Blackberry esta bastante en mi mente ultimamente, lo encuentro un caso fascinante y donde todavia la ultima palabra no ha sido pronunciada. Me levanto temprano en la mañana y usualmente leo algunas horas antes de empezar el dia y hoy casualmente lei un articulo que hacia  referencia a Blackberry y a la carta a los inversores de Warren Buffett de 1988 donde entre las muchas cosas interesantes hablaba de arbitraje, asi que fui rapidamente a leerme la carta. Luego de leer dicha carta llegue a la conclusion que esas ideas sobre arbitraje de Warren Buffett se pueden aplicar a la oferta de Fairfax para comprar a Blackberry a $9 por accion. El mercado no cree en la factibilidad de la oferta y cotiza a Blackberry a un precio bastante inferior creando asi la posibilidad de ganar un dinero a un futuro bastante corto, de hecho este es el arbitraje, la posibilidad de recibir $9 dentro de poco tiempo pagando hoy $7.69.

Warren Buffett dice lo siguiente sobre arbitrajes y sobre las preguntas que los inversores se tienen que preguntar en ese caso especifico y que son las siguientes:

  1. Que probabilidad tiene el anuncio de compra de realizarse?
  2. Cual es la duracion de la inversion?
  3. Cuales son las probabilidades que una mejor oferta pueda ocurrir? 
  4. Que pasaria si la inversion no se puede realizar?

La respuesta a la primera pregunta no la sabemos con seguridad del 100% pero sabemos que Fairfax en 28 años nunca ha dejado de comprar un negocio que habia anunciado que iba a comprar. Evidentemente la duda mayor es si tiene o no la financiacion y quienes son los grupos que lo acompañan en la compra de Blackberry. Yo no dudo minimamente que Prem Watsa ha hecho esta oferta con la seriedad de saber que la puede llevar a cabo.

La segunda pregunta tiene una respuesta corta, Fairfax tiene hasta el 4 de noviembre de este año para el due diligence y luego dar una respuesta definitiva. Asi que el tiempo es relativamente corto para que tengamos una respuesta definitiva y un precio definitivo.

La tercera pregunta es la clave para que una inversion que se ve interesante ahora a estos precios se vuelva fantastica. Si hace unos dias parecia que Blackberry no interesaba a nadie, ahora se desperto algo de interes, Cerberus fue el primero a demostrar un cauto interes, pero segun noticias de Reuters tambien Google, Cisco y SAP estan demostrando interes. Es evidente que un fondo como Cerberus especializado en "distress" no ofreceria tanto como un inversor estrategico tipo Google pero cualquiera de estos tiene que ofrecer mas que los $9 ofrecidos por Watsa y su empresa Fairfax.

La cuarta pregunta nos hace reflexionar sobre los riesgos de un arbitraje. En este caso podria no ocurrir el evento, es decir la compra por parte de Fairfax u otro grupo por motivos de financiacion, antitrust, legales, etc. pero siempre nos queda una empresa que tiene un valor de liquidacion mas alto del precio de la accion en este momento. El riesgo deberia ser limitado.

¿vosotros que pensais?