El pasado 23 de enero, el gobierno dio finalmente luz verde a la colocación en bolsa del 28% del capital de la compañía, tras la cancelación del proyecto en noviembre, debido a defectos de forma.

 

1. ¿Qué porcentaje de la compañía saldrá a bolsa?

En el plan para privatizar hasta el 49% de la compañía, el Gobierno seleccionó el pasado octubre a Corporación Financiera Alba (8%), Ferrovial (6,5%) y el fondo de inversiones británico The Children's Investment Fund (6,5%) para controlar el 21% de la compañía, con la obligación de mantener la participación al menos un año. Estas compañías, conocidas como “el núcleo duro”, se comprometieron a pagar un precio máximo de entre los 48,66 EUR (Ferrovial) y los 53,33 EUR (CFA), dependiendo del precio de colocación del 28% restante en la OPV.

Este porcentaje se colocaría, en principio, el próximo 11 de febrero: el 90% entre institucionales y el resto a empleados e inversores retail. De acuerdo a la información proporcionada por la compañía, ya se han recibido peticiones para cubrir la OPV al precio medio de la banda orientativa de precios (49 EUR).

 

2. ¿A qué precio será la salida al parqué?

A falta de fijar oficialmente el límite, la banda orientativa va desde 43 EUR a 55 EUR por acción. El precio final se determinará el próximo día 9, pero la alta demanda hace suponer que podría situarse cerca del rango máximo.

Esto podría poner en riesgo la permanencia en el capital del núcleo duro, especialmente la oferta más baja, que fue la de Ferrovial. De acuerdo a los términos de la OPV, si la colocación en Bolsa supera la ofertas del núcleo duro, éstos no estaría obligados a acudir y AENA tendría que colocar nuevamente los títulos o mantenerlos como autocartera. En este sentido, la valoración de una posible salida de Ferrovial de este acuerdo es negativa, al ser el único accionista de referencia con know-how del sector.

 

3. ¿Cuáles son las ventajas de la compañía?

AENA ha presentado unos beneficios récord,  con más de 370 millones EUR de beneficio hasta septiembre (+8,7% anual), acompañados de un incremento del tráfico, impulsado  por el aumento del turismo. Destaca también la notable generación de caja de la compañía. En este contexto, es interesante tener en cuenta, además, que la empresa podría ofrecer una interesante rentabilidad por dividendo.

 

4. ¿Cuáles son los principales riesgos?

Además de la ya mencionada posible salida de Ferrovial del accionariado en el caso de que el precio se sitúe en el tramo alto, el folleto de la OPV señala otros riesgos importantes. Entre ellos, cabría destacar la posibilidad de una reducción del dividendo, cambios en la regulación del sector, nuevas colocaciones en bolsa al estar un 51% todavía en manos del Estado, la posibilidad de conflictos laborales, endeudamiento, etc.

 

 5. Acudir o no acudir, esa es la cuestión.

De situarse en el rango máximo, la salida a bolsa nos parece a precios algo caros, si bien en línea con los múltiplos del sector. La posibilidad de un dividendo importante (4-6%) podría añadir atractivo a la inversión.

Con todo, es probable que diferentes eventos influyan negativamente en el precio y se pueda acceder a la compañía a precios inferiores a los de la OPV.

 

Advisory Group, Morabanc Asset Management

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