La pregunta que me hago todos los dias es si hay oportunidades de inversion y en que. La respuesta que en los ultimos meses me he dado es que: definitivamente hay oportunidades de inversion y la oportunidad esta en la empresas con estructura de holding en Europa mas que en cualquier otra parte.

Las empresas holdings son empresas que tienen participaciones en otras empresas y la logica de invertir en ellas, entre otras, es:

  1. Pueden ser dificiles de replicar ya que pueden estar compuestas por empresas cotizadas y no cotizadas, tener private equity etc.
  2. Se pueden comprar las empresas participadas a descuento
  3. Pueden tener ventaja de conocimiento de los mercados donde operan y ademas influyen en las decisiones de las empresas participadas

Evidentemente no todas las holdings son iguales y hay que tener mucho cuidado en su seleccion ya que resultan ser un poco mas complejas que otras empresas.

Para empezar el hecho que esten a descuento no quiere decir nada, la calidad del subyaciente tiene que ser alta, si las participadas son de baja calidad el descuento no es una proteccion. Por ejemplo, en 1999 una empresa holding de empresas de internet cotizaba a $100 con un descuento del 30% sobre su net asset value, en 2003 cotizaba a $3, evidentemente el descuento no era suficiente proteccion y lo que era importante era el valor de sus participadas.

La calidad de los administradores del holding y su capacidad como inversores es muy importante y puede determinar que la holding valga mucho mas que la suma de sus activos, justamente porque tiene un equipo de personas muy buenas en asignar capitales a diferentes inversiones, esta es una de las razones por las cuales Berkshire Hathaway ha cotizado por muchos años a 1.5 del book value, se le decia tambien el "Buffett premium".

Luego hay que verificar si tienen deuda a nivel de holding como de participadas, porque si es posible obtener un "doble descuento" invirtiendo en una holding es tambien verdad que se puede tener una "doble deuda", asi que mucho cuidado con esto. 

En conclusion, estoy completamente seguro que en este momento en Europa hay unas cuantas empresas holdings que son autenticas joyas y la unica razon por la cual estan a descuento de sus activos es por el pesimismo generalizado que todavia pervade a una gran mayoria de inversores, en mi lista hay unas cuantas y estoy acumulando para mi y mis clientes este tipo de empresas.