Jorge Ufano Pardo

(Ufano)

Estratega.Analista cuantitativo y enamorado de la Bolsa y los Mercados Financieros

La Coruña. A Coruña. ESPAÑA.

Novedades en el proyecto de Constitución de una Sicav 100% transparente.


Escrito 20 Jul 14

Ayer fue un día muy productivo en  el proyecto de constituir y gestionar una Sicav . A día de hoy tenemos el compromiso de 49 socios que aportarían un montante aproximado de 1.600.000 euros. En cuanto lleguemos a los 2.100.000 euros y los 70 socios comenzaremos el proceso de constitución de la Sicav que requiere un tiempo aproximado de 3 meses debido al gran número de trámites administrativos que hay que realizar con la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

La entidad depositaria de la Sicav será el Banco Santander o Bankinter y la entidad gestora de la Sicav en la cual comenzaré a trabajar en las próximas semanas la desvelaré en los próximos días. 

La cantidad mínima para entrar como socio de la Sicav será de 10 euros. La Sicav cotizará en Bolsa y se podrán comprar o vender acciones de la misma diariamente. El precio diario de la Sicav (que estará auditada) se calculará sumando el valor de mercado de las acciones y los títulos de renta fija que tengamos en cartera y dividiendo esa cantidad entre el número de participaciones totales.

Al final he decidido que la Sicav creada será de Rentabilidad Absoluta, su objetivo será el de conseguir a largo plazo una ganancia media anual del 7-8% independientemente de que las Bolsas mundiales suban o bajen. El riesgo de la Sicav será reducido y estará muy controlado. Tendremos una volatilidad semanal entre 3 y 4 veces menor a la que tenga el Ibex 35 o el Eurostoxx. 

El objetivo de la Sicav será preservar y capitalizar a largo plazo el patrimonio de sus socios

La gestión de la Sicav será activa (versus la gestión pasiva de indexación a un índice de muchos fondos que se comercializan) y la mayoría de las operaciones que realice consistirán en escoger en cada momento las acciones más fuertes de los sectores más potentes de los mercados más alcistas y cubrir esas posiciones con las acciones más bajistas de los sectores más débiles de los mercados más castigados.

Ante la opacidad de los fondos de inversión que se comercializan en España, mi intención es la de crear el vehículo de inversión más transparente del mercado español. Grabaré y publicaré videos frecuentemente detallando los valores que tenemos en cartera y explicando los motivos y la evolución de todas las estrategias que estemos realizando. Desglosaré las comisiones que pagamos al entrar y salir en los valores de nuestra cartera. Mi intención es que los socios sean realmente partícipes del proyecto y tengan un flujo de información fluida para que puedan entender al 100% cuál es nuestra filosofía de inversión y todos los entresijos que nos iremos encontrando según va avanzando el proyecto. 

Si queréis formar parte del proyecto o tenéis dudas que necesitéis aclarar podéis escribirnos al email: 

servicios@clasesdebolsa.com 

Comentarios (16)

23 Jul 14

@ufano Simplemente creo que la CNMV no lo permite, por lo que el
depositario aquí no puede hacer nada, queda supeditado a la norma
superior. Y sobre los CFD's... olvídate... es un OTC y al no ser
regulado no se pueden comprar ni vender por la Sicav.


Otra cosa es que fueras una S.I.L. o Sicav de Inversión Libre,
entonces creo sí que podrías trabajar con CFDs (o al menos había una
en Unience tiempo atrás) y no tendría la limitación de máxima
inversión del 10% en un solo valor (...hasta el 10% en aquellos
valores que superen el 5%, y que sumados no sean más del 40% del total
patrimonio), pero éso requiere otras premisas, mayor capital de
constitución, filtros constantes de la CNMV, etc...


Otro comentario sobre la explicación que das en el  artículo del
link.... Si a los futuros también le pones un stop entre el 3 y 12%...
más vale no abrir la sicav, porque te descapitalizas en dos días. Y
perdóname si no lo he entendido bien, pero creo que éso dice.


23 Jul 14

¿cuantas estrategias tienes con esperanza matemática positiva?


¿cuanto tiempo de backtesting has hecho para tus estrategias?


Ufano Estratega.Analista cuantitativo y enamorado de la Bolsa y los Mercados Financieros

23 Jul 14

@AENEAS Lo de la estructura jurídica de la Sicav tendré que volver a
informarme bien, yo tenía la misma opinión que tú hasta que en un par
de gestoras me han dicho lo contrario, lo que fue una agradable
sorpresa, aún así como te comenté en mi anterior comentario no cuento
con ello al 100%. De hecho en un principio monté mi operativa sin
contar con abrir cortos en acciones. Tenía pensado operar únicamente
la pata larga de mi sistema con acciones y cubrir la pata corta con
futuros sobre índices. Preferiría poder operar con CFDs sobre acciones
o ventas al descubierto para cubrir la pata corta, pero un buen gestor
debe adaptar su estilo de gestión a la normativa vigente igual que un
buen entrenador debe adaptar su sistema de juego al equipo que tiene. 


Sobre tu segundo comentario creo que no lo has entendido bien. Los
futuros no se utilizan sólo para apalancarte. Imagínate que la Sicav
tiene 3 millones de euros, podría cubrir mis posiciones alcistas en el
Ibex con un futuro sobre el Ibex o bien en mercados bajistas tomar una
estrategia direccional bajista con un contrato sobre el futuro del
Ibex (valor nominal 106.000 euros), si tengo un stop del 10% estaría
soportando como riesgo máximo de la inversión un 10.600 euros que es
exactamente un 0,35% del patrimonio total gestionado y por tanto del
valor liquidativo de la Sicav.



Sobre el riesgo tiene guasa lo mal que está regulado por la CNMV
(debería exigirse href="http://www.clasesdebolsa.com/index.php?/archives/604-Que-es-el-VaR-Value-at-Risk.html">en
términos de VAR)

 pero ya hablaré con ello en artículos posteriores 



@Advisor. Todas las estrategias que aplico tienen esperanza
matemática positiva. No he comentado que la gestión de la Sicav no
será 100% automática, será una operativa mixta, me basaré en
sistemas de trading con esperanza matemática positiva para tomar
decisiones discreccionales. Con un sistema de trading en acciones
que puede operar con cualquier acción del mundo, siempre y cuando
cumpla unos criterios mínimos de liquidez, no se pueden abrir largos
o cortos en todas las acciones que te marca el sistema, las acciones
deben ser seleccionadas cuando varias se activan simultáneamente o
cuando la Sicav no admita más riesgo. Además hay que añadir que hay
que adaptar la operativa al estilo de inversión elegido que es de
retorno absoluto por lo que no tendré más de un 30% neto de la
cartera en posiciones bajistas o en posiciones alcistas, habrá un equilibrio.



Para futuros utilizaré un sistema de naturaleza similar a éste
de collective que es de mi antiguo compañero de investigación con el
que estuve trabajando varios años. Sólo que yo sólo tomaré
operaciones con este sistema cuando la volatilidad del mercado sea
muy alta (que es cuando el sistema se comporta mejor en el
histórico) o para cumplir con el estilo y objetivo de rentabilidad
absoluta de la sicav cuando el sistema de acciones se me quede
excesivamente ponderado alcista o excesivamente ponderado bajista.
En ese caso sólo activaré la pata de este sistema que cubra ese
excesivo riesgo alcista o bajistas del sistema de acciones.  href="http://www.collective2.com/cgi-perl/newsystems.mpl?systemid=37780234">Sistema Collective.


 


23 Jul 14

@ufano, te deso éxito, pero en la práctica las cosas son más
difíciles de lo que la mayoría pensamos.... y si haces los números del
Ibex con el Dax con apalancamiento 25 y la volatilidad que tiene...
uff.. que no es fácil... pq ...podría cubrir mis posiciones
alcistas en el Ibex con un futuro sobre el Ibex o bien en mercados
bajistas tomar una estrategia direccional bajista con un
contrato...
pues parece tal cual como si alguien dijera ahora
bajistas o ahora alcistas... y no es así. Tú piensas pej que es
bajista te pones corto en el futuro cubres posiciones acciones pero a
media tarde te pega un arreón hacia arriba y te sube un 1,5% y como no
tienes todo el ibex (o ni las acciones que más han subido) al final
del día se te queda cara de tonto diciendo ostras el Ibex ha subido el
1,5%, pero yo he perdido el 0,3%


23 Jul 14

Y porqué tanto empeño en baja volatilidad y retorno absoluto? quizá
sean enfoques que asustan menos a la gente, pero en mi opinión, para
sacar un 7-8% al año es mas sencillo con un high yield y menos
arriesgado. La renta variable debe ser para ser capaz de sacar un
60-70% en años buenos.


23 Jul 14

@ufano, añadiré sobre le sistema "collective" primero que
es "hypothetical" y de la simulación a la realidad siempre
va un trecho... por tanto la simulación ha de ser estupenda en
backtesting para que luego en la práctica al menos se cumpla el 50%


Por otro lado como te decía @Advisor ¿tiempo de backtesting? Sólo
muestras desde el 2009, espero que hayas hecho más tiempo, porque éso
no sirve.


Y los resultados que presentas en simulación, con todos los respetos,
yo no me atrevería ausarlo en mis sistemas, pq, en 5,5 años muestras
un beneficio acumulado del 63,9% lo que significa un 11,6% al año. Por
otro lado el peor drawdown continuado es del -14,1% entre Julio a
Septiembre 2013.


Si divides el uno por el otro es un ratio de sólo 0,82 o lo que es lo
mismo la eventualidad de que pudieras llegar a estar (12:0,82)= 14,63
meses en pérdida !!


Hay que buscar sistemas con mínimo ratio de 2 equivalente a 6 meses
de pérdida y si puede ser ratio 3 o superior


Ufano Estratega.Analista cuantitativo y enamorado de la Bolsa y los Mercados Financieros

24 Jul 14

@advisor Cuando creas una Sicav no debes pensar únicamente en tu
filosofía de inversión, sino en la filosofía que más se adapta a los
socios comprometidos con el proyecto y a los socios futuros. Los
fondos de rentabilidad absoluta son una buena aproximación a la renta
variable para las personas que no están familiarizadas con esta forma
de invertir y que como mucho han experimentando con depósitos a largo
plazo, renta fija de estados o empresas muy solventes o fondos
garantizados. Es una forma de obtener una rentabilidad mayor de que
ofrecen a día de hoy los depósitos en entidades financieras
(rentabilidades ridículas) sin asumir excesivo riesgo. (Y de esta
forma poder dormir con tranquilidad).


Invertir una cartera en un high yield tiene demasiado riesgo, supongo
que te referirás a una cartera de bonos high yield o de fondos que
inviertan en bonos de alto riesgo. 


Yo lo que busco es que con una probabilidad del 95% mis retornos
anuales estén entre perder un 10% y ganar un 15%. Con una pérdida
máxima del 20% que se producirá sólo el año que todos los astros se
alineen contra mi gestión que será aproximadamente un año de cada 400.
(busco modelizar mi portfolio para que únicamente tenga una
probabilidad de 0,25% de perder un 20% en un año) 


Si inviertes en un bono high yield de una empresa que pongamos que
estimas que tiene una probabilidad de quiebra del 5% y que paga un 6%
de cupón (Es una inversión con esperanza matemática positiva) estás
distribuyendo el riesgo de esta forma... gano un 6% el 95% de los años
(19 de cada 20) y pierdo todo mi capital el año que la empresa que me
vendió el bono high yield haga default. (que estadísticamente ocurrirá
una vez cada 20 años, 5% de probabilidad). Obviamente es una media y
el azar puede hacer que la empresa haga default el año 1 el año 14 o
el año 45.  


Para mi la opción del high yield distribuye el riesgo de una forma
peor de la que lo hará la sicav de rentabilidad absoluta que estoy
intentando crear.


 


@AENEAS El sistema de collective no es hypothetical los suscriptores
llevan desde el año 2009 operando el sistema en sus cuentas de forma
real. No obstante, reitero que ese sistema no es mío es de mi antiguo
socio, yo tengo una versión con variables similares pero que no
funciona exactamente igual, nuestros resultados están muy
correlacionados y ambos ganamos cuando hay tendencia intradiaria y
sufrimos drawdowns en épocas de poca volatilidad y poca tendencia intradiaria. 


Sobre el tiempo de Backtesting no es cuestión del número de años
revisados sino del número de operaciones no correlacionadas
realizadas. Te pongo un ejemplo extremo para que lo entiendas, es
mucho más robusto y fiable un backtesting de 3 años de un sistema
intradiario que opera un portfolio de varios subyacentes y que hace al
año 600  que el backtesting de 40 años de un sistema tendencial de un
cruce de medias móviles que opera en gráfico diario y que realiza 8
operaciones al año.. En el primer caso tienes una muestra de 1800
operaciones en el segundo una muestra de 320 operaciones.


Por último, sobre la aplicación de este sistema que trabajaría con
futuros en la Sicav, lo pondría a funcionar básicamente para realizar
coberturas o en momentos de mucha volatilidad (que es cuando mejor
funciona) y únicamente con una cantidad del patrimonio de la Sicav
máximo del 20%, lo que me daría un drawdown máximo del 3%
(redondeando) del patrimonio de la Sicav.


Pero insisto, este sistema de futuros sería sólo una pequeña parte de
las estrategias de gestión, el grueso sería como he explicado un
sistema tendencial con acciones tipo wenstein que tiene en simulación
una media por operación del 5,7% y que está de media 28 semanas
invertido en cada operación que realiza. 


 


24 Jul 14

Pero entonces es mas un fondo pensado para captar partícipes que un
fondo de autor que se distinga del resto y fondos para las masas de
ese tipo hay ya muchos.


Ufano Estratega.Analista cuantitativo y enamorado de la Bolsa y los Mercados Financieros

24 Jul 14

@advisor  Es un fondo de gestión activa de rentabilidad
absoluta que hará una gestión 100% transparente y explicará su
estilo de inversión y sus operaciones y estrategias entre sus
socios. No creo que haya muchos fondos o Sicavs con estas
características en el mercado español. 


 



@AENEAS. He hablado hoy con el responsable de Sicavs y de fondos
de inversión de la gestora con la que voy a trabajar y me ha dicho
que efectivamente se puede uno poner corto utilizando derivados pero
no está permitido el uso de cortos en acciones con CFDs (Te
agradezco tu comentario constructivo) Sólo es posible en las SIF
(Sicav de Luxemburgo) o en las Sicavs de inversión libre, pero que
tienen unos requisitios demasiado sofisticados (sus inversores deben
ser profesionales, con una aportación mínima elevada por socio,
capital social más alto... etc). 


No me coge por sorpresa como te comentaba en anteriores mensajes,
porque cuando diseñé el plan estratégico de la Sicav contaba con este
impedimento. Y el lado corto de la cartera lo realizaré con
estrategias con futuros sobre sectores o sobre futuros sobre índices. 


25 Jul 14

@Ufano es lo que te decía... es que ya hice esas investigaciones hace
tres años, por eso tenía bastante claro el qué sí o no se puede hacer.
Si necesitas cualquier ayuda o confirmación de lo que te vayan
diciendo en la gestora, si quieres me envías un privado.


Y en la práctica... ojo con Weinstein en la sicav, no te discuto la
teoría en sí, sino q dudo de su aplicabilidad en entorno actual.
Weinstein no da demasiadas entradas en mercados de continuidad
alcista, por lo que si no viene un recorte... estarás muy poco invertido...