Snowball SICAV Newletter Primer Semestre 2020

Snowball SICAV Newletter Primer Semestre 2020

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La rentabilidad neta de gastos de Snowball acumulada en 2020 es del 8,2%. Asimismo, les recordamos que rentabilidades pasadas  no son garantía de rentabilidades futuras.
 
A continuación, y a modo de referencia, les mostramos la evolución de Snowball y del indice mundial en euros incluyendo reinversión de dividendos: 

Rentabilidad acumulada   2020     1 año     3 años     5 años     Inicio  
Snowball   8,2%   22,7%   45,6%   45,0%   52,2%
MSCI all country world (€)  -7,8%    4,0%   24,9%   37,7%   49,0%
Diferencia   16,0%    18,7%     20,6%      7,3%     3,2%
           
Rentabilidad anualizada       3 años   5 años   Inicio
Snowball       12,6%   7,3%   7,8%
MSCI all country world (€)        6,3%   6,0%   7,4%
Diferencia         6,3%    1,3%    0,4%
           
Beta       3 años   5 años   Inicio
Snowball vs MSCI all country world (€)         0,99    0,81    0,80
           
Alpha       3 años   5 años   Inicio
Snowball vs MSCI all country world (€)       18,4%   12,0%   10,2%
           
Alpha anualizado       3 años   5 años   Inicio
Snowball vs MSCI all country world (€)        5,8%    2,3%    1,7%
           
Sharpe       3 años   5 años   Inicio
Snowball         0,24     0,17    0,18
MSCI all country world (€)         0,14     0,14    0,17
           
Sortino       3 años   5 años   Inicio
Snowball         0,39     0,28    0,31
MSCI all country world (€)         0,22     0,21    0,26
           
Volatilidad mensual anualizada       3 años   5 años   Inicio
Snowball        16,0%   13,7%   13,3%
MSCI all country world (€)        14,5%   14,2%   14,0%

A diferencia de anteriores Newsletters, la tabla superior es mucho más grande y con una gran sopa de números y letras griegas (alpha, beta, etc.). El objetivo no es marear al lector y no creemos que volvamos a poner esta tabla muy a menudo. Sin embargo, suelen ser los datos que ofrecen las fichas de los fondos de inversión que se comercializan y consideramos que puede ayudar a lograr un mejor entendimiento de cómo se obtienen los rendimientos en términos absolutos, relativos, por unidad de riesgo, etc. Con este ejercicio de transparencia tratamos de proveer de datos e información que os ayude a tomar mejores decisiones de inversión. Nosotros, aprovecharemos esta tabla para hablar de la volatilidad y riesgo.
 
En la industria financiera es vital medirlo todo. Hay una obsesión generalizada para el cálculo detallado. Parece que disponer de unos súper modelos financieros repletos de fórmulas cuasi ininteligibles para la mayoría de los mortales, unidos a unas proyecciones y sensibilidades dotan de mayor seguridad y convicción la tesis de inversión cuando, en realidad, lo simple y sencillo es lo que realmente importa. 
 
En este sentido, la rentabilidad y el riesgo son las dos principales variables. La rentabilidad, por su parte, es muy fácil de medir, pero el riesgo no. Fruto de la obsesión de la industria de cuantificarlo todo, se mide el riesgo con la volatilidad ya que es una medida fácil e intuitiva de obtener e interpretar. La volatilidad, es la variabilidad de la rentabilidad de un activo respecto a su media en un periodo de tiempo determinado. Evidentemente esta definición de riesgo es un poco pobre ya que al inversor a largo plazo (mínimo 5 años) poco debería importarle la variabilidad. Un ejemplo de esto puede ser estos últimos 3 meses donde por ejemplo, en 60 días de cotización, la bolsa americana ha caído un 35% para posteriormente subir un 40% (alguien que no hubiera abierto la cuenta de su broker ni se habría dado cuenta que este ha sido el año más volátil de los últimos 70 años...para este señor el riesgo medido como volatilidad ha sido imperceptible).
 
¿Que es el riesgo para nosotros?
En pocas palabras, el riesgo es la posibilidad de que la inversión no funcione bien. Es decir, riesgo es que durante el periodo de tenencia de un activo obtengamos una pérdida de capital permanente y su origen puede ser o bien un error de inversión o sucesos que invaliden la tesis de inversión inicial. En este punto es muy importante señalar la importancia de ser honestos con nosotros mismos y saber que sabemos y que no. 
 
Sin embargo, en Snowball no somos de piedra y cuando las bolsas caen estrepitosamente, sufrimos, y sufrimos igual que el resto de copartícipes, a los cuales aprovechamos para darles las gracias por su comportamiento paciente y de inversores propietarios de largo plazo. 
 
Por mucho que conozcamos nuestros activos, el mercado suele ser muy eficiente por lo que siempre entran dudas. En cualquier caso, dentro de la sopa de letras y números de la tabla superior hay una ratio que nos parece interesante y es el ratio Sortino. Sortino mide cuando de volátil es un activo cuando éste cae. Las medidas habituales de volatilidad de la industria (sharpe, beta, etc.) tienen en cuenta como de volátil es un activo tanto en las subidas como en las bajadas.
 
Sortino sólo tiene en cuenta la variabilidad a la baja, ya que no está claro por qué debemos preocuparnos por la volatilidad al alza (es decir, cuando Snowball sube mucho), más bien parece ser un motivo de celebración. El resultado de Snowball desde su creación es un Sortino de 0,31, y el ratio Sortino del índice MSCI World (en euros con reinversión de dividendos) es inferior con un 0,26. En cambio si observamos los últimos 3 años la diferencia de Snowball es ostensiblemente superior (del 0,39 versus 0,22). Un Sortino más alto es mejor que una más baja, ya que indica que la cartera está funcionando de manera eficiente al no asumir riesgos a la baja innecesarios que no se ven recompensados en forma de mayores rendimientos. Esperamos que esta diferencia se mantenga en los próximos años ya que indica que Snowball se comprota mucho mejor que el mercado en los momentos de dificultad e incertidumbre. Creemos que esto se debe al tipo de empresas en el que invertimos.   
Para más información o para un mayor entendimiento de los diferentes ratios y para poder comparar con el resto de fondos/sicavs recomendamos visitar la página web de morningstar (ver link adjunto).

Como siempre, nos ponemos a su disposición para aclarar cuantas dudas o preguntas tengáis tanto en lo que se refiere a la cartera de participadas como sobre nuestra visión sobre el escenario sobre el cual estamos trabajando.

 

Atentamente,



Josep Mussons Caldés
Presidente de Snowball Value, SICAV
jmussons@snowballsicav.com
www.snowballsicav.com

Número ISIN: ES0126219007

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