Marco Lanaro
(cfindipendente)

Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

Merano. Italy.

Como obtener resultados superiores


Escrito 2 Dec 14

Una pregunta retorica que hago a mis inversores es: quieren resultados superiores? Todavia no he escuchado un no. Pero la siguiente pregunta que les hago estais dispuestos a hacer lo necesario para obtener resultados superiores? Aqui ya las miradas empiezan a ser un poco interrogativas como de alguien que esta buscando la trampa en la pregunta.

Para obtener resultados superiores hay que evidentemente obtener resultados por encima de la media y solamente siendo diferentes uno puede erguirse por encima de la media o en este caso de los indices. Siempre trato de explicar que un pensamiento convencional llevara a resultados convencionales y por eso desde hace mucho trato de desarrollar un pensamiento no convencional aunque se que eso expone a criticas cuando se cometen errores. Una de las cosas mas comunes en la industria de los fondos es que cuando hay una bajada en un fondo el gestor lo explica como una normal reaccion a los mercados y se proteje con la frase que le esta pasando a todos. Evidentemente porque casi todos son convencionales. Yo no quiero ir en esa direccion, ser "contrarian" no es solamente comprar cuando algo cae sino tener un pensamiento no convencional. Lo cual para ser efectivo deberia ir acompanado por una buena dosis de capacidad de juicio y sentido comun.

Asi que volviendo al trabajo de gestor, construir una cartera no convencional puede parecer a primera vista poco prudente y hasta riesgoso. Pero en mi caso voy contra la definicion popular que "prudente es lo que hacen todos porque no todos pueden estar equivocados" vease como ejemplo las burbujas inmobiliarias. de internet, etc. en mi caso lo prudente resulta ser muy solitario.

Como ya he explicado en la 5a reunion del Value Investing Club, trato de buscar mis inversiones donde los demas no miran porque les parecen cosas feas, olvidadas, fuera de moda o porque tienen ojos solo por la princesa presente de los mercados. Y cuando encuentro algo que tiene ciertas caracteristicas compro. En algun momento me han reprochado de buscar solamente "cigar butts" pero no es asi, lo que pasa es que encontrar una empresa de buena calidad en el olvido es una rara anomalia y es en estos casos que uno quiere concentrar su posicion. A mi me encantan las empresas de calidad pero tienen que estar al precio correcto. Si hubiera comprado Johnson & Johnson, empresa de gran calidad, en los primeros anios 2000 hubiera tenido que esperar hasta el 2014 para ver resultados en la inversion aunque a nivel de empresa lo ha hecho cada trimestre mejor que el anterior y han subido ventas y ganancias y dividendos continuamente. Pero no hubiera sido una muy buena inversion en ese arco de tiempo.

Pero que es lo mas importante de esta estrategia que se basa en ser diferente y contrarian? Buscar asimetrias precio-valor!! Estrategias que se basan solamente en concentracion en pocas empresas sin asimetrias llevan a grandes ganacias si la tesis es correcta pero a grandes perdidas si la tesis de inversion no es correcta. Ser agresivos ayuda en los mercados al alza pero no a la baja y ser defensivos ayuda en los mercados a la baja pero no en los mercados en alza. Asi que para tener una inversion asimetrica hay que buscar un buen precio en donde si mi tesis de inversion es equivocada pierdo poco y si mi tesis de inversion es correcta gano mucho porque yo me puedo equivocar y esta es otra manera de ver el margen de seguridad.

Esta es una de las charlas que doy a mis inversores porque creo que es importante.

Comentarios (26)

2 Dec 14

Ya....y que haces con las universidades y sus ,masteres ....y los
economistas...y los consultores....y los abogados....la banca de
inversión.Todos esos cuando entran en una empresa,la destrozan ....si
no tienen a un Buffett o Amancio Ortega que les pare los pies.


Porque todo el mundo (yo tambien) está con sobrepeso ,si todos
sabemos que comiendo menos se soluciona?


El racionalismo no está de moda.


Yo si quisiera jugar bien al futbol me fijaría en Messi....no lo que
dicen en la escuela de entrenadores.


2 Dec 14

A mi parecer otra forma de ser no convencional es comprar empresas
sólidas y con ventajas competitivas en situaciones de crisis
económica. Está demostrado que cuando los índices están bajos (y hay
una gran cantidad de empresas cotizando a múltiplos de beneficios
claramente menores a lo habitual) la mayoría de fondos está en
posiciones de liquidez altas, y cuando están en máximos, la mayoría de
fondos tienen posiciones de liquidez casi nulas, cuando debería ser al
contrario (esto puede comprobarse en el libro un paseo aleatorio por
Wall Street, de Malkiel). Es decir, comprar empresas con ventajas
competitivas cuando "la sangre ha llegado al río" es poco
convencional, y también creo que es una manera de obtener resultados
superiores. Lo que ocurre es que esto no sucede frecuentemente, y
probablemente muy pocos gestores pueden permitirse el lujo de estar en
situaciones de mercados con máximos aguardando "sin hacer
nada", porque a ojos de la mayoría de la gente parecería que no trabajan.


 


Saludos


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

2 Dec 14

@JoBe


Fantastico!! Gran comentario. Pensar de forma no convencional es
hacer las cosas simples en el momento adecuado. Ni mas ni menos.


@Mistol


Javier te aseguro que te echamos de menos en la reunion pero fuiste
mencionado mas de una vez. estoy muy contento que tus inversiones
vayan muy bien.


@quixote1@Luis1


Habeis mencionado varias veces a Buffett, les queria recordar una
frase que escribio en su carta a los accionistas en 1980: " We
warn you, our view, is not conventional". Yo suscribo al 100% esa
frase y trato de que mis inversiones no sean convencionales en ese
espiritu y nunca una especulacion.


MRDV http://miguelramo.com/mef - https://twitter.com/miguelramo

2 Dec 14

@JoBe: " El dinero se hace cuando la sangre corre por las
calles.
" (Warren Buffett) No sé si es poco convencional, que
la mayoría no sabemos dónde mirar o que la seguridad del rebaño nos nubla.


2 Dec 14

Igual es que mis vínculos con el mundo informático me hacen ser poco
objetivo en este tema, pero no consideraría precisamente a Microsoft
como una buena inversión a largo plazo. Al menos no lo ha sido en el
plazo de 98 hasta 07.


2 Dec 14

@ cfindipendente Muchas gracias por la idea!


2 Dec 14

Agenjordi....Bill Gates vendió gran parte de softi para
"diversificar"...si se hubiese quedado con el paquete con el
que ingresó en la lista Forbes de los más ricos...sin hacer
nada...sería todavía más rico.Y además tax-free....porque lo que no
vendes es taxfree (aunque el listo de  Montoro esta diseñando una ley
para que pagues por lo que no realizas....pero tienes que ir a vivir fuera)


Un 65% de rentabilidad para MSFT en los ultimos 5 años más un 2 % de
dividendos tampoco es como para ponerse a llorar.


xiscom Haz lo que puedas con lo que tengas.

2 Dec 14

Un tal Albert Einstein dijo: Si buscas resultados distintos,
no hagas siempre lo mismo.


2 Dec 14

@MRDV la teoría aparentemente es fácil, llevarla a la práctica no
tanto jejeje, de ahí que sea poco convencional.


David7252 Mi filosofía es Value

3 Dec 14

Fantástico artículo. Está claro que esta manera de pensar es lo que
define a un inversor value. Me alegra mucho leer artículos como este
así como sus comentarios. Aún no me he decidido a asistir a ninguna
reunión del Club Value, unas veces por falta de tiempo, por la
distancia, o por que no se si estoy fuera de lugar, pero me gusta
mucho cuando compartís lo que en las mismas se habla. Espero decidirme
para la siguiente.