NBayo

Apasionado de la inversion y asignacion de activos.

Logroño. La Rioja. ESPAÑA.

Duros a tres pesetas.................( CORP. FINAN ALBA )


Escrito 18 Feb 16

Bueno amigos voy a intentar ( no se si lo conseguire ) explicar pq creo que en los mercados bursatiles se ofrecen duros a tres pesetas, y no me digais muy bien pq ocurre, pero la realidad es que ocurre.

Voy a utilizar para ello el ejemplo de Corporacion Financiera Alba.

La linea amarilla = Capitalizacion bursatil a 31 dic

La linea Roja = Patrimonio neto.

Veamos, si yo comprara toda la compañia en este momento por  2M € ( seguro que los march no me la venden pero vaya suponemos que lo hacen ) y liquidara todos los activos y pasivos ( en realidad esta empresa solo tiene activos, los pasivos son practicamente 0 )

Pues me encontraria que una vez liquidado todo con 1M €.

EL concepto MARGEN DE SEGURIDAD es para mi la diferencia que hay entre el coste de la empresa y el patrimonio neto de la misma.

Dado que casi todas las empresas del mundo cotizan con una prima sobre su patrimonio neto, cuanto mas alejados estemos del patrimonio mas riesgo (cuanto mas elevado sea el ratio PRICE TO BOOK , mas riesgo estamos asumiendo.)

CONCLUSION Nº 1 : Buscamos inversiones en las cuales su capitalizacion sea cercana a su valor patrimonial

El hecho de que el price to book sea < 1 es en si mismo una rareza, y una incongruencia, no tiene ningun sentido que la empresa completa valga menos que sus partes.

En el caso de Alba lleva valiendo por debajo de su valor en libros desde 2007, y en este momento el diferencial entre lo que nos cuesta y lo que obtenemos es > 40 %

Y como pueden ver en el grafico inicial ( y aunque los holdings puedan cotizar con descuento )............... NO SIEMPRE LOS HOLDINGS  VALEN MENOS QUE SUS PARTES.

CONCLUSION Nº2 : En Alba nos estan regalando aprox 1.000 M€  no entiendo muy bien porque.

DATO : El crecimiento del patrimonio en Alba es durante los ultimos 12-15 años > 8-10 % anual

Suposicion A = El crecimiento patrimonial de Alba en los proximos 10 años es 5 %

Suposicion B = Durante los proximos 10 años en algun momento hay un pico alto del ciclo y el ratio Price to book se va a 1.75

Si se dan esas dos suposiciones, dentro de 10 años la cotizacion de Alba bien podria ser............... 150 €

Calculen ustedes las rentabilidades que eso ofrece, y añadanle los dividendos ( 2,5 % anual )

El riesgo en este como en otros muchos casos es dejar pasar estas oportunidades que ocurren cada MUCHOSSSSSS AÑOS.

Un saludo

 

 

 


Comentarios

#36
10 Jun 16

@NBayo, una duda que yo tengo siempre con estas compañías es sí van a
ser capaz de vender sus participadas a precios de mercado.



Precisamente ayer Carlyle se deshacía del último paquete que
tenía de Applus (un 14% de la compañía) en colocación acelerada.
Los dos paquetes anteriores los vendió de igual modo. Siempre por
debajo de precios de mercado y siempre provocando una caída de la
cotización que en cierta forma le llevó a vender el siguiente
paquete más abajo aún. (Siempre ha caído excepto esta última vez
que está subiendo, tal vez, al interpretar el mercado que ya no
tiene más para vender jejeje: lo que es más sangrante para la
entidad que vende).


Sé que tal vez los casos no sean comparables pero no sé... ¿cómo ve
este tema?


#37

NBayo Apasionado de la inversion y asignacion de activos.

13 Jun 16

INVESTOR AB


Vehiculo de inversion de la familia Wallenberg  ( ATLAS
COPCO-SEB-ABB-ASTRA ZENECA..... )


Mismo caso y situacion que Alba.


Dando rentabilidades de > 13 % desde hace 100 años


 


Se podria formar una buena cartera de inversion de largo plazo (
eterna ) a partir de holdings cotizados ?????


ALBA


PARGESA


INVESTOR AB


BOLLORE


EXOR


BERKSHAIRE


Dejo la pregunta en el aire ( Nos evitariamos los costes fiscales al
no tener que vender nunca )


#38

NBayo Apasionado de la inversion y asignacion de activos.

4 Nov 16

http://www.expansion.com/empresas/2016/11/04/581cd1ec468aebe4088b45b9.html


Asi se genera valor a largo plazo, Incrementa posicion en VISCOFAN


#39

NBayo Apasionado de la inversion y asignacion de activos.

30 Dec 16

http://www.elconfidencial.com/mercados/2016-12-27/clinica-baviera-cotizacion-suspendida-corporacion-financiera-alba_1309425/


 


No siempre se vende una participacion importante con descuento.....................


Por que los holding van a cotizar con descuento ????  No lo acabo de
entender muy bien.


#40
30 Dec 16

Alba lleva las bavieras a 20€. Lo extraño es que no hayan vendido acs
estos dias al precio que cotiza.  Por lo demás la cartera me gusta,
 bme, vis, ebro, acx....  Yo las llevo hace años y no miro ni la cotización. 


#41

NBayo Apasionado de la inversion y asignacion de activos.

30 Dec 16

@stem


En Baviera, y en general,  me referia a descuento respecto al mercado
( otra cosa es que la inversion sea buena o mala ) a la hora de
liquidar una inversion o un paquete mayoritario.


Se supone que a los holdings se les penaliza con un descuento por la
dificultad de salirse de una inversion, pero no creo que sea el caso (
mas alla de dejarte un 2-3 %  en la operacion ) pero si inviertes a
varios años y estos vaya si lo hacen ese spreed lo pueden pagar.


#42
30 Dec 16

Lo de Alba sólo tiene explicación, parcial, por el hecho de que es
difícil saber el valor real de las inversiones que no cotizan en
bolsa. No obstante, éstas suponen una parte no muy grande de la
cartera de inversiones de CFA.


#43
30 Dec 16

@nbayo. No te entendí. Totalmente de acuerdo contigo. Alba vende los
paquetes que vende y yo siempre la veo vender a precios de mercado y
generalmente a buen precio. Mirad la última venta de acx o las
sucesivas de acs. 


Lo de acs lo decia porque a estos precios llevan años desinvirtiendo
y me extraña no haber visto nada cuando uno de los consejeros de acs
ha soltado esta semana tres millones de acciones. La participación
debe rondar los 1000 millones de euros que se supone iran a para a
otra cotizada. Esta por ver cual....


#44

NBayo Apasionado de la inversion y asignacion de activos.

10 Feb

Pues un año despues ha subido un 25 % , pero sigue igual de barata


Que buena inversion ( y sobretodo , que poco riesgo entraña ) un
aplauso para los March y tb para el "ejecutor" de Alba
Santos Martinez Conde ( por cierto, uno de los que dejo volar a
Paramés en Bestinver ) 


..................Algo tendrá el agua cuando la bendicen...........


Lo mismo incremento el peso de ALBA en la patrimonial


#45

NBayo Apasionado de la inversion y asignacion de activos.

16 May
No puedo resistirme a comentar los resultados que presento el otro dia ALBA

- Este trimestre ha liquidado su posición en ACS ( tras 19 años una TIR del 11.9 % ) con la que ha caído durante estos años me parece una rentabilidad extraordinaria, para la posicion ( efecto del tiempo + interés compuesto )

Por cierto no veo por ninguna lado la relevancia de los costes de fricción de salir de una posición ( que parece que es la razón para que como holding cotice con 1.000 M € de descuento sobre su VAN )

- Tienen 1.000 M € en caja y en esta situación o la reparten o toman alguna posición muy relevante

Cuando inicie este post , ALBA costaba 2.000 M, y 1 año y medio despues tienen 1000M en caja y un VAN de 4.148 M
evidentemente nos estaban regalando el dinero.

Hoy nos cuesta 3.000 M................asi pues y no se muy bien pq ................. NOS SIGUEN REGALANDO 1.000 M € que gustosamente recibo.

* Ha subido un 56 % y....................nos siguen regalando 1.000 M€............................estamos todos locos en fin ( que siga así )