Marco Lanaro
(cfindipendente)

Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

Merano. Italy.

Cuidado con el uso de "value screens" cuantitativos


Escrito 21 Oct 15

Antes estaba leyendo un articulo que me ha hecho reflexionar como muchos inversores que se identifican con la filosofia del value investing pueden cometer unos errores que pueden ser costosos. En otros articulos hemos hablado sobre lo cualitativo y lo cuantitativo, evidentemente cuando se buscan acciones utilizando lo que se llama "value screens" ( herramienta cuantitativa muy valida) se puede caer en el error de comparar peras con manzanas ya que los screens en general no consideran los parametros basados en su calidad y los ven como omogeneos. Por ejemplo, si usamos el P/BV como parametro el error o lo que puede inducir a un error es considerar que el book value es un parametro omogeneo pero, en mi opinion, no lo es. Hay book values que pueden estar representados casi completamente por la liquidez de la empresa y otros que pueden ser conformados por una gran cantidad de intangibles y goodwill, cual de los dos es mejor? Como siempre la respuesta es totalmente de la interpretacion que se haga. Un book value representado en gran parte por caja es facilmente cuantificable pero a parte de la opcionalidad que ofrece, en este momento lo unico que garantiza son retornos bajos. Un book value representado en gran parte por goodwill e intangibles es dificil de valorar pero puede ser la causa de un moat y de un earning power superior, Coca-Cola, por ejemplo, tiene gran cantidad de goodwill e intangibles en su balance.

Otro parametro que me viene a la mente, usado en value screens y que puede causar problemas es el ROE. A todos nos gusta comprar barato ROEs altos pero el ROE se puede descomponer en componentes y veremos que hay una parte de margenes, una parte de asset turnover y por ultimo la palanca financiera. Asi que dos ROEs que parecen identicos pueden no serlo en su composicion y eso hacer una gran diferencia. A mi particularmente me gusta un ROE con altos margenes y baja palanca financiera comparado con bajos margenes, alto turnover y gran palanca financiera. Hay ROEs de mayor calidad y otros que tienen implicitos riesgos mas altos.

Asi que siempre cuidado cuando utilizamos value screens para encontrar acciones para invertir, no siempre lo que se ve es lo que es!!


Comentarios

#20

cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

22 Oct 15

@arturop


cuidado...que Vd. va a perder el estatus de mago, lo veo demasiado
frecuentemente por Unience y no se si esta leyendo y aprendiendo lo suficiente....


#21
22 Oct 15

@arturop ¡Cuidado! No me saque el tema del crecimiento del dividendo
de Montier que salto. Es como si a @Luis1 le habla de BBRY. :-)


#22

Luis1 Dermatólogo de Barcelona

22 Oct 15

Brrrruuuuuuuuuu!!!!!!!!


#23

arturop https://foro.masdividendos.com/

23 Oct 15

@cfindipendente confunde Vd. mago con mercachifle. Este es el único
estatus al que puedo aspirar.


#24
23 Oct 15

@Cfindipendente: Si realmente la curva de aprendizaje es exponencial,
es una gran noticia. Voy a comenzar a leer a Greenwald a ver si
duplico mi aprendizaje en 3-5 años.


#25

Luis1 Dermatólogo de Barcelona

24 Oct 15

@JoBe:


Tengo que darle una mala noticia: Si bien la curva de aprendizaje es
exponencial, también lo es, exponencial, aquello que ignoramos.


#26

Luis1 Dermatólogo de Barcelona

24 Oct 15

@arturop:  Esta vez -y van muchas- tengo que darle la razón a
@cfindipendente.  Coincido en que hay muchos magos anónimos
(entendiendo por anónimo que no gestionan grandes fondos), muchos
magos que sólo gestionan el patrimonio propio o el de algún familiar o
amigo, magos que disfrutan con el análisis de valores sin pretender
ser portada de las páginas color salmón de los diarios económicos.
 Con casi total seguridad usted es uno de esos magos.


#27

arturop https://foro.masdividendos.com/

25 Oct 15

 No se @Luis1, yo de salir si acaso en las rosa.


#28

Luis1 Dermatólogo de Barcelona

25 Oct 15

:-)


Pues también tiene razón, si le pagan por fotografiarle con algún
bombón -de esos que usted no come-, pues al carajo con el talento.


#29
25 Oct 15

Hola Buenos dias, Necesitaría de vuestra opinión como expertos por
favor, en estas inversiones sobre los fondos European Real State y
Espabolsa, Cual creéis que puede tener mayor recorrido y menor riesgo,


Agradecido de antemano, Henrique