Por mucho tiempo he estado buscando una persona con la cual discutir mis ideas de inversion, esta persona tiene que ser tecnicamente buena, con experiencia suficiente, con una buena logica para poder defender sus ideas y atacar las mias, honesta intelectualmente y en el sentido mas amplio y creo haberla encontrada en mi amigo y socio Silvio.

Una de las ideas de inversion que mas me han atraido ultimamente es Lancashire Holdings, una empresa de seguros y reaseguros de pequeño tamaño y bastante desconocida para la mayoria de los inversores. Luego de haberla mirada por mi cuenta, llamo a Silvio y le cuento que he encontrado una inversion interesante (esto fue hace meses), el se la mira y me contesta que realmente le parece que tiene muy buenos numeros, como: combined ratio fabuloso, crecimiento de book value, ROE, etc. concordamos que el precio en ese entonces no era muy barato pero tampoco pensabamos que era caro, en fin, un buen negocio que se puede comprar a un precio bueno sin ser barato deberia transformarse de todas maneras en una buena inversion en el largo plazo.

Pero es aqui que la conversacion se puso muy buena. Silvio me dice que aunque la empresa parece muy buena no cree que realmente tenga una ventaja competitiva, en definitiva los seguros son como un "commodity". Con estas palabras terminamos la convesacion y yo volvi a mirar Lancashire Holdings.

Efectivamente segun los conceptos clasicos de ventajas competitivas no habia mucho que decir, no hay efecto network, realmente no hay ventaja de costo, los switching costs son bajos, tampoco se puede hablar de economia de escala. Solamente hay algo en los activos intangibles pero no como marca sino como cultura.

La ventaja competitiva de Lancashire esta en su cultura de disciplina y paciencia. Munger tampoco ve ventajas competitivas en las empresas de seguros, cree que el talento del management no puede compararse con un negocio monopolistico y sus claras ventajas, segun el un seguro con un equipo de mucho talento es muy bueno pero un poco mas peligroso de una empresa con ventaja competitiva.

Como lo veo yo luego de estas reflexiones? veo que un seguro funciona basicamente como un inversor. Hay que saber vender seguros como un inversor value compra y vende acciones, se necesita la misma capacidad y proceso para definir riesgo, hay que mirar al largo plazo porque como las acciones no todos los seguros seran rentables pero si en el agregado sobre un ciclo completo. Quizas el talento y disciplina de un management no sean una ventaja competitiva, pero entonces tampoco Buffett, Klarman, Berkowitz disfrutan de una ventaja competitiva en su seleccion de acciones y se basan unicamente en un talento y disciplina que no son consideradas ventajas competitivas.

Yo si pienso que en una empresa de seguros el talento, la disciplina, el proceso que deriva de estas dos cosas forman una ventaja competitiva. ¿Vosotros que pensais?