Howard Marks ha dicho que cuando los precios de las acciones suben mas rapido que las ganancias de las acciones se puede esperar una de dos cosas, o las ganancias van a acelerar su crecimiento o tendremos que bajar nuestras expectativas sobre los retornos de las acciones, en otras palabras la reversion a la media. Es mi opinion que una reversion a la media debida a una menor expectativa en el retorno de las acciones es lo mas probable actualmente y si ademas creemos que la crisis de la deuda ha venido disfrazada por la gran cantidad de liquidez inyectada en el mercado por lo cual parece que todo esta bien pero no lo esta,tenemos todos los numeros para que los mercados nos den una desagradable sorpresa (o agradable, todo depende de los puntos de vista) y la razon de mi actual nerviosismo por lo cual creo que predecir la lluvia no cuenta, mientras construir arcas si.

Una de las maneras mas simples de construir arcas es manteniendo mucha liquidez, y los mejores, entre ellos, Buffett, Klarman o Berkowitz siempre mantienen una gran cantidad de liquidez o la aumentan en periodos particulares. Esto en un periodo de bajos retornos y hasta negativos si tenemos en cuenta la inflacion, parece ser una manera segura de perder dinero pero hay que mirar la liquidez de una manera diferente y darse cuenta de su opcionalidad ya que nos permite comprar los activos que nos gustan al precio que nos gusta solo si en ese momento tenemos la liquidez, si no la tenemos, no podremos hacer nada. Buffett ha comentado que la liquidez es una opcion call sin fecha de vencimiento y verla de esta manera hace que nos olvidemos que no estamos ganando ningun rendimiento sobre ella.

La decision de mantenerse en liquidez se vuelve dolorosa cuando como en estos momentos parece que cualquier cosa da un rendimiento mejor pero esto es una vision cortoplacista ya que no es en este momento que se pueden cojer los frutos mas faciles del arbol y tenemos que extendernos mucho para cojer los que estan en las ramas mas alta con el riesgo de que nos podemos caer. Si queremos hacer lo primero tendremos que esperar a que esten a esa altura mas baja, pero les aseguro que la mayoria de los inversores no tienen paciencia o solamente hasta cierto punto, lo que sin hacer una estadistica precisa pero por experiencia diria que es de uno a tres meses y ya estaran buscando la manera de como llegar a los frutos lejanos. "Reaching for yield" dicen los anglosajones.

Como escribi en otro post, para obtener buenas respuestas hay que formular buenas preguntas, y en el mundo de las inversiones parece que la mayoria de los inversores se hacen siempre la misma pregunta:¿Cuanto puedo ganar? sera porque el inversor promedio es muy competitivo y muy enfocado en obtener retornos, pero en algunos casos como el presente hay que preguntarse ¿cuanto puedo perder? ya que los riesgos estan en contra del inversor. Ya se que algunos pensaran o me acusaran de tratar de usar un cierto market timing y que eso es muy poco value investing pero yo les pregunto ¿donde esta escrito que tenemos que estar siempre invertidos? ¿ porque deberia comprar aunque sea lo mejor pero de un mal lote?

La verdad es que hay que saber decir NO y hay que saber sufrir el dolor de los ultrabajos rendimientos de la liquidez para movernos unicamente cuando tenemos una ventaja clara y las probabilidades a nuestro favor.

Este post lo escribi en particular para mi gran amigo @Luis1 que en varias ocasiones me ha preguntado sobre la gestion de la liquidez en una cartera de inversion.

Saludos