Michel

(MRDV)

http://miguelramo.com/mef - https://twitter.com/miguelramo

Benidorm. Alicante. ESPAÑA.

La paradoja alemana


Escrito 24 Nov 11
Alemania se está financiando prácticamente a coste cero y por eso sigue creciendo mientras en los demás países ocurre todo lo contrario. El motivo, evidentemente, es estar referenciado respecto al Bund mediante un diferencial que mide lo cerca o lejos que estamos de la economía teutona. En estas circunstancias lo lógico es que la canciller alemana rechace una y otra vez las medidas que propone Bruselas. ¿Eurobonos? Para Alemania no tienen sentido ya que les penalizaría. ¿Por qué pagar más? ¿Por qué avalar a los demás países y aumentar costes propios? El motor de Europa no quiere desaprovechar el momento y juega a cruzar el precipicio sobre el alhambre suspendido entre las nubes. Mantener el equilibrio es cada día más difícil, los vientos aumentan proporcionalmente a la altura y, desde allí arriba, ya no se vé el suelo.
 
Hasta ahora los inversores se han estado refugiando en el bono alemán a cambio de una rentabilidad bajísima (22/09/2011 = 1,674%) y, según iban creciendo miedo e incertidumbre, algunos parecían estar dispuestos a pagar para que Alemania les garantizara su capital ¡el mundo al revés!
 
Sin embargo ayer hizo su aparición el cisne negro, lo que nadie se esperaba, la subasta salió al 1,98%, y los inversores declinaron la "oferta" en (gran) parte con un lacónico "no, gracias". Francia ofreciendo un 3,7% y España un 7% el riesgo, que ya nadie sabe cuantificar realmente, puede ser asumible y la operación más que atractiva. "Too big to fall" pueden estar pensando algunos.
 
Y mirando un poco más allá el castigo real es para el euro aunque Alemania sea su garante. Quizás otras divisas estén captando más miradas sin tanto alarde de poder.
 
Señora Merkel, estamos en un mundo global y lo que uno hace o no hace repercute en todas partes. ¿Ha oído usted hablar del efecto mariposa ? Este fin de semana le recomendaría ver la película El sonido del trueno . No me malinterprete, no le estoy dando ningún consejo, soy el primero en aplicarme el cuento. Como dijo Napoleón: "No me deis consejos que ya sé equivocarme yo solo." pero, a veces, estamos tan inmersos en seguir creciendo que no nos damos cuenta que todo va hacia atrás. Buen finde tenga usted. ;-)
 

Comentarios

#10

arturop https://foro.masdividendos.com/

24 Nov 11
@scoralstom, es decir, hacer más pobres a sus votantes y contribuyentes
y pegarle una patada a la lata (otra más) hasta la siguiente... No se,
yo ya le digo que poniéndome en su piel, no lo veo...
#11

joigar Dtor. de Análisis y Estrategia y Dtor. del comité de inversiones de Kau Markets EAFI (Nº 183 CNMV). Asesor del fondo Fonvalcem FI de Andbank.

24 Nov 11

Dando por buenas las conclusiones de MRDV, yo veo que lo que hace
Merkel es lo que debe de hacer... no avanza en la idea de los
Eurobonos porque antes quiere tener atado en corto el ajuste fiscal y
la ortodoxia que exige ella misma a los miembros del club que quieran
compartir la responsabilidad de una deuda conjunta... qué otra cosa
puede hacer? aquí me alineo con D. Arturop.


Otro asunto es que está llevando el asunto a unos extremos que rayan
la línea del descalabro... espero que las cartas las estén jugando
bien o la leche puede ser de infarto.


Y bueno, por cierto... sobre el tema de imprimir papel.. me parece
una idea fantástica (jeje), de hecho considero que si el BCE fuera el
garante de la deuda y pusiera liquidez ilimitada sobre la mesa se
habría acabado el problema, y está por ver que represente un
incremento de la inflación, no es así en EEUU ni en UK ahora. Quiero
decir que el riesgo es que inflación mas nulo crecimiento
(estanflación) es muy peligrosa, es cierto (no podríamos subir tipos
para contenerla) pero el hecho de que el BCE anuncie la compra
infinita disuadiría a los inversores lo que implica que en última
estancia no haya que hacer compras efectivas de cantidades ingentes de
deuda para controlar la situación.... 


#12
25 Nov 11
@arturop , no, haciéndonos mas pobres a los que tenemos algo, imprimir
para que sus bancos cobren, no hablo de dar billetes al que en el juego
del monopoly se ha quedado sin ellos para que siga jugando, hablo de dar
billetes a todos los jugadores y en la proporcion que corresponda, si
uno tiene 100 billetes le doy 10 y al que tenga 1000 le doy 100, de esta
manera el que tiene la deuda tiene para pagar, ¿quien pagara esta
fiesta? los de siempre, la clase media de los paises europeos con
problemas.
#13

MRDV http://miguelramo.com/mef - https://twitter.com/miguelramo

25 Nov 11
@arturop: la paradoja alemana es lo que impide dar una respuesta
sencilla (o compleja) a tu pregunta. Desde luego cuando pienso en
contestar se me ocurren tantas respuestas como argumentos para
rebatirlas. No sé realmente cómo se sale del círculo vicioso creado
pero, tarde o temprano, habrá que tomar una decisión o dejar que los
acontecimientos se desarrollen por sí mismos en cuyo caso ¿para qué
queremos a los políticos? La actual posición de Merkel es comprensible,
todos tenemos argumentos lógicos que aportar, pero ¿y si Alemania muere
de éxito? Si nos cruzamos de brazos el barco se hunde y si el motor
europeo se sale con la suya nos arrastrará en su caída, eso sí ¡gloriosa
y magnífica! Quizás haya que recordar a Aristóteles cuando decía que
" en el termino medio esta la virtud
".
#14

arturop https://foro.masdividendos.com/

25 Nov 11
¿Es Merkel una Saddam o Gaddafi de las finanzas? A mi me parece bastante
más inteligente que eso. ¿Alguien duda del fino camino por el que tiene
que caminar para que consiga volver a ser reelegida sin acabar
arruinando a su país y en menor medida a los clientes de su país?
¿Alguien piensa en qué está dispuesta a hacer si tiene que elegir entre
morir o perder la vida?

Yo sigo pensando en que todo se llevará al
extremo antes de tomar "decisiones heroicas", es decir,
hasta que no quede más remedio. En cualquier caso, como a Dios rogando
y con el mazo dando, sean inquietos y observen que siempre hay un
activo para toda ocasión y para las circunstancias y objetivos de cada uno.


#15

MRDV http://miguelramo.com/mef - https://twitter.com/miguelramo

25 Nov 11
@arturop: es imposible dudar de la inteligencia de los alemanes, no se
consigue salir del coste de reunificación y convertirse en el motor de
europa en menos de una década, por casualidad. El problema es que el día
a día nos nubla la perspectiva a todos, de eso no se salvan ni los
primeros de la clase. Lo diré de otra manera, el motor del barco hace
que este siga avanzando aunque la fuerza del mar acabe engulléndolo.
¿Morir o perder la vida?, no empecemos a filosofar por favor. Los
políticos demuestran que "su" extremo puedo ser muy distinto
al del resto de los mortales y, mientras tengan su porvenir resuelto de
forma vitalicia, pueden adoptar posiciones férreas a costa de todo lo
demás.
#16
29 Nov 11

Al hilo de lo que se está debatiendo en este post, ayer recibí un
correo de Bankinter, con el siguiente artículo/opinión , que haciendo
un copiar y pegar, dejo a continuación :




Bolsas: Alemania inflexible... ¿o no tanto? ¿Hasta dónde
estirará la cuerda?




Límite: próxima semana.



La semana pasada las bolsas volvían a sufrir severos retrocesos,
la rotundidad de Alemania en rechazar tanto cualquiera de las
actuales versiones para lanzar eurobonos, como el posible cambio de
rol del BCE, suponían un nuevo jarro de agua fría para el mercado.
Además, Alemania había tenido problemas para colocar una emisión de
bonos, lo cual claramente empieza a ser un reflejo de la situación
de incertidumbre en que se encuentra el euro.



Es justo reconocer que la decisión de aumentar algo los niveles
de exposición a bolsas, adoptada a principios de noviembre, no está
ofreciendo en sus primeras cuatro semanas los frutos deseados. Sin
embargo, para tratar de decidir correctamente, conviene mirar más al futuro.




¿Qué va a dirigir a las bolsas desde ahora?

La dirección que a partir de ahora puedan adoptar los mercados
depende, indudablemente, de las decisiones políticas.
En
nuestra opinión, lo que podría estar sucediendo es que Alemania esté
tratando de tensar la situación hasta el punto que le permita cerrar
las evoluciones legislativas que considere necesarias (modificación
de tratados, integración fiscal, de centralización del control del
gasto público, etc) antes de permitirse ceder ni un ápice en las
medidas que los mercados están demandando. Pero cuando se adopta una
posición tan inflexible existe el riesgo de que se les vaya la mano,
forzando la situación hasta tal punto que puedan empujar a países
como España e Italia, que en principio solo tienen problemas de
liquidez, a una senda de no retorno que les pueda llevar a la
insolvencia. Si esto ocurriera, el final del camino podría ser
incluso la ruptura del euro. Sin embargo, no es nuestro escenario
central. Ahora mismo, en nuestra opinión, habría en torno a un 25%
de posibilidades de que esto ocurriera.
Nuestra expectativa
pasa por un escenario mucho menos dramático. Creemos que Alemania
logrará imponer una serie de peajes o renuncias al resto de países
de la UEM, de manera previa a ceder en alguna de sus posiciones.




¿Por qué creemos que va a pasar eso?

1.- A Alemania es a quien posiblemente menos le conviene que el
euro se rompa. Si se produjera esa situación, su moneda se
apreciaría considerablemente, lo que afectaría muy negativamente a
sus exportaciones.
2.- Alemania es
país acreedor del resto de la UEM
, y si el
euro se rompe, esas deudas pasarían a redenominarse en otras
divisas. El efecto de esto para todos los acreedores alemanes sería
el mismo que el de un impago.
3.- En el fondo Alemania es
prácticamente el único país de la UEM que continúa disfrutando de la
principal ventaja del euro, que es tener al alcance de la mano una
financiación muy barata.
Demasiado que
perder.
Además, los países más importantes de la periferia
están inmersos en planes para reducir su déficit y su endeudamiento,
que acabarán por dar sus frutos. Este tipo de medidas no son de hoy
para mañana, pero sí que dejarán sentir sus efectos y deberán
contribuir a mejorar la situación.


¿Hasta cuándo vale la pena esperar?

Pondremos una fecha concreta. El final de la primera semana de
diciembre. El día 8/12 hay reunión del BCE y el día 9/12 hay reunión
de líderes europeos. Tenemos la expectativa de que, como máximo, ese
será el momento del que puedan salir acuerdos que sitúen el problema
en vías de solución o, al menos, que sirvan para contener la
extensión del problema. Si así fuera, el mercado debería iniciar una
fase de estabilización y recuperación, que empezaría esta misma
semana. Si no fuera así, nos adentraríamos demasiado en el abismo.


 


Saludos


#17
30 Nov 11
hola celia cuanto tiempo sin verte por aqui como vas
#18
30 Nov 11

Hola Javi, todo bien , aquí luchando para ver como termina este 2011.


Saludos


#19
30 Nov 11
me alegro celia saludos