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El CAPM, los modelos y la 9ª maravilla del mundo


Escrito 26 Jul 16

El Capital Asset Pricing Model (CAPM para los amigos) es un modelo, es decir una representación inexacta del mundo pero que se espera que represente todo lo relevante sobre lo que quiere observar, pero no sólo eso, sino de forma mucho más importante, que no se deje nada relevante. Esto que comento no es específico del CAPM sino de cualquier modelo. El modelo al fin y al cabo es una ecuación (como una maquinita) en la que por la izquierda metemos una serie de datos (inputs) y por la derecha nos salen otros (outputs)

 

La Beta peta

La beta peta, representación gráfica 

El CAPM es relevante en esta selecta red porque se utiliza por doquier en el mundo de las finanzas para tomar decisiones de inversión, en base a deducir teóricamente el tipo de retorno que le exigimos a cualquier activo. Como inputs el modelo toma la sensibilidad al “mercado” (o beta para los eggspertos), el retorno esperado del mercado y el retorno que se espera del activo libre de riesgo. Por esta beta, para ser más específico lo que se entiende es cuánto se mueve nuestro activo en función de como se mueva al mercado. Se mete todo esto en la coctelera un poquito de perejil y ahí tenemos nuestro retorno esperado para el activo en cuestión. Al final con esto podemos calcular si nos interesa invertir en un activo utilizando una identidad matemática (DCF o descuento de flujos - OJO que esto aunque sea una ecuación no es un modelo, ES UNA BERDAT) pues este retorno esperado es a su vez uno de los inputs del DCF junto con los flujos de caja que se esperan y la tasa de crecimiento.

Por toda esta superchería les dieron el premio Nobel a unos cuantos Sharpe, Markowitz y Miller. Digo superchería porque esto es como los pactos postelectorales que están muy bien en el plano teórico pero ya se sabe lo que pasa. Y eso que no entro ya en todos los pegotes, digo mejoras, que se le han ido añadiendo al modelo en un singular vísteme despacio que tengo prisa que les gusta hacer a los valoradores. Vds. se reirán de todo esto pero les puedo decir que seguro que tienen algún gestor de fondos en cartera que lo usa porque es que las ecuaciones dan mucha seguridad y nadie fue nunca despedido por comprar IBM (¡hola @msantill!)

Espero que hasta aquí sigan conmigo. No creo que mis avispados lectores (recuerden si no lo entienden es o porque lo he explicado yo mal (difícil) o porque realmente no tiene sentido) hayan dejado escapar alguna que otra observación:

- El problema de la Beta. Es fácil, una formulista nos la da. El pequeño problema es que nos la da basado en datos pasados. Es una correlación (¿recuerdan el tema aquel de las correlaciones en las subprime?)

- ¿Y si tenemos nuestra Coca-Cola, Nestlé, Philip Morris, qué se yo, que llevan décadas envenena… digo vendiendo sus productos y sabemos exactamente cómo funcionan, pero el CAPM nos da otra empresa que va a ser el próximo Google con esos retornos esperados? CÓMO VAMOS A DEJAR PASAR LA OPORTUNIDAD DE NUESTRA VIDA. Eso ya sin tener en cuenta que los centenarios vienen componiendo durante décadas. Y ya saben lo que dijo Einstein sobre la 9ª maravilla del mundo (la 8ª son mis parrafadas por si no se habían dado cuenta)

arturop con el pelo suelto

arturop con el pelo suelto


Dejaremos para otro día lo que pasa con los errores de estimación de todos los demás inputs. Pero pregúntense:

¿Usan sus gestores el CAPM, coste de capital etc para valorar?
¿Lo usan para discriminar entre inversiones?
Aplican el ojo de buen cubero, el no hace falta pesar a una vaca para saber que pesa mucho, verbigracia, ENTIENDEN EL NEGOCIO sin ecuaciones?


Pues todo esto. Buena suerte con sus inversiones.

 

Comentarios (14)

27 Jul 16

Muy cachondo el artículo, y acertado en el fondo de la cuestión.


Por ejemplo con el tema de los "pegotes".  Cada
cierto tiempo se añade un pegote a la fórmula. Me pregunto si tiene
límite la cantidad de pegotes a añadir sin que empiecen a pensar
aunque sea por un solo momento en el sinsentido de la teoría del
mercado eficiente soportada por un modelo con factores que
supuestamente son un proxy del riesgo pero que nadie ha demostrado
que estén relacionados con él. Curioso...


RollingStone Autodidacta

27 Jul 16

Pues me deja Ud. pensando en todo esto D. href="https://www.finect.com/usuario/arturop">@arturop, digo en eso
de si los gestores usan el CAPM para valorar, que no tengo ni idea
pero me interesa mucho. A ver si con el serial que promete me voy
cultivando. Aún estoy K.O. con lo que he visto de href="http://www.unience.com/blogs-financieros/Advisor/el_secreto_esta_en_la_masa">DPZ
por cortesía de href="https://www.finect.com/usuario/Advisor">@advisor, y me
pregunto si quienes entraron en el negocio de esta masa habrán usado
el modelo...


Gracias por sus artículos !!


 


arturop https://foro.masdividendos.com/

27 Jul 16

@RollingStone, you creo que el Sr. @advisor va más por Análisis
Técnico que por estas milongas del CAPM.


MRDV http://miguelramo.com/mef - https://twitter.com/miguelramo

27 Jul 16

@arturop: compruebo lo mucho que te estás aburriendo últimamente,
ponte a trabajar en serio
"-D


Loqui Ahorrador.

27 Jul 16

Entonces seguimos igual, mientras todo cambia...


 


Luis1 Dermatólogo de Barcelona

27 Jul 16

@arturop:


Veo que compartimos la  "predilección" por determinadas
letras griegas y por alguna que otra fórmula "pegalotodo". 
A mi la beta me parece especialmente simpática.  En cuanto a los
últimos premios nobel de economía prefiero no hacer comentarios por no
parecer descortés.


@MRDV:  Aunque ya sé a lo que te refieres con tu comentario, y estoy
de acuerdo en ello, a mí me parece muy interesante el artículo, no
creo que D Arturo pierda el tiempo redactándolo.


27 Jul 16

Los modelos, en inversión, pero también en otras disciplinas con
parámetros de verificación más "objetivos", por llamarles de
alguna manera, sirven para lo que sirven.


O sea podemos obtener datos muy útiles de ellos y que nos pueden
ayudar en nuestro intento de comprender mejor aquello que intentamos
abordar e incluso atrevernos a hacer predicciones con el
correspondiente error asociado.


Para lo que difícilmente sirven es para buscar
"verdades" immutables. Para esto una vez uno se aparta un
poco de la religión, estas verdades no dejan de ser
"ilusiones" de la mente. Pero esto en lugar de molestarnos
es una de las bases que permiten la evolución de la sociedad humana.
Muchas de las diferencias entre la sociedad actual y la sociedad de
hace 500 años se deben precisamente a una serie de personajes que se
han dedicado a "cargarse" conocimientos que se tenían por
indestructibles.


Como inversores hay quien pretende buscar métodos infalibles que
se traduzcan en unos resultados máximos cualquiera que sean las
circunstancias. ¿Es una quimera? Posiblemente, pero de la búsqueda de
imposibles pueden salir resultados plausibles. Pero tal vez lo más
importante sea que a la hora de plasmar en metodología de inversión
estos métodos, se sea consciente de las limitaciones de los mismos y,
parafraseando a Graham, no se termine por poder llegar a estropear
demasiado lo que ya de por sí te da el mercado en el largo plazo, en
el ansia de mejorarlo.
Me gustan los gestores (pero podría
generalizar a científicos en general) que son capaces de buscar los
inconvenientes de su forma de invertir y que, incluso cuando parece
funcionar, no dejan de revisar que ha funcionado mejor y que parece no
haberlo hecho tan bien.


Me disgusta cuando alguien necesita buscar culpables externos
para justificar cuando algo no ha salido como esperaba. Ya sabéis
cuando algo no funciona siempre queda la opción de culpar a la realidad.


27 Jul 16

A mi lo que me da más risa del modelo es la Ke... manejándola a tu
gusto puedes justificar casi cualquier precio de una acción.


MRDV http://miguelramo.com/mef - https://twitter.com/miguelramo

27 Jul 16


@Luis1: fíjate que
@arturop todavía
no ha dicho "esta boca es mía"... (verás que mi comentario
sirve de catalizador). Lo que quiero dar a entender es que el
"susodicho" no tiene otra cosa que hacer que comentar algo
en lo que no cree. Debe estar de vacas... jajaja. No hay nada como
meterle los dedos en los ojos a alguien para saber realmente qué está
haciendo. Está claro que algo importante está en la mente del ínclito
autor del artículo. ¿Apostamos? jajaja...


28 Jul 16

@arturop, interesante el tema de los modelos de los mercados. De ser
una adecuada representación del sistema que describen, serían lo que
dice, la 9º maravilla del mundo. Entender lo que representan, sus
limitaciones, su utilidad, sus errores, me imagino que es a lo que
podemos intentar acercarnos.


@msantill, muy buenas sus preguntas, dan para pensar un buen rato
sobre la cantidad de simplificaciones que se hacen. Y no porque se
sepa que el modelo sigue representando lo fundamental de la realidad,
sino porque no sabemos cómo gestionar la enorme complejidad asociada.
Así, digamos que todo son correlaciones lineales, cuando el espacio de
fases tiene que ser una locura. Digamos que todos los estados posibles
son equiprobables sobre largos periodos de tiempo, cuando la
equivalencia espacio-temporal parece imposible. Digamos que todo
responde a distribuciones normales, cuando no todo es independiente y
aditivo, ...


El caso es que después llega el Análisis Técnico, reconoce un par de
figuras, hace una media móvil, pone un par de rectas, una escala
logarítmica, y ya tiene una buena idea de lo que va a pasar la próxima semana.