Marco Lanaro
(cfindipendente)

Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

Merano. Italy.

¿Cual es el "moat" de Berkshire Hathaway?


Escrito 2 Mar 14

Este fin de semana salió la carta anual a los inversores de Berkshire Hathaway, un clasico que todos esperamos para aprender algo mas del maestro Warren Buffett. Luego de la interesante lectura y de la informacion sobre los formidables resultados se me ocurrió preguntarme sobre cual ventaja competitiva esta basado el "moat" de Berkshire Hathaway? Estoy hablando a nivel de holding y no de las diferentes subsidiarias.

Berkshire no es , a nivel de holding, un productor de bajo costo, tampoco tiene "network effect" o altos "switching costs". No basa su exito sobre su marca ya que a la mayoria de las personas las palabras "Berkshire" o "Buffett" no dicen nada. El exito de la holding no tiene nada que ver con patentes o un ambiente regulatorio particular. En fin, las principales causas de ventajas competitivas mas o menos duraderas y ninguna de ellas aplica realmente a Berkshire Hathaway pero el grupo de 24 personas que trabajan en la oficina de Omaha junto a Warren Buffett y Charlie Munger han logrado resultados extraordinarios y parece que sin ninguna ventaja competitiva, o por lo menos, ninguna de las enumeradas en los clasicos de gestion de empresas. 

Pero, si hay una increible ventaja competitiva que ha dado un "moat" gigantesco y muy duradero a Berkshire y se llama: cultura de empresa. Buffett es un genio no solamente en identificar donde invertir el capital sino tambien en instaurar una cultura que es casi una religion para sus empleados. 

En otros articulos he mencionado que hay otras Berkshires de las cuales podemos aprovechar mientras son todavia pequeñas y relativamente poco conocidas, se llaman Alleghany, Fairfax Financial Holdings, Markel, etc., no busquen solamente los genios al mando de estas empresas, busquen la cultura de empresa correcta y estas empresas todas las tienen porque eso es una ventaja competitiva muy importante. Muy pocos analistas hablan de cultura de empresa como una ventaja competitiva, es algo cualitativo, dificil de cuantificar en numeros y estos analistas se encuentran incomodos cuando no pueden asignar un numero o un porcentaje a algo, asi que prefieren no considerarlo, pero yo no tengo la menor duda, es la cultura que hizo la diferencia entre Berkshire y muchas otras empresas, es la cultura que hace la diferencia entre un Buffett y un Maddoff.

¿Vosotros que pensais?

Comentarios (14)

arturop https://foro.masdividendos.com/

3 Mar 14

Yo discrepo parcialmente en el sentido de que creo que el moat son
Buffett y Munger, los demás de momento "se les supone", pero
no olvidemos situaciones como el affair Sokol. Buffett y Munger son
unos extraordinarios asignadores de capital, y el resto viene rodado.
A partir de ahí, veremos.


Luis1 Dermatólogo de Barcelona

3 Mar 14

@arturop:


Buffett, con su habitual inteligencia, ha afirmado que piensa
jubilarse diez años después de morirse. Yo interpreto eso como que
durante un tiempo largo Berkshire funcionará sóla. Es como un gran
transatlántico, aunque paremos los motores, tardará en frenarse.


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

3 Mar 14

@arturop


estoy parcialmente de acuerdo con su parcial desacuerdo!


Berkshire es extremadamente decentralizada y cada manager de los
diferentes negocios operativos es muy libre de actuar de la manera que
considere mejor sin tener que consultar ni a Buffett ni a Munger, asi
que la cultura que han implantado es mas importante que su presencia
en cualquier decision. Efectivamente @Luis1 nos recuerda algo muy
importante para los que se queden con las acciones de Berkshire cuando
Buffett se habra ido de este mundo. Al comentario de Luis yo añadiria
que a una pregunta sobre el despues, Buffett contesto que el vendra
despues de el lo tendra mas facil porque ya esta todo hecho, solo hay
que mantenerlo funcionando. Sobre la cultura diria ademas que con
Wescler y Combs ha encontrado dos gestores que han absorbido muy bien
su cultura de inversion y el mismo reconoce en la carta de este año,
que lo han hecho mejor que el. Estoy de acuerdo que Buffett y Munger
son unos genios, son unos genios porque nos enseñan que en las cosas
simples y con sentido comun esta el exito. Mi interpretacion es que no
se necesita ser un genio para aplicar algo simple y que tenga setido
comun pero me sorprende por la gran verdad que esas dos cosas no son
muy comunes para el ser humano y mas me sorprende la contradiccion que
la genialidad esta en darse cuenta de eso. Como decia Desmond Morris
al fin y al cabo somos monos desnudos!


P.S. disculpen por algunos errores gramaticales pero por alguna razon
releyendo no puedo corregir y como que creo que se entiende el
comentario, asi lo dejo.


3 Mar 14

Las cosas nunca son como nos quieren hacer creer que lo son, el amigo
Warren es bastante distinto a lo que se publica por ahi, los dineros
los ha ganado con arbritajes, es un tiburon y te cuenta las cosas a
medias, totalmente de acuerdo en cuanto a que es muy listo, con lo de
buena persona prefiero dejarlo a un lado.


3 Mar 14

arturop +1 


Siendo accionista de BRK entiendo que cada negocio del holding tiene
su propio moat, management, etc. pero claramente el de BRK son Buffett
y Munger y durará 10 años o más después de que no estén, posiblemente,
pero ellos son el moat no me cabe duda. Lo mismo pasa en muchas
compañías, siendo accionista de Apple/Jobs, Oracle/Ellison,
Microsoft/Gates, Dell/Dell, los que llegan después deben conseguir
mantener ese moat que heredan. Por otra parte eso de que es más fácil
ahora para BRK porque está todo hecho, sinceramente, no lo creo.


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

4 Mar 14

@scoralstom


todas las opiniones son respetables. Yo si creo que es una buena
persona antes que un buen inversor, creo que ha demostrado a lo largo
de su vida la calidad de sus valores y principios. Tampoco soy la
persona para juzgar sobre la calidad de la persona. Lo que si creo que
se puede decir sin temor a equivocarse es que si bien se ha
beneficiado de su capacidad inversora, ha beneficiado de la misma
manera los que lo han acompañado en el viaje de Berkshire. Para mi eso
ya ha sido suficientemente generoso con los accionistas de Berkshire.


@Valor


el hecho que estes de acuerdo de que BRK lo va a hacer bien 10 o mas
años despues de que ellos no esten induce a pensar que no son ellos el
moat sino la cultura que han inspirado dentro de la empresa. Todavia
no sabemos como va a ser sin ellos, seguramente no igual pero tampoco
creo que mal.


En relacion a la ultima parte de tu comentario, solo aclarar que no
soy yo que digo que el sucesor de Buffett y Munger lo va a tener mas
facil que ellos, son ellos mismos que lo dicen. Yo creo que llevar una
empresa de 20 millones a 200.000 millones debe ser mas dificil que
mantenerla en operaciones, sobretodo cuando es una maquina de generar
dinero, pero es una opinion ya que no he hecho en mi vida ninguna de
las dos cosas.


Luis1 Dermatólogo de Barcelona

4 Mar 14

Buffett no se llevará al otro mundo ni un sólo dólar de toda esa
riqueza que ha generado, tampoco creo que se esté comiendo los
billetes para acompañar a sus cenas con coca-cola.


Probablemente sean nuestros padres  quienes influyan más en nuestro
carácter, incluso más que los profesores y que los amigos.  Dicho eso,
he de reconocer que Buffett me ha cambiado la vida para bien, hay un
antes y un después de conocerle. Él me llevó a Dale Carnegie, y Dale a
otros Gigantes en una rueda positiva que ya no puede parar y que me
obliga a tratar de mejorar cada día un poco más.  Sin duda es uno de
mis Gigantes.


4 Mar 14
href="https://www.finect.com/usuario/cfindipendente">cfindipendente.
  Todo lo que sabemos de el no es mas que lo que NOS DICEN sobre el,
en mi caso he hablado con quien DICE que le conoce, precisamente es
por esto que digo que la realidad parece ser muy distinta, en lo que
si coincidimos todos es en que es un lince y que ha creado un monton
de millonarios.....................todo el mundo somos buenos para
unos y malos para otros.

 

 

 

cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

4 Mar 14

@scoralstom


yo tambien he hablado con personas que le conocen personalmente. La
verdad es que hablando con personas que le conocen o leyendo una
entrevista, tu y yo igualmente tenemos una informacion filtrada y asi
la realidad quizas sea otra cosa. Tu como yo somos personas,
simpaticas e inteligentes para algunos y antipaticos y tontos para
otros como bien comentas. Para @Luis1 como para mi Buffett, Watsa, y
otros son fuente de inspiracion no solo en los negocios sino tambien
en la vida porque para mi reflejan valores y principios morales de
personas honestas y trabajadoras, pero esta es mi vision de Buffett y
esta vision ha tenido una influencia positiva en mi vida. Tambien
pienso que Buffett no esta al frente de Berkshire para convertir a
nadie a alguna secta benevola, el esta ahi en esa posicion para ganar
dinero para sus accionistas y para el. Te recomendaria leer el Owner's
manual que esta en la pagina web www.berkshirehathaway.com , explica
bastante claramente lo que quiere hacer y como y en definitiva explica
lo que ha hecho.


xiscom Haz lo que puedas con lo que tengas.

5 Mar 14

Un elemento que creo importante en el éxito financiero de Berkshire
es que se ha conseguido un aparentemente perfecto alineamiento de
intereses. Los gestores de las diversas filiales, excepto en asignar
capital, se comportan como lo harían Buffett y Munger. Y ello se
consigue tanto con la fuerte cultura corporativa como con implantar
los incentivos adecuadamente para, como resultado de todo ello,
alinear intereses y actuaciones. Se evita el clásico problema de agencia.