente, si los mercados se estuvieran confundiendo, o yo malinterpretándolos, eso podría terminar llevando a Reino Unido a la situación de 1975 y años siguientes en que necesitara otra vez la ayuda del FMI (también necesitó en aquéllos años la del BIS).

Et voilà! Esa es mi argumentación. Los mercados parecen estar ahora actuando de manera muy parecida a como lo hicieron en 1975. De ahí mi conclusión de que el resultado de referéndum será el mismo que entonces: que Reino Unido se queda en la UE.

Sé que habrá a quien este juego argumental les repelerá, pero, haciendo las simplificaciones propias de cuando se razona en términos lógicos, no es ni más ni menos que la aplicación del 2º axioma de la lógica matemática. Lo que no es óbice para aceptar que el acierto en interpretar lo que están diciendo los mercados es un juego azaroso. Pero puestos a interpretarlos, y asumiendo el riesgo que eso conlleva, las conclusiones en este caso parecen bastante claras. En pocos días sabremos si, además, son acertadas.        

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Comentarios (30)

arturop https://foro.masdividendos.com/

20 Jun 16

A mi me ha gustado mucho el artículo del Sr. Crespo... hasta que
empezó con la comparación histórica. Creo que hacer esa extrapolación
es cuanto menos bastante arriesgado, además de que no atisbo a ver en
base a qué - como bien dice @DonFernando estamos hablando de un
contexto totalmente distinto y de ¡un solo suceso! (bueno igual no
está Vd. diciendo todo esto, pero es mi osada opinión / interpretación)


A ver si me animo, saco tiempo y escribo mi perspectiva desde aquí.


20 Jun 16

@MRDV es difícil con la divisa pero su estrategia me parece que
contaba con margen suficiente de haber podido realizarse. Una lástima.
Personalmente me cuestan un montón estas cosas: quien sabe igual damos
por seguro que en caso de Brexit se deprecia la libra y... lo hace
(sobre todo frente al dólar) pero el Euro se deprecia también (incluso
más). No sé, ni idea. Yo tengo, desde hace un tiempo, sobre ojo un par
de multinacionales Británicas que me encantan y que las
"desgraciadas" no paran de subir. Estaba esperando a ver sí
hay un momento de pánico antes, durante o después del referéndum para
meterles mano sí cae la cotización, pero estoy empezando a perder toda
esperanza. Parece que los desplomes del mercado no ocurren cuando a mi
me da la gana jejeje.
 
@arturop, me encantaría leer la
opinión de alguien que lo va a vivir de primera mano. Así que le leeré encantando.


MRDV http://miguelramo.com/mef - https://twitter.com/miguelramo

20 Jun 16

@DonFernando: ciertamente nos pasa lo mismo en cuanto a lo que
quisiéramos y cuanto acontece :-(


21 Jun 16

Todo llegará @MRDV. Igual sale que sí en el referéndum y algo se
desploma (aunque de momento no sepa muy bien el que jejeje) Y...sí no
es en ocasión... será en otra. Cuestión de paciencia;-)


22 Jun 16

No creo que sea cosa de arúspices tratar de adivinar lo que van a
decidir los británicos hoy en base a lo que decidieron ayer refiriendo
ambas decisiones al  comportamiento de los mercados financieros en sus
respectivos momentos, sumado al hecho decisivo de que la UE es un
proyecto de élites ilustradas. Esa suma da hoy como resultado Georges
Soros que apuesta por el sí. Creo que el chartismo histórico bien
manejado más una visión correcta de la historia da una buena técnica adivinatoria


Jefrie Curiosidad por el mundo de la inversión y de la economía en general, principalmente sigo fondos de inversión y trato de recoger las mejores ideas.

24 Jun 16

@JuanIgnacio.Crespo esta vez el chartismo histórico no ha acertado,
como las casas de apuestas, las encuestas, muchos inversores
institucionales que estaban largos, y yo mismo que confieso que me he
dejado confundir.


Hace unos dias cuando el diario británico Sun apoyaba el Brexit, y
detrás está Murdoch pensé que era muy dificil que el Bremain acertará,
la influencia de este periódico es enorme, se dice que ha puesto todos
los premier, s británicos desde el año 83. Luego que las casas de
apuestas, encuestas, etc.. insistian en que el Brexit no salía me he
dejado influir.


Ahora se abren muchas preguntas, en el plano económico y en el
político dado que en mi perspectiva el ganador del Brexit en el otro
lado del Atlántico es Donald Trump, el único que en EEUU les apoyó,
ahora el nuevo premier británico se aprestará a ayudar a Trump, pues
con el apoyo de un EEUU (repúblicano) las consecuencias del Brexit son
menos acusadas. En definitiva las piezas del puzzle saltan por los
aires y ahora hasta que se recoloquen toca sufrir o no?   Puede ser
este un catalizador de la anunciada recesión anunciada en su último
libro que estoy disfrutando y que este fin de semana pretendo
finalizar en su lectura.


Un saludo y esperamos su diagnóstico que aunque contenga
desplazamientos siempre es más correcto que otros muchos que uno lee. 


24 Jun 16

A mi lo que este señor extrapola y compara cuando escribe me parecen
acertijos. El chartismo aplicado a cualquier cosa  me parece poco razonable.


Recordemos que para el 2035 también tiene tenebrosas  prediciones.


Pero bueno tiene sus seguidores. Allá ellos.


Jefrie Curiosidad por el mundo de la inversión y de la economía en general, principalmente sigo fondos de inversión y trato de recoger las mejores ideas.

24 Jun 16

Dado que le realizaba una petición anterior, observo que ha publicado
su opinión en la mañana de hoy, la anexo para los que la consideramos
de interés y que cada uno extraiga conclusiones:



http://economia.elpais.com/economia/2016/06/24/actualidad/1466767381_132910.html?id_externo_rsoc=TW_CC


25 Jun 16

Las bolsas estaban subiendo antes del 23: se equivocaron,
"algo" no estaban registrando bien.


Ojalá supiéramos más acerca de ese "algo", siempre con la
humildad de que nunca lograremos saberlo todo.


25 Jun 16

Este punto 1 que comenta no se parece en nada a la situación actual: 


En aquélla primera votación de 1975 todo se parecía mucho a la
situación actual y a la de los últimos años: 1) EEUU empezaba a
recuperarse de la recesión de 1973-1974 (la Bolsa USA había marcado su
mínimo seis meses antes, a finales de 1974) tras el primer shock energético


Los mínimos de la bolsa de EEUU esta vez vienen de bastante más lejos
que tan solo un año atrás. De los otros que comenta varios de ellos
son son meramente inherestes a la política. Vease, división en las
posturas del partido laborista.


Lo del ciclo de la libra está muy bien, pero quien vota son las
personas y sus circunstancias. 


Si no le gusta que le rebatan los argumentos mejor no haber jugado a
adivinar el futuro usando la lógica, créame, no la tiene. Se lo dice
alguien con matrícula de honor en lógica matemática y se que usted
también lo es.