Marco Lanaro
(cfindipendente)

Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

Merano. Italy.

Lancashire Holdings -desarrollos-


Escrito 17 Apr 14

No he escondido que Lancashire Holdings es una de las ideas que en mi opinion tienen muy buenas probabilidades de tener un exito constante en el tiempo. Tambien tengo la impresion que en un ambiente donde los seguros y reaseguros se venden y compran como si fueran materias primas, es decir un producto sin diferencias substanciales donde quizas el precio sea el elemento de decision, es en este ambiente donde los que tienen disciplina y paciencia pueden aprovecharse de ineficiencias en el precio en las ocasiones que pocas veces se presentan.

Para mi Lancashire tiene esa cultura de paciencia y disciplina y un lider que ademas de fundador, la ha llevado por un camino de crecimiento impresionante desde el principio.

Ayer la noticia mas inesperada me ha tomado por sorpresa, Richard Brindle, el brillante CEO ha anunciado que dimite de su cargo y esto de manera practicamente inmediata. Es evidentemente una noticia negativa, mas por la forma que alimenta todo tipo de sospechas que por la esencia. El comunicado no indica el porque de esta dimision aunque aclara que no es por motivos de salud.

Hoy tuve acceso al management de la empresa, y si bien no pueden decir mas que el comunicado, me hicieron una imagen de Brindle como de una persona brillante pero extremadamente impulsiva, y que decidio de esa manera llevado por algun impulso del momento. Yo no tuve esa impresion viendo sus entrevistas y presentaciones, en definitiva, es dificil imaginar una persona que ha construido su exitosa carrera en un sector como los seguros donde la racionalidad, la paciecia y la disciplina son los factores que definen el exito, y descubrir que esta persona es impulsiva de caracter. La otra cosa que me sorprendio es que me lo hayan descrito como una persona no muy favorable con los inversores minoritarios, cuando la historia de esta empresa es de crear valor para los inversores y devolver mucho capital en forma de dividendos, algo que no haria un CEO contrario a los intereses de los accionistas.

Algo ha pasado en la empresa en estos dias, de esto estoy bastante seguro, porque nunca tuve la impresion que Brindle haya pensado anteriormente en dimitir y no tiene sentido ya que este hombre es relativamente joven y en plena capacidad.

Definir que ha pasado es muy dificil, el management, a una peticion mia de aclarar en mas detalle esto, me ha contestado que realmente no va a haber otro comunicado al respecto y que ahora la empresa esta en manos de Alex Maloney, que habia sido hasta ahora Chief underwriting officer ( seguramente una de las personas que conocen mejor los riesgos de la empresa). Segun el comunicado la empresa esta siendo dejada en una solida posicion financiera y yo no tengo porque no creerles, tampoco pienso que con un comunicado de este tipo alguien acepte ser CEO si realmente hay algo escondido porque se haria responsable de algo que no ha hecho.

Tampoco entiendo el comportamiento de Brindle, ya que dejar una empresa que ha creado de esta manera, luego de una adquisicion importante y el lanzamiento de otro producto importante no me parece el momento adecuado. Teniendo una participacion importante en la empresa en forma de acciones y vested warrants, me pareceria normal que por lo menos se quedara en el "board of directors", por lo menos para supervisar sobre su parte de la empresa, tampoco va a ser parte del board. Definitivamente no parece una partida amistosa con los miembros del "board". ademas que la forma garantiza que una reputacion construida durante largo tiempo se ha visto parcialmente destruida en los pocos minutos que me costo a mi y a muchos otros inversores leer el comunicado.

En conclusion, el modelo de negocio ha funcionado y parece que sigue funcionando, la partida de Brindle es un claro negativo porque es una persona  brillante, y aunque queda la cultura instaurada, hay una diferencia muy importante si el esta o no. Me han asegurado que la salud financiera de la empresa es buena, y no hay algo escondido ( tiendo a creer pero tampoco no voy a estar controlando). Voy a seguir con mucha atencion que hacen los directores con sus acciones y si venden seria una claro aviso de que hay algo malo en la empresa.

Yo por el momento no voy a hacer nada mientras evaluo.

Comentarios (17)

Luis1 Dermatólogo de Barcelona

19 Apr 14

Buenos días Marco:


Soy un apasionado de las finanzas conductuales. El no tener acceso a
fuentes de información fiables, el carecer de conocimientos y
formación técnica y la falta de tiempo me obligan a invertir
filosóficamente. Pienso que aunque el negocio de seguros no es un
negocio fácil de dirigir y no tiene los moats que hacen que algún día
lo pueda dirigir un tonto, tampoco Lancashire se va a desmembrar de la
noche a la mañana. Quizá la mejor actitud sea la de esperar a ver los
acontecimientos y no tomar decisiones en caliente.


 


 


19 Apr 14

Eso supone aumentar su participación más de un 15% en menos de 20
días. Gracias por informar Marco.


Estos días en los que ves bajar a una compañía como esta es cuándo
apetece meter más carga en la posición, esperamos más noticias.


arturop https://foro.masdividendos.com/

19 Apr 14

Yo soy muy fan de la pregunta "si estuviera fuera ¿lo compraría ahora?"


19 Apr 14

Arturo, esta pregunta me la hice el día que recibí la comunicación
que anunciaba la dimisión y la respuesta fue sí. El motivo del sí es
que yo tampoco conozco al CeO, aunque es obvio que el resultado de su
compañía depende en parte de el mi decisión de entrar fue después de
analizar la compañía, ver sus cuentas y resultados de años anteriores
y finalmente después de una bajada de 900 a 700£. No creo que se
produzca una debacle en el precio o en el valor de la empresa por esta
dimisión, o si?


 


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

19 Apr 14

@arturop


La pregunta es interesante y correcta. Si hoy mirara por primera vez
la empresa y viendo los resultados me gustaria porque sobresale,
mirando mas a fondo y sabiendo que los seguros son productos muy
similares a "commodities" buscaria un management con una
disciplina estricta, ahora me daria cuenta que el fundador y el que ha
instaurado esa disciplina y cultura no estaria pero la cultura tiende
a quedarse. El problema esta en la forma que el CEO se ha ido, de
manera repentina y con dos semanas de preaviso eso me deja cierta
incertidumbre y mi mente empieza especular cosas sin tener realmente
ningun hecho sobre el cual apoyarme. Se que no es una respuesta pero
busco hechos que me digan algo interesante. Tampoco puedo comparar
Brindle a un Buffett o un Watsa ya que ellos tienen un porcentaje
importante no solo de su patrimonio sino tambien de las empresas que
dirigen mientras Brindle tiene si una parte importante de su
patrimonio pero no de la empresa, un pequeno detalle pero importante
ya que el no tiene el control de Lancashire.


arturop https://foro.masdividendos.com/

19 Apr 14

Me parece muy razonable lo que dicen. Aquí lo único que hay que
establecer es si la partida es consecuencia de algo que no sabemos.
Desde luego las sorpresas a este nivel siempre encierran algo, algún
fuerte desacuerdo con la junta probablemente o con algún accionista
que la controle


Luis1 Dermatólogo de Barcelona

19 Apr 14

@arturop:


Su pregunta es clave pero usted sabe que los inversores padecemos del
sesgo de la propiedad y que valoramos mucho más aquellos objetos u
acciones que ya poseemos que aquellos que aún no nos pertenecen.
 Tendemos a enamorarnos de nuestras acciones y aunque eso no sea
bueno, necesariamente, por la naturaleza de nuestro cerebro, eso
sucede una y otra vez. Por otro lado y aunque no tomar decisiones
activas ya es tomar una decisión, en muchas ocasiones tendemos a no
hacer nada, y ni compramos ni vendemos, y eso, en sí, tampoco es malo.


Me he explicado fatal pero me da pereza rehacer el comentario. Espero
que me entienda.


23 Apr 14

Hombre comparar a Buffett con este señor me parece exagerado.


Sokol tuvo una aproximación al front runing y se le enseñó la puerta
de inmediato.Conozco pocas empresas con esa ética tan fuerte.


Se hace mucho dinero invirtiendo en el portafolio de Bershire despues
de publicarlo.Imaginemos a los 2 T´s, a Hamburg (el contable)...a sus
brokers  comprando antes de publicar.....si no tienes una ética
intachable te hundes.


7 May 14

Esta es la carterita de acciones del holding.


Poquita cosa de momento


Lancashire Holdings Limited Consolidated
supplemental
investment holdings report - equities
31 march 2014

(unaudited)
description
security identifier

estimated fair 
value ($m) 
ASHTEAD GROUP PLC #
GB0000536739 S00536730 0.2 
ASTRAZENECA PLC ASTRAZENECA PLC
S09895293 0.3 
AVIVA PLC # GB0002162385 S02162386 0.5 

BABCOCK INTERNATIONAL GROUP PL S09697038 0.5 
BAE SYSTEMS
PLC # GB0002634946 S02634947 0.3 
BG GROUP # GB0008762899
S08762890 0.3 
BLACKROCK WORLD MINING TRUST P CLOSED END FUND
S05774856 0.1 
BLUECREST ALLBLUE FUND LTD CLOSED END FUND
SB13YVW41 0.3 
BLUECREST BLUE TREND LTD SB7MSX900 0.2 
BP
PLC #GB0007980591 S07980592 0.4 
BRITISH AMER TOBACCO PLC
#GB0002875804 S02875805 0.3 
BRITISH TELECOM PLC # GB0030913577
S30913578 0.6 
CQS DIVERSIFIED FUND LTD CLOSED END FUND
SB5B3RG73 0.2 
DORIC NIMROD AIR THREE LTD # GG00B92LHN58
SB92LHN57 0.1 
ENERGY SELECT SECTOR SPDR FUND 81369Y506 0.2 

EPE SPECIAL OPPORTUNITIES PLC B4JV7H7 0.6 
FINSBURY WW
PHARMA TRST PLCC CLOSED END FUND S03385309 0.5 
GLAXOSMITHKLINE
PLC #GB0009252882 S09252883 0.5 
GOLD BULLION SECURITIES LT GOLD
BULLION SECURITIES LTD SB291NZ30 0.6 
GOLDEN PROSPECT PRECIOUS
METAL # GG00B1G9T992 SB1G9T990 0.1 
GOOGLE
38259P508 0.3 

HSBC HOLDINGS PLC # GB0005405286 S05405287 0.4 
HSBC
INFRASTRUCTURE CO. LTD. CLOSED END FUND SB0T4LH62 0.4 
IMPERIAL
TOBACCO GRP PLC # GB0004544929 S04544920 0.2 
INTERNATIONAL
PUBLIC PARTNERSH # GB00B188SR50 SB188SR59 0.3 
ISAHRES PLC -
ISHARES FTSE 100 # IE0005042456 S05042452 0.3 
ISHARES - ISHARES
FTSE 250 # IE00B00FV128 SB00FV127 0.3 
J SAINSBURY PLC
#GB00B019KW72 SB019KW71 0.3 
JOHN LAING INFRASTRUCTURE FUND
CLOSED END FUND B4ZWPH0 0.5 
LLOYDS TSB GROUP PLC # GB0008706128
S08706129 0.2 
MICRO FOCUS INTERNATIONAL PLC #GB00BCZM1F64
SBCZM1F61 0.2 
MICROSOFT CORP 594918104 0.2 
NB GLOBAL
FLOATING RATE INCOME B3KX4Q3 0.3 
RIO TINTO PLC # GB0007188757
S07188758 0.3 
ROCHE HOLDING AG # CH0012032048 S71103881 0.3 

ROYAL DUTCH SHELL PLC # GB00B03MM408 SB03MM404 0.3 

SCHLUMBERGER LTD 806857108 0.2 
Page 31 of 32Lancashire
Holdings Limited Consolidated
supplemental investment holdings
report - equities
31 march 2014
(unaudited)

description
security identifier
estimated fair 

value ($m) 
SCHRODER JAPAN GROWTH FUND PLC CLOSED END FUND
S08022840 0.3 
SMITHS GRP PLC # GB00B1WY2338 SB1WY2335 0.4 

SPDR S&P METALS & MINING ETF SPDR S&P OIL & GAS
EQUIPMENT & 78464A748 0.1 
SSE PLC #GB0007908733 S07908734
0.2 
STANDARD CHARTERED PLC # GB0004082847 S04082848 0.2 

TESCO PLC # GB0008847096 S08847097 0.2 
TULLETT PREBON PLC
# GB00B1H0DZ51 SB1H0DZ51 0.1 
TWENTYFOUR INCOME FUND LTD CLOSED
END FUND SB90J5Z99 0.3 
UNILEVER PLC # GB00B10RZP78 SB10RZP77
0.4 
UNITED UTILITIES # GB00B39J2M42 SB39J2M48 0.3 

VERIZON COMMUNICATIONS INC S00895607 0.2 
VODAFONE GROUP
PLC # GB00BH4HKS39 SBH4HKS32 0.3 
WAL-MART STORES INC 931142103
0.1 
WM MORRISON SUPERMARKETS PLC #GB0006043169 S06043160 0.2 

WPP GROUP PLC # JE00B8KF9B49 SB8KF9B49 0.3 
total equities  15.4


sionos Soy laboralista y me gusta invertir algo en bolsa

8 Jun 14

Buen artículo.


Pero, sabiendo que este no es el lugar adecuado; no recibo mails
avisándome de los artículos y comentarios escritos por las personas y
grupos que sigo.


No se si alguno de vosotros está en la misma situación.


Disculpadme.