Marco Lanaro
(cfindipendente)

Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

Merano. Italy.

Catalizadores o como el precio puede alcanzar el valor rapidamente


Escrito 28 Apr 13

El Value Investing es, en su forma mas simple, la busqueda de comprar €1 con €0,50, lo cual no siempre es facil ya que se supone que los inversores no son tontos y dificilmente accederian a un trato tan malo. Pero en la realidad esto sucede y pasa unicamente en cierto tipo de situaciones, las malas situaciones.

Efectivamente si hay algo bastante cierto es que los precios bajos van siempre acompañados de malas noticias. Si alguien realmente quiere ser un inversor de filosofia Value tiene que aprender a comprar en situaciones donde la mayoria de los demas salen corriendo. Supongamos que tenemos esa fuerza emocional acompañada por una capacidad racional que nos permite discernir lo eternamente malo de lo temporaneamente malo y logramos comprar una accion de una empresa que suponemos infravalorada por un error de percepcion del mercado, el siguiente paso sera' esperar. Esperar a que el precio se mueva hacia el valor intrinseco y nosotros poder realizar el valor completo de la inversion, pero hay un pequeño aunque importante detalle, mas larga sera' la espera menor sera' la tasa de retorno (IRR), asi que si compramos algo infravalorado seria muy bueno tambien imaginarse cuales podrian ser los catalizadores que llevarian el precio hacia su valor y lo mas rapidamente posible. Aqui les pongo una lista de los mas comunes:

  1. "Takeover" u OPA. es mi preferida ya que se supone que alguien decide comprarse completamente una empresa y tiene que ofrecer un precio justo a todos los accionistas para poder tener el 100% de control.
  2. Liquidacion. es un poco mas complicada y es beneficiosa unicamente si se ha hecho la inversion por debajo del valor de liquidacion pero el resultado es una valoracion bastante definitiva
  3. Venta de activos y Spin-off. pueden ser divisiones de la empresa, negocios, etc. en que la empresa participa, se hacen para crear valor a los accionistas
  4. Inversores activistas. entran en el consejo de administracion y tratan de forzar el management a realizar valor a favor de los accionistas
  5. Litigios y regulaciones. son los mas complicados de entender ya que no solo se necesita entender de finanzas sino tambien de leyes

Los catalizadores son importantes porque aunque no cambian realmente el valor de una inversion producen los eventos que permiten realizar el valor, asi que muchas veces comprar algo barato no es suficiente, puede quedarse ahi muchisimo tiempo, es importante saber o imaginarse cual evento podria ocurrir que permita que nuestra inversion se desarrolle con exito y rapidamente.

Comentarios (21)

Luis1 Dermatólogo de Barcelona

28 Apr 13

@arturop:


Entiendo por OPA de exclusión que la acción deja de cotizar, es decir
que la compañía es retirada del mercado, con lo cual si yo no la
acepto me quedo con una anotación en mi cuenta de valores (porque
ahora ya no hay ni títulos para poder enmarcar) que no vale nada
porque es totalmente ilíquida.


Es decir que si al final quiero vende tengo que ir a los dueños de la
compañía a rogarles que me compren la acción al precio que ellos
quieran.  Por eso creo que es importante que haya manos fuertes en el
accionariado de una compañía que puedan defender la misma de una OPA
hostil de exclusión.


Si no es así, por favor, corríjame, 


 


arturop https://foro.masdividendos.com/

28 Apr 13

@Luis1 yo no tengo ninguna experiencia, pero hay que intentar intuir
por dónde van los tiros y decidir si vale la pena el riesgo. Hay casos
(Aldeasa y Amadeus se me vienen a la cabeza) en que las acciones han
vuelto al mercado. Seguro que @charleslogan que sabe de estas cosas,
si apareciera por aquí, nos diría algo. Por otro lado, las acciones
son suyas y por muy "malos" que sean los accionistas
mayoritarios, le tienen que tratar tal y como se traten a sí mismos.
Otra cosa claro está, es que se pongan sueldos bárbaros para chuparse
todo el cashflow de la empresa y le dejen a Vd. tiritando. Este riesgo
sería mayor cuanto más pequeña sea la empresa, pero no se me ocurre en
un caso de un Dell (le aseguro que tarde o temprano si la sacan del
mercado la volverán a colocar de alguna manera) o de los que comento
anteriormente. Es muy importante sin embargo, tanto antes como
después, formarse una opinión sobre el management. Un management
deshonesto, incompetente, con un pasado tenebroso o muy familiar debe
de encendernos la luz de alarma y no quedarnos con ellos, a no ser que
atisbemos cuál es su "endgame". Por otro lado, si el
management es de uno de estos tipos ¿qué hacíamos metiéndonos en esa
empresa en cualquier caso?


xiscom Haz lo que puedas con lo que tengas.

28 Apr 13

@arturop: no me ha entendido. Lo que yo pretendo decir es que no
siempre hace falta que se den los catalizadores indicados por
@cfindipendente para que se corrijan graves infravaloraciones en
acciones. Son el caso más común pero no el único.


arturop https://foro.masdividendos.com/

28 Apr 13

@fbf001, ¡gracias por interesarse! Bueno, nunca digas de este agua no
beberé, igual me da por ahí y continúo un año de estos :)


arturop https://foro.masdividendos.com/

28 Apr 13

Entendido ahora @xiscom, pero no creo que el autor estuviera diciendo
que los catalizadores fueran la única forma, aunque seguro que si uno
bucea se puede asociar a un catalizador en la mayoría de los casos,
pero claro en estos casos retrospectivos quien dice catalizador dice
"ruptura de retroceso de Fibonacci" :)


Luis1 Dermatólogo de Barcelona

28 Apr 13

@arturop:


Gracias por sus aclaraciones. Esto de invertir es muy complicado.


Le traslado la pregunta @cfindipendente, a ver si él sí tiene
experiencia al respecto.


arturop https://foro.masdividendos.com/

28 Apr 13

@Luis1, quiero aclarar una cosa. No se interprete todo esto que digo
como si lo supiera. Estoy aplicando mi sentido común / intuición, si
bien pienso que el tener la confianza arrogancia
para expresar estas ideas imagino que vendrá probablemente de haber
ido leyendo cosas por aquí y por allá y luego haber "unido los
puntos". Pero vamos de saber, saber a ciencia cierta, cero patatero.


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

28 Apr 13

@xiscom y @arturop


se puede invertir en una empresa sin que haya catalizadores y tener
un buen resultado. Me viene a la mente una empresa que sigo y que esta
constantemente infravalorada aunque el valor intrinseco y el precio de
la accion han crecido a un ritmo del 20% al año, pero siempre esta a
PER 6 o 7 cuando con ese crecimiento deberia estar  en un PER 15
minimo. Pero si pasara algo y la llevara a un valor mas adecuado el
retorno seria muchisimo mas alto.


yo he puesto una lista de catalizadores muy comunes pero puede haber
muchos mas y aunque pueden estar en el precio pueden no estar, si
imaginamos una empresa muy infravalorada puede ser interesante para
otra empresa o como dice @Luis1 puede haber una OPA de exclusion pero
eso lo puede hacer solamente un accionista mayoritario para que tenga
exito. En Italia hace un par de años Benetton lo hizo y no fue
favorable para los inversores como precio ofrecido  aunque uno podia
quedarse y no tener la ventaja de la liquidez para vender, pero
igualmente participar en el negocio. Existen derechos de los
accionistas minoritarios y se pueden defender ademas que el management
tiene una responsabilidad fiduciaria hacia los accionistas,
minoritarios y mayoritarios, claro hay empresas que hacen mucho mas o
menos a favor de los accionistas. Bestinver se pone muchas veces en
esta situacion de riesgo como accionista minoritario en empresas
controladas por familias pero tambien ven la otra cara y piensan que
puede ser mas una ventaja que desventaja


murleygraves Inversor de valor

28 Apr 13

 


@arturop. Sobre el debate valor-crecimiento qué le parece asburdo a
Warren Buffet, y estoy de acuerdo con él, no tengo nada que añadir. Ya
lo hice en otro artículo, con un ejemplo de lo que haría él si tuviese
$1.000.000. Lo explicó así:



"Hace un par de años recibí una guía de inversiones en
acciones coreanas. Empecé a buscar. Me sentía como en 1974 y otra
vez. Me fije en esta empresa ... Dae Han, no sé cómo se pronuncia,
es una compañía de harina. Había ganado 12.879 won previamente. En
la actualidad, tenían un valor contable de 200.000 won y estaba
ganando 18.000 won. Se había valorado entre 43.000 y 35.000 won. En
ese momento, su capitalización bursatil era de 40.000, o dos veces
sus ganancias. En 4 horas encontré 20 empresas como esta.

El punto es que nadie va a hablar de estas empresas. No hay
informes de intermediarios financieros en la empresa Dae Han Flour.
Al invertir de esta manera, ganareis dinero. Seguro que algunas
pueden llegar a ser malas decisiones, pero las otras compensaran con
creces las pérdidas"


Es curioso que no mencione los catalizadores, y sí los beneficios.
"Algunas pueden ser malas decisiones". ¿Se referirá a la
honestidad de ejecutivos que se distancian del mercado real haciendo
triquiñuelas contables?  Por otro lado, se puede encontrar información
respecto de las expectativas en "Trade like Warren Buffet".
Una Opa anunciada es una de ellas, y en este tipo de trasanciones
Buffet le asigna una probabilidad. Igual que hacen sus, casi siempre,
honestos ejecutivos en las empresas aseguradoras que tiene en cartera. 


Y en cuanto a este artículo, me suenan bastantes cosas :)


xiscom Haz lo que puedas con lo que tengas.

29 Apr 13

@murleygraves: muy bien traída la referencia. Ya la había leído,
supongo que en alguna Carta Anual de B&H. Sólo con la lectura de
éstas ya tenemos un filón tremendo de conocimiento y sentido común.
Vale mucho la pena leerlas.