Marco Lanaro
(cfindipendente)

Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

Merano. Italy.

Como evaluar un gestor - una opinión personal -


Escrito 29 Sep

Tengo tiempo sin escribir en este blog y casi no me habia dado cuenta que habia cambiado de Unience a Finect, enhorabuena! aunque siempre tendemos a tener nostalgia de lo que nos hemos familiarizado....yo por lo menos.

Pero vamos a lo que hoy queria escribir. Siempre leo cartas de otros gestores de fondos y casi siempre encuentro una referencia a lo que ha hecho el fondo respecto a un benchmark o indice de referencia y luego muchas explicaciones de porque lo ha hecho mejor o peor que el indice, que si han mantenido una liquidez mayor o menor, que si los intereses y la economia ha hecho esto o lo otro, que si siguen tal o cual filosofia y lo curioso es que supuestamente en un periodo de tiempo tan corto como tres meses o doce meses ( si la carta es anual) se pueda dar una explicacion logica a un rendimiento mejor o peor de un indice. 

Para mi hay un error de fondo importante y tiene que ver con cual es realmente el trabajo de un gestor. Realmente en un periodo corto tiene la habilidad para dar rendimientos mejores que un indice debido a una estrategia? Quizas haya alguno que lo pueda hacer pero yo encuentro que eso es mas cuestion de suerte o mala suerte que de otra cosa. Pero volvamos a cual es el trabajo de un gestor, siempre en mi modesta opinion. Un gestor no tiene control sobre los precios asi que yo no tiene la menor idea de lo que vayan a hacer los mercados de aqui a tres dias o tres meses o doce e incluso mas. Un gestor tiene unicamente control sobre el valor de las inversiones que compra o vende, tiene control porque puede asignarle un valor basado sobre un analisis logico, quizas no muy preciso pero si lo suficiente como para saber si el precio esta por debajo del valor con un suficiente margen de seguridad. Si es un buen gestor se asegurara de incrementar el valor intrinseco de sus posiciones  a traves de una buena seleccion de acciones y de un correcto tamano de la posicion dando mayor peso a las mas infravaloradas ( esta segunda parte siempre ha sido vista con poco detalle pero es igual de importante que seleccionar las inversiones correctas). 

Asi, que ahora que he explicado cual es el verdadero trabajo de un gestor podemos intentar ver como evaluarlo. Evidentemente el track-record del fondo en un corto tiempo puede llevar a ver lo que no es, el mercado puede ser negativo o en contra de la filosofia del fondo y no reflejar el verdadero valor que tienen las posiciones del fondo, es mejor hablar con el gestor y que explique como calcula el valor intrinseco, como crece y cual es la relacion precio/valor aunque esta ultima nos sirva unicamente para saber si estamos comprando cuotas del fondo a un descuento importante o no, en general el valor intrinseco y su crecimiento nos van a decir de una manera bastante precisa el resultado que podemos esperar obtener si como inversores decidimos tener la paciencia suficiente como para ser inversores de largo plazo, acuerdense que el precio siempre sigue el valor y nunca lo contrario aunque el precio pueda ser la mayoria del tiempo muy volatil. En fin, lo menos importante es saber que ha hecho el fondo respecto a un indice porque no aporta una informacion ni relevante ni correcta y peor si lo miramos en un corto plazo. Es cierto que en el largo plazo el track-record va a tener relevancia ya que con el tiempo el mercado va a reflejar en sus precios el valor o parte de el pero hay que darle al gestor un minimo de 5 anios para que eso pase mientras tanto lo tenemos que juzgar y medir en base al valor intrinseco que logra comprar y su crecimiento (pagamos precio pero a cambio obtenemos valor).

Un saludo


Comentarios