Una de las premisas fundamentales del Value Investing es que los mercados suelen ser irracionales e ineficientes. Y lo pueden ser por largo tiempo, asi que no se asusten si las cosas van por un lado diferente al que deberia ser logico.

Cirrus Logic es una empresa que diseña (mas que todo) y fabrica componentes audio y que factura un 75%-80% a Apple su mayor cliente, asi que es logico imaginar que la relacion con este cliente es extremadamente importante y delicada y la fuente de atencion de todos los analistas de Cirrus Logic. Los numeros de Cirrus Logic son extremadamente buenos y tiene un retornos sobre capital invertido muy alto. Todos los otros parametros cuantitativos son igualmente buenos pero está, en mi opinion, barata por el riesgo que puede suponer ser proveedor para la mayoria de las ventas de Apple. El riesgo percibido por el mercado es todavia mayor porque Cirrus Logic en sus comunicados nunca se refiere a Apple directamente y usa eufemismos como "nuestro mayor cliente" etc.

Hace pocos dias un analista de Barclays tuvo la idea de desmontar el nuevo Ipad Air para mirar los componentes y no encontrando algunos de Cirrus Logic, su conclusion era que si el Ipad Air no llevaba ciertos componentes de Cirrus Logic entonces esta empresa estaba muerta o cerca de morir y el mercado en sus normales reacciones o sobrereacciones hizo que la cotizacion se cayera fuertemente. En base a esta informacion de este analista muchos inversores en acciones de Cirrus Logic decidieron que era muy sensato primero vender y luego pensar.

Es interesante como a veces los inversores pierden mucho tiempo en mirar graficos, calcular numeros, y un monton de cosas mas inutiles y no pierden un segundo en leerse un reporte anual ni lo que ha dicho el management en la ultima informacion a los inversores que ademas habia salido pocos dias antes.

En la informacion trimestral comentaban que con el "mayor cliente" tienen una relacion estable y que estan trabajando en otros proyectos nuevos. Yo se que muchos diran que son palabras poco concretas pero tambien hay que saber que Cirrus Logic tiene prohibido comentar lo que esta haciendo con Apple y para mi es suficiente con esas pocas palabras. Unas lineas mas abajo comentan que las ventas del proximo trimestre seran mas bajas por un cambio en el mix de productos y mi deduccion es que si las ventas totales son mas bajas es porque el mayor cliente no va a comprar ciertas cosas (pero solo para algunos productos del presente y no de los del futuro) y aqui tenemos la evidencia en lo que descubrio el analista de Barclays. Hay que saber que los productos que Cirrus Logic diseña son muy especificos para cada cliente y lo que se llama "switching cost" seria siempre mas alto de lo deseado para una empresa, asi que yo pienso que la suerte de Cirrus Logic esta mas ligada a la suerte de las ventas de Apple que a una necesidad real de Apple de cambiar de proveedor.

Por ultimo, Cirrus Logic publicó una nota sobre la visicitud del analista de Barclays y su conclusion "logica". El CEO simplemente dijo que se esperaba que este analista pusiera el mismo esfuerzo en desmontar los proximos productos del "mayor cliente" a ver que encontraba. Me parecio una respuesta fenomenal!

Para mi un trimestre no quiere decir nada, Cirrus Logic tiene una historia de mantener retornos de capital muy altos y ademas ahora esta barata por una de las reacciones irracionales del Sr. Mercado, no sabemos que va a pasar en el futuro pero invertir con exito es ponerse las probabilidades a favor, comprar a buen precio y luego tener la paciencia de esperar a que nuestro razonamiento logico se haga realidad.

Como siempre esta no es una recomendacion para invertir. Invertir es mas que comprar algunas acciones y se necesita una cierta logica de cartera.