Marco Lanaro
(cfindipendente)

Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

Merano. Italy.

Como identificar las ventajas competitivas de una empresa


Escrito 5 Oct 12

Los Value investors siempre estamos en la busqueda de empresas que tengan negocios rentables, en crecimiento y que se puedan comprar a un precio por debajo de una  valoracion conservadora. Un negocio que sea en crecimiento y rentable y sostenible en el tiempo es el efecto de tener una ventaja competitiva o como la llama Buffett el "moat", simplemente traducido es el foso defensivo alrededor de los antiguos castillos.

La pregunta pertinente es como identificar estas ventajas competitivas y como determinar si son sostenible y defendibles.

Seguramente una empresa con ventaja competitiva debera` tener un producto o un servicio que sea unico y si no es unico debera ser el productor y vendedor al mas bajo costo. Que sea una cosa o la otra es importante que tengan durabilidad, por estar protegidas por patentes o por tener  economias de escala importantes, costosas o dificiles de replicar.

Tambien a traves de los estados de perdidas y ganancias o del balance de una empresa podemos determinar si tiene alguna ventaja competitiva.

Las empresas que la tienen tendran margenes mas altos que sus competidores, gastos de venta y administracion estables, sus ventas tienden a crecer sin afectar el margen y produciran crecientes "free cash flows".

Usando el balance podemos identificar mas indicios de una ventaja competitiva, un bajo nivel de deuda es uno de ellos, otro es que el nivel de inventarios no este creciendo al mismo ritmo de las ventas, un alto inventario podria convertirse en obsoleto. Algunos otros hay que verlos con cuidado porque podrian ser negativos o positivos como el goodwill y los intangibles, si estos nos garantizan margenes y volumenes de negocio mejores son positivos, pero serian negativos si no aportan estas cosas y en ese caso nos dirian que se ha pagado en exceso por una adquisicion, por ejemplo, y que el management se ha equivocado en su funcion de asignar capitales.

Identificar la ventaja competitiva de un negocio y su origen nos van a dar una enorme ayuda en nuestra carrera de inversores, yo he puesto aqui algunas ideas. Alguien tiene mas?

Comentarios (7)

augur En eterna búsqueda y cambio

5 Oct 12

@Cfindipendente, Buffett creo que considera necesario que las
ventajas competitivas tengan una perspectiva de mantenerse un mínimo
de diez años. Según esto, empresas como Apple no lo cumpliría, pues en
muy pocos años Sansung, HTC o cualquier otra puede darle un vuelco al
mercado (acordemonos de Nokia o RIM). ¿Qué opinas?. 


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

5 Oct 12

@augur: totalmente de acuerdo. Las tecnologicas tienen ventajas
competitivas pero las pierden muy rapidamente porque el ritmo de la
innovacion es rapido. En algunos casos puntuales puede que sea
diferente, por ejemplo, Charlie Munger ha comentado que nunca ha visto
una ventaja competitiva tan fuerte como la de Google y yo creo que eso
puede ser verdad ya que Microsoft se ha gastado casi 10.000 millones
de dolares para hacerle competencia en los buscadores, y nada, no
logra aumentar su cuota ni hacer que baje la de Google. En el caso de
Apple, estoy seguro que dentro de no mucho volvera a ser una mas del
monton o quizas surja alguien mas o de los viejos que bien mencionas.


xiscom Haz lo que puedas con lo que tengas.

5 Oct 12

Ya sabes, cfindependente que realmente disfruto leyéndote. En
relación al tema que nos ocupa, acabo de leer un artículo muy
interesante en Wharton Universia:  href="http://www.wharton.universia.net/index.cfm?fa=viewArticle&id=2264&language=spanish">La
dimensión emocional de las marcas: Lecciones de la batalla de
Inca Kola y Coca-Cola en Perú


(el tipo de letra del enlace anterior me ha quedado bastante raro,
pero no acierto a cambiarlo).


Luis1 Dermatólogo de Barcelona

5 Oct 12

@cfindipendente:


Yo disfruto el doble que @xiscom leyéndote. Espero que sigas
escribiendo artículos porque son imperdibles.


Es difícil añadir alguna otra ventaja competitiva a las que apuntas .
Para mí el ejemplo claro de empresa con un triple  foso defensivo es
nuestra querida Berkshire. ¿Por qué?


1.- Disfruta de todas y cada una de las ventajas competitivas de sus
participadas, ya que sólo compra compañías que tengan  algún moat o
foso defensivo como los que apuntas.


2.- No precisa financiación de ninguna clase, ya que con los flujos
de caja se basta para financiar sus adquisiciones y hace de Banco,
prestando dinero a sus empresas.


3- Tiene una ventaja competitiva que no tienen otras empresas: está
dirigida por dos genios, Warren y Charlie, y quizá esta sería mi
aportación a tu artículo. Cuando adquiramos una empresa fijémonos
también si el equipo directivo es estable y genial, fíjémonos en la
calidad de sus ingenieros, en la organización humana..., porque si
bien es cierto que una buena empresa como coca-cola  la puede dirigir
un tonto, es mejor que su CEO sea inteligente


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

6 Oct 12

@xiscom y @Luis1: yo disfruto tambien de vuestros articulos, y
disfruto poder aprender de vosotros con vuestros comentarios. En Junio
pasado estuve en Peru y como ya sabia de la dificultad de coca-cola en
su batalla con inka-cola estaba muy curioso de probar ese producto. La
verdad es que no me gusto, lo encontre muy dulce, el color no era
atractivo para mi ya que me recordaba algo artificial pero luego me di
cuenta que era el poder de la costumbre, de mi "imprinting"
porque a la final coca-cola tambien es agua azucarada y de color
artificial pero a la cual estoy mas acostumbrado, asi que mas que esto
no pude responderme sobre la ventaja competitiva de inka-cola en peru.


@Luis1: tienes razon. Yo me acuerdo cuando algun genio decidio
cambiar la formula de coca-cola y hacerla diferente, creo que era
1988, casi destruyen la empresa. Lo cual se junta con lo que escribi
arriba, coca-cola es nuestra costumbre y la queremos asi como siempre
la hemos conocido


10 Oct 12

Muy interesante el tema, yo aporto mi granito de arena recomendando
el libro de Greenwald "competition demystified", del cual
estoy intentando hacer un amplio resumen en el miniblog, pero me está
llevando una eternidad...


xiscom Haz lo que puedas con lo que tengas.

10 Oct 12

@Ocobriga: tu aportación es fundamental. Ánimo. :-)