Este articulo nace de la utlima operacion que acabo de realizar en mi cartera patrimonial, y voy a tratar de hacer un analisis de cuando vender, por que hacerlo, y el coraje que hay que tener para no dejarse embrujar por el enamoramiento hacia una empresa que ha funcionado para ti a las mil maravillas.

He vendido ROVI , y he incorporado ELECNOR.

Quisiera destacar que he vendido una ( para  mi )  de las 5 mejores empresas que hay en españa ( quiza con el tiempo me de cuenta de si esta filosofia es correcta o no )

Para resumir en unas lineas el pq he vendido ROVI os dire lo que yo creo que se puede esperar a 10 años vista de una y de otra ( quiza de esta manera comprendais -- yo tb -- ) el pq de esta decision.

ROVI : Pagas 700M

Obtienes un patrimonio neto de 175 M y unos beneficios netos ( siendo generoso > 25M )

Puedes esperar una tasa de cto > 10-12 % al año sin demasiados problemas ( veremos cuando venza BEMIPARINA )

Con estos numero y a 10 años vista, puedes esperar unos retornos anualizados de entre el 8-10 % anual mas dividendos.

Si yo fuera un inversor pasivo ( que no lo soy ) , posiblemente acumularia ROVI  y esperaria mi 10 % anual con muy poco riesgo, pero lo cierto es que aunque es una empresa BRUTAL ¡¡¡ muy buena, la rentabilidad de la inversion en esta empresa ( incluso suponiendo crecimientos muy muy elevados > 15% anual ) no nos lleva a tasas de rentabilidad por encima del 15% que es lo que buscamos.

Estamos pagando 4 veces su valor en libros , y asumiendo un crecimiento futuro, que incluso aunque se produzca ( estoy seguro de que se va a producir ) nos devuelve unas tasas de retorno bastante inferiores a las que se pueden obtener ( sin esperar grandes cosas por parte de la empresa ) de una empresa que esta DEMASIADO BARATA , como es ELECNOR.

Asi pues llevo a ROVI  a mi lista de caprichos, para cuando surja algun problema y le den una buena tunda (que tb ocurrirá y nos permita subirnos de nuevo a este caballo, que repito, es un caballo ganador. 

ELECNOR : Pagas 600 M

Obtienes un patrimonio neto de 825 M y unos beneficios netos de 80 M

Con estos numeros  ( conservadores ) tienes que a 10 años la rentabilidad que puedes esperar de ella seria ( con un cto neto del 5 % que es bastante asumible, recuerden que su patrimonio neo viene creciendo a tasas > 10 % anual ), como decia puedes esperar unos retornos de tu inversion > 15% sin exigirle ninguna proeza.

Me cuesta mucho poner numeros > 15 % pq intervienen muchos factores que puede limitar tu inversion pero sinceramente creo que en este caso obtener tasas de retorno cercanas al 20 % anualizado no deberian suponer una proeza por parte de la empresa.

Nunca en los ultimos 10-12 años habia estado tan barata, y creo que esta penalizada por ser española, pequeña, y pq su accionariado esta muy concentrado y NO permite aventuras corporativas , por ello NO interesa a los grandes fondos e inversores, no obstante sus tozudos numeros estan ahi y van a seguir estandolo.

La externalizacion de la empresa es un hecho desde hace ya varios años y los frutos de esta inversion los podremos ir recogiendo durante los proximos años, pq hasta que ELECNOR este sobrevalorada ( que tambien ocurrirá ) o encontremos otra inversion mejor van a pasar muchossss años.

En definitiva me siento muy  comodo vendiendo una EMPRESA EXCEPCIONAL ( ROVI ) que esta a multiplos digamos que elevados, y subiendome al carro de una empresa..... de infraestructuras...................... MUY INFRAVALORADA.

Como el tiempo no es un problema para mi, si no que es mi aliado , la rentabilidad de MI inversion esta mas segura hoy en dia en ELECNOR que en ROVI.

Me gustaria conocer la opinion de los BUY & HOLD acerca de pq vender una empresa excepcional.

No me ha resultado facil deshacerme de una tan buena empresa, pero es que cuando le hacia proyecciones a 10-12 años vista, necesitabamos crecimientos extraterrestres para que mi inversion rindiera a tasas > 15 %.

Un saludo

Dentro de unos años analizaré si la decision fue o no acertada