Marco Lanaro
(cfindipendente)

Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

Merano. Italy.

La actualidad de las palabras de Ben Graham


Escrito 11 Mar 13

Ultimamente he leido articulos en Unience en los cuales se puede ver bastante mas optimismo por parte de los usuarios en su vision de los mercados, mientras yo me he vuelto cada vez mas inactivo y encuentro mucha dificultad a encontrar ideas de inversion. La memoria de los inversores es corta y muchos pueden pensar que lo peor ha pasado. Para mi esta por venir. Los indices como el Dow Jones estan otra vez en record pero las economias no confirman esos movimientos, si acaso Europa va a entrar otra vez en recesion y las materias primas se han estancado en su multianual subida, y en los ultimos 3 años se han quedado en un plateau (muchisimo cuidado con las materias primas, pueden colapsar). Es evidente que la crisis de 2007-2008 venia de un exceso de deuda acumulada en los previos 30 años a nivel gubernamental como privado y eso requiere mas tiempo para que se pueda digerir, y ese proceso acaba solamente de empezar. La normalizacion de la demanda requiere tomar en cuenta el desapalancamiento y eso se traduce que la parte del producto interno de cada pais tiene que ser ajustado lo cual nos llevara a un punto de equilibrio diferente pero mas bajo ya que no podemos contar con ese extra que venia de un continuo endeudamiento. Asi que, en mi opinion, hay una desconeccion entre los mercados y la economias el cual va a ser resuelto o por unas economias que empiezan a crecer sostenidamente o por un mercado que baje de manera bastante dramatica. Mi opinion es que probablemente lo segundo es mas probable, ya que las economias han respondido poco a los enormes estimulos de los ultimos años por parte de los bancos centrales. No quisiera imaginarme donde estariamos si no hubiese habido ese enorme estimulo!

Las palabras de Ben Graham suenan todavia muy fuerte cuando dijo: " 1 sola de cada 100 empresas sobrevivio el periodo 1929-1932 de las que no eran pesimistas en 1925". Solamente las que se prepararon para lo peor sobrevivieron y yo pienso que hay que prepararse ya que estos mercados estan subiendo con la nocion de que los bancos centrales van a seguir inundando de liquidez y este juego puede terminar mal.

Comentarios (19)

cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

11 Mar 13

@escaja


efectivamente me habia planteado usar covered calls para obtener un
rendimiento extra pero BRK no ha tenido mucha volatilidad asi que las
opciones no tienen un precio alto que refleje volatilidad y que haria
la operacion interesante. Y usar puts para protejer esta posicion
tampoco lo veo interesante. La liquidez es uno de los mejores
"hedges" que hay porque es justamente cuando desaparece la
liquidez que mas valor tiene por la oportunidad que ofrece.


escaja inversor particular estilo value

11 Mar 13

@arturop:


Sobre su duda y la de @cfindipendiente de donde está el dinero, le
puedo dar una reflexión: Yo creo que un alto porcentaje se encuentra
inmovilizado en el sistema en operaciones cruzadas de garantía de
otras operaciones. Hasta que estas últimas no lleguen a su
vencimiento, y se pueda concretar el riesgo de la garantía, ya sea por
desaparición del riesgo o por la declaración de fallido de la
operación principal, no se sabrá si finalmente ese dinero quedará
liberado del sistema. Mientras tanto no lleguen a su vencimiento, la
situación actual no único que hace es cuantificar en porcentaje el
riesgo final de las operaciones y puede producir a) liberación parcial
de garantías por la sensación de menor riesgo de la operación
principal o b) contracción del dinero (más garantías sobre las
garantías aportadas) si la sensación del riesgo general es mayor.


¿Cuál puede ser el vencimiento medio de esas garantías en el
sistema?. No lo sé. Pero cuanto mayor sea la duración de la crisis,
mayor incertidumbre habrá, y por tanto, los oasis temporales pueden
ser meros espejismos.


 


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

11 Mar 13

@fbf001


es normal que haya voces diferentes y hasta contrarias. Yo soy
conservador, mi idea de invertir es que el rendimiento es solo una
parte de la ecuacion, la otra es el control de riesgo y diria la mas
importante. Si eres capaz de controlar el riesgo  que para mi es la
perdida permanente de capital, la inercia de los mercados te lleva
hacia arriba , yo solo tengo que cuidar de no ir hacia abajo por
errores y riesgos inutiles. El precio que pago respecto al valor es lo
que mas me interesa y trato de que ese precio sea el mas bajo posible,
por eso me gusta comprar los mercados que bajan y vender cuando suben.


escaja inversor particular estilo value

11 Mar 13

@cfindipendente:


Estoy de acuerdo con usted que la liquidez en los momentos que
vivimos tiene un valor (por su escasez) superior a los años
anteriores. Le propongo un ejercicio teórico: si situamos esa liquidez
no en un país desarrollado sino, por ejemplo, en Singapur. A
continuación nos damos una vuelta por dicho país para luego regresar a
Europa. ¿Seguirá teniendo la liquidez el mismo valor?.


 


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

11 Mar 13

@escaja


no se si entiendo perfectamente su ejercicio teorico. Pero
supongamos, siempre para el ejercicio teorico, que usamos otro pais y
no singapur, que es bastante desarrollado y no tiene control de
capitales. Supongamos Venezuela o Argentina que si tienen controles de
cambio y devaluaciones continuas, en ese caso no creo que la liquidez
tendria el mismo valor, absolutamente no.


11 Mar 13

Este post es interesantísimo. Una suerte disponer de todos estos argumentos.


Supongo que la situación es tan compleja, que todos tienen razón en
buena medida.


Parece que ciertos niveles de inflación aun moderados estarán
presentes en el futuro próximo, pagándose mejor así deuda, y que, por
coste de oportunidad  o por cierto refugio, la RV tiene recorrido potencial.


Si el mercado hoy ofrece opciones diversas en riesgo con la expansión
económica en los Bric,  el grupo de los siguientes (Indonesia, México,
Turquía, Sudáfrica...), y la ocasión para las cuentas de resultados de
las transnacionales que representa el desarrollo de esas poblaciones;
entonces quizá la mejor elección es la de seguir en RV, eso sí desde
la llamada perspectiva antifrágil, y entrando y saliendo sin
autolimitarse (ojo comisiones). 


Como alternativa, algún valor financiero no excepcional con precio
más o menos tirado, más cercano y que puede estar algo más saneado;
que no "se le mata"... Y se sabe, algo no excepcional a un
precio bastante atrayente.


Gracias otra vez por vuestras aportaciones. Me han enseñado mucho


11 Mar 13

Una aclaración: Lo de entrar y salir sin autorrestricciones es para
momentos como este, en que pronto tendríamos, desde supermáximos en el
mercado director, un cierto tirón abajo. No por sistema.


Saludos


11 Mar 13

@cfindependiente, como ya habras visto en otros artículos mios, estoy
preocupado como tu, por estas subidas tan rápidas, comprendo que hay
mucho dinero a la espera para salir a comprar, pero todos sabemos que
esto puede producir hiperinflacción sin resultados positivos para la economía.


Debo reconocer, que no se que hacer y ante ello confio en mis
gestores, que como todos sabeis son muy precavidos y que salga el sol
por donde quiera, que yo estaré preparado para actuar. 


11 Mar 13

El EUROSTOXX50 se encuentra un 50% por debajo del máximo marcado hace
13 años. ¿Dónde está el optimismo?




 


arturop https://foro.masdividendos.com/

14 Mar 13

Cuidado que la versión con Dividendos no tiene exactamente la misma
pinta (aunque sigue por debajo del 2000, cierto)