10 ideas de inversión concretas para tiempos distintos: “Time To Be Long Volatility” (Mr.Draghi)

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10 ideas de inversión concretas para tiempos distintos: “Time To Be Long Volatility” (Mr.Draghi)

Vicente Varo11 de junio de 2015Finect

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SI QUE LAS HAY (10) I PERO SON DISTINTAS

LA REALIDAD

Draghi lo ha dejado claro: “Los mercados de deuda tienen que acostumbrarse a la volatilidad en la era de los tipos de interés ultra reducidos”. Se puede decir en molón, “Time to be Long Volatility”, o en sencillo, “se acabó lo de generar rentabilidades y (los fondos que describen líneas rectas y empinadas) sin riesgo aparente, yendo de aseguradora por la vida, cobrando cupones y pensando que no habrá sustos”

Está claro que esto implica que el tradicional inversor conservador:

Debe ser consciente, que por la acción de los Bancos Centrales, los productos conservadores “han pagado por adelantado la rentabilidad de los próximos 5 años”. Ahora tocar devolver, cuanto menos los “posibles excesos” del pasado ejercicio.
Se ha quedado sin sus tradicionales alternativas de inversión. Con un cupón en peligro de extinción, la renta fija es menos fija que nunca.
Que ha desaparecido el activo “sin riesgo”, y que los tipos nominales negativos (que te cobren por guardarte el dinero), son una marga realidad para el inversor ultra conservador (y para ejemplo Suiza)
Tiene que tener mucho más cuidado que nunca con la liquidez de los activos. Hasta los activos más líquidos & “seguros”, US Treasuries y Bund, han visto cuestionada su liquidez en Octubre 2014 el primero y en Abril 2015 el segundo.
Debe ser consciente que la tradicional descorrelación entre renta fija y renta variable, con las curvas planas, deja de funcionar. Lo cual es muy sensible para fondos mixtos con fuerte peso en renta fija. Y tampoco es imposible que puedan simultanearse en el mismo mes ante un escenario de reducción de riesgo (Risk off) e incremento de liquidez.
Que cada vez es más importante el tamaño de productos que prometen el milagro de la liquidez intradía e inmediata. Los ETF ya alcanzan los 3 trillions. ( pag. 2 FTFm de hoy)

La buena noticia es que, si la renta fija lo hace mal, la única respuesta que ofrece la industria de fondos UCITS no sólo es incrementar el peso en renta variable de manera estructural. La ausencia de cupón no tienen porqué implicar que la única alternativa es susto (salir de depósitos para parte en Bolsa) o muerte (iliquidez). Hay 10 alternativas claras, que es cierto que son distintas, pero que son más válidas que nunca.

Lo bueno: hay muchas ideas, con niveles de liquidez tan buenos o mejores que los tradicionales productos conservadores, y con potencial real (no garantía porque nada lo tiene) de poder dar alegrías a los inversores.

Lo malo: que la rentabilidad de estas ideas no son líneas rectas como prácticamente han sido los fondos de, y con Renta Fija, los últimos 30 años.

10 IDEAS PARA HABLAR CON CLIENTES: SI QUE LAS HAY, Y MUCHAS, PERO DISTINTAS

Además de cierta exposición a las distintas Bolsas o plantarse con liquidez en España al nivel que todos conocéis, hay 10 temáticas de inversión vía fondos, muy válidas para tiempos de incrementos de volatilidad. Prueba de ello, las rentabilidades positivas de la mayoría de ellos en lo que va de 2015 y especialmente en meses complicados como Febrero, Abril y Junio.

[01] Fondos con Duraciones Negativas y Valor Relativo Entre Curvas.

Febrero en UK, y Abril en Zona Euro, ya fueron dos ejemplos del potencial que tienen los fondos con propensión a tomar duraciones negativas a generar rentabilidades positivas y de manera descorrelacionada en momentos de repuntes de tipos de interés. Los menores temores deflacionistas, la poca liquidez de los mercados de los tramos largos de deuda soberana (increíble pero cierto), y el cada vez más cercano cambio de sesgo de la FED y del BoE (aunque hoy el FMI trate de evitar lo inevitable), son vientos de cola para esta estrategia.

Fondo 1: El que diga su asesor

Fondo 2: El que diga su asesor

[02] Fondos que den prioridad a la liquidez y a comprar un protección en crédito.

¿Qué fondos lograron generar rentabilidades positivas en años como el 2008 cuando los mercados de crédito corporativo saltaban por los aires y la liquidez era un bien escaso? No es un escenario ni deseable ni esperable para la segunda parte de 2015, pero es innegable que existen cuellos de botella por exceso de concentración de muchos productos, con liquidez diaria e intradía, en áreas de renta fija corporativa. Dado el poco diferencial que pagan, el flojo comportamiento de estos en entornos de incrementos de movimientos corporativos o recompras de acciones.

Fondo 3: El que diga su asesor

[03] Fondos Market Neutral & Long Shorts.

Tanto los fondos market neutral, como los long/short, se favorecen de escenarios de mayor volatilidad. Esta categoría, que fue denostada tras el mal verano de 2014, está dando alegrías en este 2015. Si Draghi tiene razón, y no vamos a ser nosotros los que se la quitemos, esta categoría de fondos es una de las tres grandes alternativas que tiene el inversor amarrategui (especialmente en mercado menos eficientes como el europeo y el emergente vs el norteamericano)

Fondo 4: El que diga su asesor

Fondo 5: El que diga su asesor

Fondo 6: El que diga su asesor

[04] Fondos de CTAs.

Tras 5 años horribles para esta estrategia entramos en un entorno muy propicio para los CTA “menos agresivos” y lo estamos viendo desde diciembre 2014. Al utilizar instrumentos líquidos, aumentarse la volatilidad, generarse tendencias tanto alcistas como bajistas, y el tener una política de stop-loss muy agresiva (por modelo y por trade) y modelos de ilquidez, podemos tener aquí una alternativa para diversificar la exposición a renta variable direccional (SIEMPRE EN PESOS MUY MODERADOS EN CARTERA Y CON ENTRADAS PAULATINAS A LO LARGO DEL AÑO).

Fondo 7: El que diga su asesor

[05] Fondos que extraigan cupón de los pocos nichos que tengan y que se cubran y/o beneficien de potenciales subidas de tipos en US a la vuelta del verano.

Hay dos áreas donde queda un cupón atractivo en términos de rentabilidad/riesgo. Una es en renta fija emergente en divisa local y la otra es en crédito inmobiliario americano.

Es tan barato comprar protección a que quiebra Brasil o Sudáfrica, que hacerlo con España e Italia. Y además, ni Brasil ni Sudáfrica por seguir con el ejemplo, tienen fácil crecer ni el mundo se ha vuelto muy inflacionista que se diga, por lo que incrementar duración en estos países es un tema a valorar. Combinar bono emergente en divisa local con duración, con coberturas de crédito y coberturas tácticas en divisa y ante subidas de tipos US, suena complicado, pero es la manera de lograr pelear el objetivo de Euribor + 300pb, con una cartera Investment Grade, en condiciones de liquidez muy dignas y controlando la volatilidad

La otra fuente atractiva de extraer un cupón parecido al High Yield, pero sin tanto riesgo de ilquidez y con sensibilidad negativa a subidas de tipos de interés, son fondos que combinen los Interest Only Strips y los Inverse Floaters. Suena a fricky pero el respaldo de Ginnie Mae, y formar parte de un mercado de 7 trillions, son dos buenas tarjetas de visita para mirar a este “exótico” activo para el inversor europeo con cariño.

Fondo 8: El que diga su asesor

Fondo 9: El que diga su asesor

[06] Fondos con fuerte peso en materias primas agrícolas.

Todo el foco mediático está centrado en el curdo, y en el fracking, pero hay tres factores que son mucho más ilusionantes y descorrelacionados con el riesgo que podáis tener en cartera. Los mercados de materias primas agrícolas están en backwardation (trincas por rolar un futuro), los costes de producción de muchas de las commodities agrarias están por encima de las cotizaciones (cuesta más producir la leche al ganadero que su valor de mercado) y los efectos del fenómeno del NIÑO pueden crear excesos de lluvia en unos y sequías en otros productores agrícolas (en resumen que podemos pasar del exceso a la escasez en breve)