Marco Lanaro
(cfindipendente)

Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

Merano. Italy.

La liquidez como herramienta de control de riesgo en la SICAV


Escrito 12 Nov

Hablando un poco del proceso que se utilizara en la futura SICAV una de las cosas mas interesantes es la utilizacion de la liquidez como herramienta de control de riesgo.

Dejando de lado las consideraciones macroeconomicas (riesgo del mercado, crecimientos o menos economicos de paises o regiones, inflacion, tasas de interes, etc.) las cuales son muy dificiles de preveer  y en las cuales no soy particularmente bueno ni me siento demasiado comodo, hemos decidido utilizar como herramienta de riesgo una idea tan simple como extremadamente eficiente y eficaz: la utilizacion dinamica de la liquidez presente dentro de la SICAV y por eso, una vez mas, se vuelve extremadamente importante tener inversores inteligentes y de largo plazo como acompañantes de viaje.

La idea es simple y tratare de explicarla. El objetivo de la SICAV es tratar de crear crecimiento compuesto en el largo plazo asi que suponemos encontrar empresas que puedan crecer a un ritmo del 15% al 25% anual (atencion: en sus caracteristicas de negocio, como ganancias, book value, etc. ya que el precio puede  o no puede seguir ese crecimiento en el corto plazo pero si lo hara el largo plazo) y eso deberia garantizar doblar en un periodo de 3 a 5 años. En momentos "normales" de mercado quizas sea posible encontrar unas 5 a 10 empresas que tengan estas caracteristicas. Pero la gran ventaja que tenemos los inversores es que las bolsas son ineficientes y de vez en cuando corrigen o corrige solamente la accion de una empresa por alguna mala noticia (temporanea y que no afecte fatalmente el modelo de negocio) inherente a esa empresa. Esa correccion puede llevar el precio de las acciones a un nivel mas bajo  y quizas yo piense que alguna empresa que estoy analizando tiene la posibilidad de triplicar en el periodo de 3 a 5 años, evidentemente empezare a invertir otro porcentaje de liquidez en esta situacion. Y supongamos que vuelva otro 2008, ya me encontrare con muchas situaciones de empresas que pueden multiplicar por 4 o por 5 en el periodo establecido, es evidente que tendre interes en llevar la liquidez lo mas baja posible y aprovechar esas oportunidades. De la misma manera, cuando las acciones y las bolsas suben ya encontrare pocas o ninguna situacion en que yo crea que el valor intrinseco sea 5 o 4 veces mayor que el precio y asi mi liquidez en la SICAV va a ir aumentando. 

El control de riesgo no reside en hacer suposiciones sobre mercados, bolsas, etc. es una consecuencia de no encontrar oportunidades con esas caracteristicas de multiplos de valor y asi en una burbuja la liquidez ira hacia el 100% y se quedara ahi hasta que no haya una correccion general del mercado o de alguna empresa especifica. Hay que recordar que no trato de adivinar nada a nivel de indices, no quiero entrar en el debate de si los mercados estan caros o baratos, sino me concentro en las empresas. El control de riesgo reside en el hecho que si no encuentro para los porcentajes de liquidez definidos situaciones con un multiplicador de valor adecuado entonces la disciplina del proceso me obligara a quedarme en liquidez. 

Y otra vez mas, hago enfasis en la importancia de los inversores en esta SICAV, para que esta estrategia de utilizacion de la liquidez funcione es imprescindible que no salgan en los "peores" momentos del mercado porque resulta que van a ser absolutamente los mejores para la SICAV y esto lo entienden unicamente los inversores inteligentes, de largo plazo y con capacidad para sobrellevar el impacto psicologico de las caidas. 

Por mi parte, para que la herramienta funcione tengo que estar seguro del valor intrinseco de cada empresa y sus acciones y a eso dedico mi tiempo, luego la utilizacion de la herramienta es bastante rapido y simple, diria casi automatico.


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