Lancashire Holdings: buenos o malos resultados?

Lancashire Holdings: buenos o malos resultados?

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Quisiera reflexionar sobre los resultados de Lancashire Holdings que no son ni buenos ni malos en la superficie. Pero que veo debajo de la superficie? Veo cosas interesantes.

Empecemos por algo que tiene poca relacion pero que ayudara a presentar mi idea. No saben la suerte que tienen muchos y yo me incluyo en haber vivido los mercados terribles de 2008 y parte de 2009, simplemente porque es en la adversidad que conocemos nuestras fuerzas, nuestras debilidades y sobre todo lo que hemos hecho, hemos visto la oportunidad que una crisis tan profunda nos estaba ofreciendo? nos hemos quedado paralizados sin saber que hacer? hemos tirado la toalla y dicho y repetido "mas nunca inversiones"? En fin, hemos sido capaces de mantener nuestra disciplina mientras el mundo alrededor se derrumbaba?

Que tiene que ver esto con Lancashire y los resultados de esta manana? Para mi mucho.

Lancashire esta pasando por un periodo que en el mundo de los seguros llaman "soft market", es decir un mercado dificil en donde no hay buenos precios para los riesgos que se suscriben y debido, entre otras cosas, a una substancial sobrecapacidad, hay mucho capital  indisciplinado que entra en el mercado de seguros buscando algun tipo de retorno (aunque en algun momento se convierta en una masacre). Lancashire tiene una disciplina fuerte y esto se ve en este tipo de mercados donde lo mas tonto seria ofrecer polizas de seguros a cualquier precio independientemente del riesgo que se cubre. Buffett, si no recuerdo mal, una vez dijo que preferia que la fuerza de venta de National Indemnity, una subsidiaria de Berkshire, estuviera todo el dia jugando golf que tratando de vender polizas a un precio inadecuado al riesgo que cubre. Y tiene razon. Lancashire por la misma idea es mejor que mantenga disciplina y cubra unicamente los riesgos que tengan el precio correcto.

El combined ratio pareceria haber empeorado  pero la formula para calcularlo, Combined ratio = perdidas + gastos / primas, nos indica que aumentando los gasto y disminuyendo las primas ya veremos un combined ratio mas alto sin que se haya deteriorado de alguna manera el modelo de negocio, sino como indicacion de una estricta disciplina. Por eso siempre pienso que mirar solamente los numeros no nos dice nada, para otros ojos pudiera parecer un deterioro en las cuentas de la empresa. Ademas el management retornara a los accionistas $1.20 en dividendo especial porque es capital que no puede o quiere usar en estas condiciones y cree que esta mejor en manos de los accionistas, otra indicacion de disciplina del management.

En conclusion, creo que Lancashire esta demostrando lo que vale en un mercado dificil y muy competido pero que tarde o temprano cambiara y que el que quiera ser accionista de esta empresa tiene que verla como una inversion a muy largo plazo ya que no sabemos cuanto tiempo el mercado sera desfavorable pero si sabemos que en algun momento cambiara y volvera a ser favorable para los que tengan una estricta disciplina.

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