Marco Lanaro
(cfindipendente)

Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

Merano. Italy.

Analisis y valoracion: Berkshire Hathaway - Parte 1


Escrito 23 Sep 11

En los dias pasados mi buen amigo @arturop me ha recordado que seria bueno mantener estos articulos en algo mas practico y menos filosofico, con @alvaro35 tenemos una apuesta que vence en el 2015 y se refiere al precio del oro respecto al precio de Berkshire Hathaway clase B, esa relacion al dia de la apuesta (una cena) estaba en 25 a 1 a favor del oro, yo, apoyado incondicionalmente por otro gran inversor value @Luis1, pensamos que BRK.B va a subir en valor respecto al oro. Por todas esas razones he decidido explicar en detalle como he llegado a un valor intrinseco de BRK.B, y porque creo que en este momento es una inversion mas que interesante y segura para el que decida estar en ella por el largo plazo.

Esto no es una recomendacion de compra, es un analisis y opinion personal, el que quiera invertir en BRK.B deberia hacer su propio analisis.

Para el que siga BRK.B (yo la sigo desde 1991) , en la primera pagina del reporte anual siempre hay una tabla en donde se indica el incremento o decremento del "book value", el valor contable y se compara con el S&P500, esta medida es importante porque segun el Sr. Buffett es lo que el usa para ver si el trabajo que ha hecho en la empresa ha sido positivo o negativo. Hasta ahora ha hecho mucho mejor que el S&P500.

Aunque el Sr. Buffett nunca ha dicho cual deberia ser segun su criterio el valor intrinseco de BRK.B, ha dado a entender que deberia estar por encima del valor contable, ya que ha logrado darle un rendimiento muy rentable a esos activos.

Hoy BRK.B  esta a una relacion precio/ valor contable mas baja incluso que en marzo de 2009, que como sabemos fue el punto mas bajo de la crisis financiera desencadenada por el subprime y Lehman Brothers y como se puede ver aqui abajo:

Fecha              Valor Contable por accion                Precio         Precio/Valor Contable

6/3/2009                         $47,02                                 $48,79                     1,04

23/9/2011                       $65,89                                 $65,84                     1,0009 

De aqui se pueden ver algunas cosas importantes, y la mas evidente es que  el valor contable por accion ha subido de $47,02 a $65,89  desde 2008 (los datos se refieren al 31/12/2008) hasta el 2011 (datos del 30/6/2011), creo que una accion como BRK.B mereceria tener una relacion precio/valor contable de 1,5 lo cual le daria un precio de unos $98. La otra cosa interesante es que a una relacion de P/VC = 1 no se da valor a la capacidad de crecimiento de la empresa que esta demostrada en su trayectoria.

Voy a seguir esta serie de valoracion de BRK.B en los proximos dias y agradezco todas las criticas que puedan hacer a mi modelo de valoracion.

Saludos y buen fin de semana           

Comentarios (22)

25 Sep 11

Perdonadme,pero ya que estais hablando de Berks.vuelvo a reptirme,¿en
que broker se contrata?,¿alguno en especial?


Que envidia tengo a vuestra saibduría económica


Luis1 Dermatólogo de Barcelona

25 Sep 11
@jrocsev.

Berkshire se contrata exactamente igual que cualquier acción. Es un
holding que cotiza en el NYSE.  Por lo tanto lo puede comprar tu Banco,
broker, o tú por internet, con las mismas comisiones y fiscalidad que
cualquier acción internacional con el coste de cambio de divisa. El
volumen de contratación es importante por lo que no hay problemas de
liquidez.

Hay la clase A que cotiza a 100.000 $ y la clase B a 66 $ 

Tener una sola acción de la clase B, ya te da derecho a asistir a Omaha,
a la conferencia anual y saludar personalmente a Buffett, eso sí tendrás
que esperar una hora y media para darle la mano.

Creo (hablo de memoria) que las de la clase A empezaron en 7 $. Es un
ejemplo real de capitalizar a interés compuesto a más de un 20 % anual.

Buffett jamás ha vendido una sóla acción.  Vive exclusivamente con su
sueldo de 100.000 $ más 75.000 $ extras. Consulta la cotización cada 15
días. En su despacho de Omaha no tiene ordenador.  En su casa (que vale
menos que la mía) tiene uno regalado por Bill Gates para poder jugar al
Bridge con él por internet

No reparten dividendos.

Espero haber despertado tu curiosidad sobre ese genio de 81 años, que
donará el 99 % de su patrimonio a la fundación Bill Gates y a obras
benéficas

xiscom Haz lo que puedas con lo que tengas.

25 Sep 11
Enhorabuena, cfindependiente, por haber iniciado este debate. Todo lo
que se refiere a Warren Buffett y a Berkshire & Hatahway es de
enorme interés para mí. Nunca tengo bastante información al respecto y
siempre quiero saber más. Ahora estoy leyendo algunas de las href="http://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html">Cartas
Anuales de WB a los Accionistas
. Desde luego que valen la pena, para aquel que sepa inglés.
25 Sep 11

Luis,desde luego si que has despertado mi curiosidad,es muy
interesante este mito de la inversión,maxime cuando vive y actua de
esa manera siendo multimillonario.


Creo que mi primera inmersión en acciones de otra divisa irán
directamente a Berkshire&Hatahway,solo espero que sus pupilos
sigan su estela por lo menos esos diez años que el predice.


Muchas gracias


Luis1 Dermatólogo de Barcelona

25 Sep 11
@jrocsev:

Sólo dos aclaraciones:  El sueldo no es mensual, es anual,
y se lo congeló él hace 28 años para no suponer una carga a los
accionistas (igualito que otros). Si compras berkshire sabes que él no
te va a engañar ya que Buffett sabe que la mayor ventaja competitiva de
su holding es su prestigio, y el prestigio ganado en 40 años se puede
perder en 5 minutos.

Admito mi culpa al haber derivado el tema de Berkshire a Buffett.  Es un
riesgo que se corre por la personalidad de Warren que seduce, atrae y
subyuga. Propongo que cuando acabemos con los artículos de Marco Lanaro
sobre Berkshire abramos el tema de Buffett, aunque sé que hay un grupo
propio en unience dedicado a él.

cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

25 Sep 11
@Luis1: me parece que tus comentarios son muy acertados y apropiados. Es
importante hablar de Buffett cuando se habla de Berkshire, porque el la
ha creado y parte del exito esta en la cultura empresarial que hay y que
va a quedar despues de el. Seria justo nombrar tambien a su menos
mediatico socio Charlie Munger. Ha influido enormemente en la evolucion
de Buffett y es un personaje interesantisimo. Si quieren conocer mas del
pensamiento de Munger leanse "Poor Charlie's Almanack". Unos
detalles mas sobre el sueldo de Buffett, la razon por la cual ha
congelado su sueldo es que queria alinear sus intereses con los de todos
los accionistas y de esta manera hacer que su bienestar economico no
fuera producto de su sueldo sino de los resultados de BRK, el dice
"eating its own cooking" ( comerse lo que cocina). Tambien
pocos saben que el reintegra de su propio bolsillo los gastos personales
que incurre por su trabajo, los inversores en BRK no le pagamos ni
comidas ni cenas ni cafes ( como me gustaria poder hacerlo!) Otro
detalle importante de los sueldos es que los jefes de las empresas
completamente en propiedad de BRK reciben sueldos menores que si
trabajaran en otras empresas pero una de sus motivaciones es tener la
oportunidad de trabajar para Buffett ( yo tambien lo haria)

Luis1 Dermatólogo de Barcelona

25 Sep 11
@cfindependente:

Gracias Marco.

En cuanto a lo de cenar con Buffett, por poco más de 2 millones de $,
podemos conseguirlo. Como creo que pueden ir 10 invitados, nos saldría
por 200.000. Si a eso añadimos que por el amor que algunos de nosotros
le procesamos nos haría descuento....

En fin, le mandaré uno de mis libros dedicados, haber si algún alma
caritativa se lo traduce y nos invita.
25 Sep 11

Por aquí sigo rumiando la idea,y cotilleando un poco.


Una pregunta facilona para ustedes,¿como le afectan las fluctuaciones
de las divisas a BRK?


Muchas gracias


Luis1 Dermatólogo de Barcelona

26 Sep 11
@jrocsev:

El  grueso del portfolio del holding está en USA, por lo que la divisa
de referencia sería el $.

Dicho eso, sería la última pregunta que yo me haría al invertir en BRK.
¿Por qué?

Porque una inversión en BRK no debería plantearse de forma especulativa
a corto plazo, y a largo plazo el riesgo divisa es mínimo ya que, como
todo, con el tiempo, tiende a revertir a la media.

Otra cosa, no esperes obtener las rentabilidades que hasta ahora ha dado
BRK.

¿Por qué?.  Simplemente por su tamaño, el holding se ha hecho demasiado
grande.  Eso lo ha reconocido el mismo Buffett.
26 Sep 11

Muy amable Luis1 muchas gracias,ahora lo tengo bastante claro.


Tranquilo,yo con  un 8% de media anual estaré mas contento que unas
pascuas,de ahí hacia arriba es un regalo.


Un saludo