ManuelCu

Analizo Gestores y Fondos de Inversión.

Madrid. Madrid. ESPAÑA.

La batalla entre dos estilos: VALUE versus GROWTH


Escrito 30 Sep 13

Desde hace más de treinta años, existe una controvertida discusión por los profesionales de la inversión, si es más acertado invertir con un estilo value (valor) o growth (crecimiento). Con este pequeño artículo no pretendo sacar conclusiones precipitadas sobre un tema tan complicado y que afecta a muchísimas variables, pero sí quiero después de buscar información sobre el tema, poner un poco de luz sobre la problemática. Espero que os sea de utilidad.

“Soy un 85% Graham (Value) y un 15% Fisher (Growth)”

Warren Buffett

CEO Berkshire Hathaway

  • Una pequeña aproximación a dos estilos: Value y Growth

 

El  estilo Value investing proviene de los principios que derivan de las ideas de inversión de  Benjamin Graham, quien fuera profesor de la Columbia Business School desde 1928 y autor de los célebres libros, "El Inversor Inteligente (1973)" y "Security Analysis (1934)". Graham definió que lo importante a la hora de invertir era conocer el "valor intrínseco" de una compañía y ver si éste valor se encontraba por encima del valor de cotización. De darse esta premisa y siempre que la cotización estuviese con un descuento mínimo del 33% por debajo del valor intrínseco sería recomendable la inversión.   Cuanta más diferencia hubiese entre el valor intrínseco y el valor de cotización mayor sería por tanto lo que él denominó el "margen de seguridad”, eje central de la inversión en valor. 

El estilo  growth investing surge también en los años de la Gran Depresión y su máximo exponente probablemente haya sido  Phillip Fisher, autor del libro “Acciones Ordinarias y Beneficios extraordinarios (1931)”. Este estilo de inversión otorga un peso esencial al  crecimiento potencial de las compañías y descarta como importante el valor intrínseco de las mismas. Los inversores growth suelen buscar empresas de pequeña capitalización que hayan sido obviadas por otros inversores y que cuenten con algo novedoso (sistema de producción, negocio, etc). Este desconocimiento es lo que hace que al atraer a más inversores con el tiempo, la prima obtenida sea muy grande y por consiguiente relativice el riesgo de la inversión.

 

Tabla1: Inversores famosos y sus estilos de inversión. 

 

             

              

  • Ratios:

 

Tabla 2: Principales diferencias entre ambos estilos de inversión. 

 

                              

                                                                           

  • ¿Qué estilo lo ha hecho mejor en el pasado y por qué?

 

Para llegar a las conclusiones sobre la pregunta que planteo, he utilizado los datos de la publicación IBBOTSON SBBI Classic Yearbook 2009 (Mornigstar).

Dichos datos comparativos se miden a través de dos índices/series de referencia  (Ibbotson Growth & Value series) y  (Fama-French growth & value series). La construcción de los mismos es bastante compleja, por lo que voy a pasarla por alto y me ceñiré a los resultados.

 

  • DATOS GLOBALES:

 

Gráfico 1: Rentabilidad media de los diferentes estilos de inversión (1968-2010).

  

 

  • DATOS IBBOTSON GROWTH AND VALUE SERIES (1968-2008):

 

            

                                    

 

  • FAMA-FRENCH GROWTH AND VALUE SERIES (1927-2008):

 

             

 

-------- CONCLUSIONES-------

 

  • El estilo value bate al estilo growth con consistencia en el tiempo:

 

De los datos proporcionados por las series IBBOTSON growth & value (1968-2008), se puede llegar a la conclusión que el estilo value bate con diferencia al estilo growth: IA all value stocks (9.8% anual) frente a IA all growth stocks (7.8%). De Fama-French se puede extrapolar la misma conclusión.

 

  • La volatilidad del estilo growth ha sido mayor en terminos totales que la del estilo value (pese a obtener el estilo value mayores retornos):

 

20.2% estilo growth frente a 18.2% estilo value.

 

  • En el estilo value cuanto menor es la capitalización de las empresas mejores retornos son conseguidos en el tiempo:

 

En este sentido, es destacable que los mayores retornos (media geométrica) se obtuvieron en el estilo   value SMALL-CAP (13,6%   anual). Seguidos del estilo value Mid-cap (11,9%) y  value large-cap (9.2%).

No es así en estilo growth, donde los mayores retornos se consiguen en la capitalización mediana (8.1%). Grande (7.8%) y por último la capitalizaciónj pequeña (7.5%).

 

  • En el estilo value la volatilidad (desviación típica) es mayor cuanto menor es la capitalización de las empresas:

 

IA small-cap (22% de volatilidad), IA Mid-cap (20.4% de volatilidad), IA Large-cap (18.1% de volatilidad).

No ocurre así en el estilo growth. La menor volatilidad la obtiene la capitalización grande (20.5%) seguida de la mediana (22.1%) y pequeña (25%).

 

  • La mejor decada desde los años 70 para el estilo value, ha sido la comprendida (1980-1990):

 

IA all value TR: 18.4%

 

  • La mejor decada desde los años 70 para el estilo growth ha sido (1990-2000):

 

IA all growth TR: (19.9%).

 

 

UN SALUDO!

MC

 

Comentarios (10)

mistol Jubilado nacido el 4/2/45 y colaboro con el circuloeconomia.com y la Escola Europea de Humanitats de Barcelona, sobre ciencias humanas.

30 Sep 13

Para un novato como yo, los dos son un buen estilo de inversión.


Bolsaymercados Inversor y especulador en Bolsa y Mercados Financieros

30 Sep 13

Me ha parecido un articulo muy interesante, lo unico que me gustaria
saber es en ese mismo periodo de tiempo que hubiera pasado si un
inversor simplemente hubiera invertido en acciones de un indice,
pongamos por caso del Rusell 2.000.


www.bolsaymercados.com


30 Sep 13

Hay que invertir en estilo value, en compañias con un buen margen de
seguridad, y mas ahora con los PER un poco altos, aunque como dice 
Buffett si observas un valor que confias tendrá un crecimiento
futuro importante de los beneficios (seria este 15% Fischer) lo
incorporas a la cartera.


30 Sep 13

Interesante artículo! Buffet está catalogado como Value, pero
recordemos que por ejemplo su inversión en Coca Cola fue a un PER
aproximado de 20, cosa que nunca habría hecho su mentor. 


Yo creo en buscar una combinación un poco de ambos, al puro
"growth" le veo mucho riesgo si entras con PER alto, porque
como los resultados no sean los esperados... puedes perder mucho
dinero. Tampoco comprar negocios malos simplemente porque parezcan baratos. 


Lo mejor es encontrar negocios muy buenos a PER bajos, como en 2009.
Hay ocasiones cada cierto tiempo en que la bolsa te permite combinar
value y growth y ahí es cuando se puede ganar dinero.


Fabala Currante de los mercados

30 Sep 13

Había leido un estudio que indicaba que la rentabilidad de los grupos
VALUE o GROWTH está ligada al ciclo economico reflejado por la
inclinación de la curva de tipos:


Cuando la curva de tipo está muy inclinada historicamente suele ser
un periodo en el cual las empresas de tipo VALUE se comportan , de
forma relativa,  mejor que las GROWTH. Cuando la curva de tipo tiende
a aplanarse las GROWTH suelen comportarse relativamente mejor 


30 Sep 13

Ahora que recuerdo, en el libro "Un paseo aletorio por Wall
street", de Burton G. Malkiel, se demuestra que en un período
largo de tiempo, en general los fondos que obtenían mejores resultados
eran aquellos que compraban acciones a PER bajos. La rentabilidad de
los fondos a largo plazo era inversamente proporcional al PER. Esto
indica que hay que ser muy cuidadoso, no vale despreocuparse del
precio simplemente porque sea una empresa que encaja en el tipo de
inversión "Growth".


NBayo Apasionado de la inversion y asignacion de activos.

30 Sep 13

Buen articulo.


1 Oct 13

Un artículo muy interesante. Gracias.


mistol Jubilado nacido el 4/2/45 y colaboro con el circuloeconomia.com y la Escola Europea de Humanitats de Barcelona, sobre ciencias humanas.

1 Oct 13

En resumen, el mejor estilo de inversión es aquél en el cual se gana
dinero cada año, sea cual sea, lo tengo comprobado desde hace tres
años y medio.





WebRep

 

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augur En eterna búsqueda y cambio

11 Nov 13

Manuel, aunque con retraso, te felicito por tu artículo.