Ocobriga

Números gordos de Apple (II)


Escrito 22 Mar 12

Hoy he vuelto a trastear con la Excell (no lo puedo evitar), introduciendo los últimos datos aportados por Tim Cook y otros estudios de mercado existentes por la red, con idea de ver si efectivamente el precio está tan desorbitado como dicen.

Partiremos de los datos de cuota de Apple en los mercados en que opera, en 2011, y proyectaremos la evolución de estas cuotas hasta el año 2015, que es el "strike" de las previsiones de Mr. Cook. (Me refiero a los datos mencionados en la conferencia de anuncio del dividendo).

Los datos básicos son dos: 2 billones de móviles vendidos en 2015 (aprox la mitad smartphones) y 325 millones de tablets. 

En cuanto a las cuotas, Apple tuvo en torno a un 16% de cuota de smartphones en 2011 y se estima que tendrá un 20% en el presente 2012. En esta proyección, suponemos un 24% de cuota en 2015. Para las tablets, parece que del 60% de cuota de 2011, pasaremos a un 55% de cuota en el presente 2012. Supondremos que perderá cuota a medida que madure el mercado, manteniendo un 40% del mercado en 2015. Para los macs, suponemos que se aminoran su crecimiento a un ritmo del 20% anual, menor que el 25% de los últimos años.

Para el cálculo del precio "objetivo", se toma el per habitual de Apple (12 ó 13 en función de los resultados anteriores) y se suma el "cash" por acción que tiene en caja. En principio, los precios objetivo son a fecha 30 de septiembre de los años correspondientes, coincidiendo con el cierre del año fiscal.

Se trata de un escenario bastante neutral, sin considerar catástrofes de ventas ni caidas de márgenes o precios; pero tampoco hay suposiciones de cuotas de crecimiento antinaturales.

El resultado, es un BPA de 41$ para el cierre de año en septiembre de 2012, con un precio por acción de 635$. En 2013 estaríamos en los 840$ (32% de subida); 2014 rondaría los 1.150$ y en 2015 podríamos ver los 1.500$. En 2015 habríamos doblado el dividendo que han propuesto para 2012, llegando a los 20$ por acción. La capitalización bursátil sería de 1.300 billones.

Habría que puntualizar que, como en el cuento de la lechera, en el sector tecnológico en cualquier momento el cántaro se puede caer y los márgenes desaparecer. Aquí la tablita con la información:

Comentarios (9)

mistol Jubilado nacido el 4/2/45 y colaboro con el circuloeconomia.com y la Escola Europea de Humanitats de Barcelona, sobre ciencias humanas.

22 Mar 12

No sé cuantos usuarios de Unience son accionistas de Apple, pero yo
soy uno de ellos y me parecen una cifras exageradas , aunque para mí
sean extraordinarias. Es curioso pero tengo un 50% de las acciones
compradas a 400$, un 30% compradas a 500$ y el 20% restante a 600$,
recién estrenadas. Cuando llegue a 700$ , la verdad es que no sé si
empezar de nuevo ésta proporción.


Es curioso que yo lo único que tengo es un iMac, lo cambié por mi
viejo portátil Dell hace, unos tres meses y me decidí a comprar
acciones sólo al entrar en una de las tiendas Apple de Barcelona,
enseguida ví que aquél universo era totalmente distinto a las demás
tiendas de informática.


Tengo puesto un stoploss para no perder lo que he ganado, lógicamente.


La cuenta de valores la tengo en Credit Suisse y en USD, no me fio
mucho del euro.


22 Mar 12

Yo tengo el 50% a 350$ (cuando el €/$ estaba a 1,44) y el 50% a 420$;
y no tengo intención de añadir más, ni tampoco "stops". 


La gran clave de las cifras y las previsiones es
China
, y también otros países emergentes. En
href="http://www.asymco.com/2012/03/05/segmenting-the-iphone-opportunity/">Asymco,
hace unos días, nos mostraban la siguiente imagen:



En ella, figuran en verde oscuro los usuarios actuales de iphone de
China y USA, y en verde claro y gris el mercado actual y el mercado
potencial a corto y largo plazo; en USA y China.


mistol Jubilado nacido el 4/2/45 y colaboro con el circuloeconomia.com y la Escola Europea de Humanitats de Barcelona, sobre ciencias humanas.

22 Mar 12

El gráfico es impresionante y mi más cordial enhorabuena por ganar
tanto dinero y encina con el cambio divisa.


Me quedé impresionado en la tienda cuando sólo ví un pequeñísimo
teclado inalámbrico y un ratón táctil. Mi Hijo es ingeniero
informático y tiene su enorme torre HP, su pantalla y su ratón. Un
fenómeno ordenador sin torre es que ni me lo figuraba y mantengo
videoconferencias con mi hija y mis nietos que están a mil km. de
distancia como si los tuviera en una reunión en casa con el Facetime,
además, cada día descubro algo nuevo dentro del iMac.


Estoy suscrito a la temporada de la Filarmónica de Berlín y la
calidad de la recepción es fantástica, además de ver todos los
conciertos antigüos que quiero.


En fin, pienso que un monstruo de ésta naturaleza no puede caer de un
día para otro, si sólo fuera software, como Facebook, es posible.


Por supuesto que mis ganancias anuales ya las tengo hechas porque yo
suelo apostar fuerte, si no, no se puede ganar dinero en bolsa.


23 Mar 12
Muy buen estudio @Ocobriga, pero como Javier, yo te recomendaría que
tengas activos unos protectores Stop loss, por si le da por caer fuerte
y no se recupera, pues de los chinos se puede esperar todo.
23 Mar 12

@mistol, yo también opino que las caídas de Apple aunque frecuentes,
están bastante "limitadas", al menos, hasta esta última
subida. En ocasiones anteriores, cada vez que Apple alcanzaba nuevos
máximos, bajaba un 10/15% lo que suponía espléndidas oportunidades
para añadir posiciones. 


@Esteban, aunque en algunas ocasiones he estado tentado a utilizar
stops, en casos como este, en los que el potencial de subida que veo es
enorme, y la volatilidad de la acción bastante elevada, no le veo
sentido ya que: 

1) En caso de ejecutar los stops, tendría que pagar
impuestos en torno a un 3% de mi cartera. 


2) Para volver a tomar posiciones, la acción tendría que bajar en
torno a un 8% adicional al precio del stop para no salir perdiendo con
el cambio (si vendo, provisiono en torno a un 22% de las ganancias
para pagar impuestos, y para volver a recomprar el mismo nº de
acciones con el dinero restante, tendría que caer un 8% más). 


3) Siempre existirá el riesgo de que el precio rebote una vez
ejecutado el stop, dejándome fuera y con necesidad de recomprar más
caro sino quiero perder el "avión".


4) (Este punto ya es ser un poco rata, solo equivale al 0,3% de la
posición, pero...), las devoluciones por doble imposición requieren
tener las acciones 1 año en el caso de USA, por lo que estar comprando
y vendiendo acciones nos obligaría a pagar el 15% del dividendo al
gobierno de americano.


En resumen, intento que mi "operativa" se aproxime a la de
P.Fisher, Buffet y similares, en las que el "buy & hold"
evita pagar impuestos y de este modo la ganancia compuesta es
extremadamente lucrativa.


Sí es cierto que habrá que estar muy pendiente de cómo han
evolucionado las ventas en China cuando Apple presente resultados el
próximo día 21. En el anterior trimestre, hubo una caída importante en
los resultados en Asia (pasando de un 100% de crecimiento a un
"escaso" 50%, convirtiéndose en el talón de aquiles de
Apple). En el trimestre en curso se ha empezado a vender el iPhone 4S
en china, por lo que lo razonable es que (al menos) el crecimiento
haya sido de nuevo del 100% sobre el año anterior.


holycrack Intrépido inversor "value".

23 Mar 12

Interesante estudio, que imagino obedece a un
entorno muy optimista y que puede variar considerablemente dentro de
un entorno no tan favorable.


A mi me sigue dando vértigo la acción a estos
precios, aunque reconozco que me gusta la compañia y que parece que
tiene por delante un buen futuro. En mi opinión la actual aceleración
de la acción (a pesar de los buenos augurios) no creo que sea
sostenible en el tiempo y creo que obedecen a unas expectativas
desorbitadas que pudieran no cumplirse.


23 Mar 12
El problema de estimar Apple hacia el futuro es la creatividad en sus
próximos productos. Personalmente pienso que algo ha cambiado en la
compañía. Steve Jobs luchó 17 años por no dar dividendos y Tim Cook no
ha tardado ni 6 meses. Los 2 últimos productos han sido decepcionantes
desde el punto de vista estético, por muchas ventas que hayan tenido. El
destino de Apple está en el iPhone 5 y en su capacidad de sorpresa. Si
no hacen algo glorioso, abandonen el barco. Miren a Nokia. Por otra
parte tenemos los incrementos de precio y estrechamiento de márgenes.
Foxconn le ha subido el sueldo a sus empleados entre un 15-20% y los
chinos lo traspasan al comprador. También tenemos a la competencia,
sobre todo Microsoft. Estos negocios son difíciles de estimar a 10 años
y el mundo ya ha cambiado en los últimos 5...
24 Mar 12

Ocobriga, gracias por el análisis, es muy bueno tener un escenario
para hacerse una idea y sobre eso cada uno que lo proyecte como crea
conveniente. En mi caso tengo el 50% comprado a $240 y  y el otro 50%
a $260 todo en Mayo de 2010. Lo que no me gusta es lo del dividendo,
preferiría que recompraran acciones. En todo caso dices que la doble
imposición se evita si tienes las acciones más de un año, te
agradecería mucho que me indicaras qué hay que hacer para no tener esa
doble imposición, dado que a mi ahora mismo em la están aplicando.


Saludos,


26 Mar 12
@holycrack el entorno es relativamente "neutral", las
expectativas de crecimiento del mercado de smartphones son las que
manejan todos los fabricantes, y simplemente habría que aplicar la
posible evolución de cuotas y márgenes que, como es lógico, pueden
variar mucho en el periodo (como bien apunta @epa3001, Motorola, Nokia y
Rimm son ejemplos de como la evolución del mercado les ha sido muy
negativa). La clave va a ser China, y Apple lo sabe, por eso Mr Cook href="http://online.wsj.com/article/BT-CO-20120326-707201.html">se ha
pegado hoy un viaje a Beijing
para hablar con los jefazos del país. Además, href="http://www.valuewalk.com/2012/03/apple-inc-aapl-adds-baidu-to-ios/">va
a integrar baidu en el iOS
, incluso hablaban de abrir un centro de I+D en China...

@epa3001
en cuanto a los costes laborales, si nos fiamos de href="http://www.asymco.com/2012/02/26/iphone-sine-qua-non/">este
estudio, suponen unos 15$ por unidad (y lo consideran excesivo),
por lo que por ahí no parece que vayan a contraerse los márgenes. Sí
coincido en que la marcha de Jobs puede hacer daño en futuros
desarrollos, pero los productos ya comercializados y los que dejó
"encarrilados" (iTV) creo que conservarán su sello.


@Valor en cuanto a la doble imposición, tienes aquí un href="http://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/145408-doble-tributacion-por-dividendos-dudas">foro
de rankia, donde me da la sensación de que ninguno lo tenemos
muy claro, pero que incluye href="https://www.selfbank.es/generes//marketing/contract.v2/W8_fisicas.pdf">un
formulario para enviar a la administración americana, aquí href="http://www.rankia.com/foros/fiscalidad/temas/337999-doble-imposicion-dividendo-por-activos-empresas-extrangeras">otro
foro de rankia donde incluye alemania ; y aquí href="http://www.rankia.com/foros/fiscalidad/temas/738506-como-calcular-casilla-734-por-doble-imposicion-internacional">otro
donde le dan una vuelta y media a la legislación española... Llevo
medio año mirando como van estos temas, y cada vez que lo miro me lío
un poco más. En la declaración de junio será "mi primera
vez", y entonces con los datos fiscales delante lo miraré con más
calma. La clave está en la casilla 734 de la declaración de la renta.
A finales de abril, creo que podré dar mas detalles...