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antiPiotroski - Indra - ¿Se equivoca Bestinver?


Escrito 20 Mar 11
Esta tarde estaba leyéndome el libro " Financial Shenanigans " que un poco repasa las distintas técnicas con las que las compañías se complican la vida para engañar al mercado y a los accionistas. Tras toda la marabunta que no estaba seguro si comprendía de la primera parte del libro, llegué a la segunda parte en la que se empiezan a analizar las técnicas una por una.

No cabía en mi de gozo cuando leyendo el primer criterio comprendí por mi mismo que era el mismo de Piotroski, es decir el Cash Flow de Operaciones siempre ha de ser mayor al Beneficio Neto.

Para darle un poco de diversión a tan árido estudio pensé en averiguar qué empresas no cumplían el criterio mencionado, y hacerlo, cómo no, con empresas españolas.

Entre las 170 empresas de la BBDD, aparecieron 6, pero una de ellas me resultó bastante sorprendente y aquí se las pongo por orden de capitalización decreciente.

INDRA:
JAZZ
TELVENT
ZELTIA
VOCENTO
TELECONNECT

Sorprendidísimo de encontrarme a Indra pues me consta que es uno de los recientes blasones de Bestinver o de Alba, con lo que seguramente estaré equivocado y habrá una muy buena razón.

Aunque uno es vago, no se crean que no he estado investigando, pero resulta que las Cuentas Anuales no las han publicado aún, aunque tienen hasta fin de mes. En la presentación "provisional" la clave está en la "variación de capital circulante" que con mis pocos conocimientos y el nivel de detalle que se ofrece no tengo claro qué puede ser. Eso sí se observa que la partida de clientes (imagino que son deudas de clientes) se multiplica por 4, sin haberse multiplicado las ventas en esa proporción y que la partida de proveedores (deudas a proveedores) se multiplica por 50. Lo que pongo entre paréntesis es lo que interpreto yo, no tiene por qué ser así.

Otra cosa que he comprobado es que esto NUNCA HABÍA PASADO en los 3 años anteriores.

En fin, si algún forero ilustrado en estos temas puede arrojar alguna luz, será interesante. Si no, esperaremos a las cuentas anuales.

También arrojo el guante a los analistas técnicos, para que nos digan si los insiders están viendo algo ya.

Comentarios (25)

22 Mar 11

"nuestros beneficios son mayores que el dinero que genera nuestro negocio"

No sé cómo la CNMV está de brazos cruzados ante esto :DDD

arturop https://foro.masdividendos.com/

22 Mar 11
Bueno @charleslogan, no tengo los conceptos tan afianzados como para entender si eso debería ser 'punible'. Entiendo que no, porque doctores tiene la Iglesia y aquí está el aprendiz de brujo, pero creo que lo que digo es correcto. El CFO es el dinero que genera el negocio.
22 Mar 11

Depende, hay negocios que tienen un magnífico CFO y luego tienen que invertir un pastizal en CAPEX. En realidad cada caso es un mundo (disculpe que sea tan vago). Lo normal que esos beneficios se vean reflejados en un CFO superior al final del ciclo expansivo, cuando el negocio haya alcanzado su madurez y esté listo para ser ordeñado. Los que no, se llevarán a resultados vía dotación por incobrable. Pero vamos, que ese tipo de cosas hay que mirarlas con más perspectiva puesto que no estamos hablando de una época normal y no creo que haya ninguno de los factores asociados a ese comportamiento. Conozco a algunos directivos de Indra y no son de los que están pensando en el precio de la acción, en realidad su variable va en función de un BSC personalizado.

arturop https://foro.masdividendos.com/

22 Mar 11
Acabáramos que tiene Vd. un conflicto de intereses :-DDDD

arturop https://foro.masdividendos.com/

24 Feb 12

Hace unos 11 meses escribí sobre Indra lo que se puede leer arriba. Desde entonces se deja un 20.53% (llegando a un -27% a finales de 2011). Comprenderán que orgullosillo que es uno le gusta acertar de vez en cuando.

También me pasó con Yahoo y Blackberry y otro Sr. más orgullosillo todavía que yo poco menos que me insultó en su día. Hoy creo las RIM ya no aparecen en sus 10 mayores posiciones :-)

Robert-RBS Asesoramiento en Inversiones / Estrategia Patrimonial

24 Feb 12

Al César lo que es del César...

Saludos y buenas inversiones!

xiscom Haz lo que puedas con lo que tengas.

24 Feb 12
A raíz de su último comentario, D. arturop, he acudido a la página de Indra en Cinco Dias . Según esto, al precio actual sale una rentabilidad por dividendo del 6,54%, y un PER 2012 de 9,38 veces. Queriendo indagar un poco más, he encontrado la estructura accionarial de la compañía, donde figuran cuatro accionistas significativos:
"de la información conocida por la sociedad resulta que sus accionistas principales con participación superior al 3% son: Banco Financiero y de Ahorros S.A. con un 20,12%,  Corporación Financiera Alba con un 10,02%, Casa Grande de Cartagena con un 5% y LiberBank con un 5,01%"
Nota: Casa Grande de Cartagena es una sociedad patrimonial de la Familia Del Pino (quienes controlan Ferrovial).

Kaloxa CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

1 Mar 12

Un año después, efectivamente, y como dice @robert-RBS, pero versionado, al arturop lo que es del arturop.

Y desde que "refrescaste" este post ha vuelto a caer otro buen tramo, hasta mínimos de hace muchos años, cerca de los 9,5 euros.

Imagino que, entiendo que Xiscom va por ahí, no debe ayudar mucho tener a BFA como tu accionista de referencia, con esas necesidades imperiosas que tiene de hacer liquidez.

arturop https://foro.masdividendos.com/

1 Mar 12
@Kaloxa, he venido a deducir con el paso de los años y de las catástrofes, que "las desgracias nunca vienen solas" ¿o eso lo había pensado alguien ya? :-) La gracia es que estuve probando con una buena BD el criterio CFO < Net Income (y viceversa) y es ceteris paribus , es decir, sin tener en cuenta ningún otro criterio, me salía que era un driver de retorno muy importante... En cualquier caso coger un valor sólo y mirar esto es casi casi azar, pero lo que sí me sorprendió bastante es ver cómo Indra, quizá emulando a sus accionistas, se estaba metiendo a financiar a sus clientes. Eso sí que me dio muy mal rollo.
9 Mar 12
Siempre es bueno ser independiente y critico en los analisis, aunque sea yendo a contracorriente de la opinion general. Al final resulta que a veces tienes razon :).
Esperamos mas comentarios como el que hiciste con Indra para ir aprendiendo.