Marco Lanaro
(cfindipendente)

Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

Merano. Italy.

Neustar, ejemplo de "moat" o no?


Escrito 10 Feb 14

Warren Buffett se interesa por buscar empresas con ventajas competitivas fuertes (moats) y duraderas en el tiempo, trata de comprarlas a un buen precio pero si este precio no es barato tampoco se preocupa mucho y las paga a un precio que el define "justo". Nosotros como inversores/alumnos de Buffett tratamos de hacer mas o menos lo mismo y asi tratamos de invertir en empresas con ventajas competitivas fuertes y duraderas. Muy facil de decir pero bastante mas complicado de hacer, ya que no es suficiente saber que la ventaja era evidente en el pasado, mucho mas importante es saber que asi lo va a ser en el futuro, lamentablemente no siempre es tan evidente.

Un ejemplo claro de lo que estoy diciendo es una empresa que se llama Neustar. Esta empresa maneja algo un poco desconocido para la mayoria de las personas pero fundamental para las telecomunicaciones, y es el NPAC o Number Portability Administration Center. Esto permite mantener el mismo numero aunque se cambie de operador telefonico y ademas direcciona y calcula el costo de las llamadas. Neustar tiene en exclusiva este contrato desde hace 17 años y lo hace muy bien ya que en EE.UU. se puede entrar en una tienda de un operador telefonico y salir minutos despues con el mismo numero pero con el contrato de este otro operador. Ademas si pensamos que el numero de llamadas que tienen que ser direccionadas y calculadas se ha disparado exponencialmente tenemos un modelo de negocio en gran crecimiento y en forma de monopolio, un enorme "moat" en pocas palabras. Y se nota, ya que esta empresa tiene capex bajos y resultados operativos muy buenos, es casi una maquina de imprimir billetes de dolar.

El caso es que la semana pasada la accion se ha desplomado un 25% ya que se rumorea que podria ser que en 2015 no se le vaya a renovar este lucrativo contrato que es el fundamento de su ventaja competitiva. 

Definir si este "moat" va a seguir puede hacer que se gane o pierda mucho dinero para un inversor en las acciones de esta empresa ya que si se renueva el contrato la accion va a subir inmediatamente y de manera poderosa, mientras si no se renueva y pierde el "moat" puede que siga bajando.

Asi de dificil es definir un "moat"!! 

Vosotros que pensais? seran capaces de mantener el contrato y de esta manera el "moat"?

Y por ultimo una curiosidad que descubri investigando sobre este negocio, en España el administrador de la portabilidad es......El Corte Ingles!!! Alguien se lo hubiera imaginado? Yo no.


Comentarios

#123

arturop https://foro.masdividendos.com/

1 May 15

Yo nunca he discutido que haya comprado algo por menos de lo que
vale. Toda mi discusión ha sido sobre el moat; recuerde que Vd. lo
expuso como un ejemplo. Creo que se le puede dar vueltas, pero no
entiendo por qué no se puede reconocer que el moat no existe. Seré yo
que mi capacidad no da más de sí.


Seguramente son una compañía que ejecuta muy bien, y esto sí que
puede ser una gran ventaja competitiva, aunque hay que estar muy al
loro con ella. Apple también la tiene, pero ya se que (no entiendo por
qué) no les gusta tanto, o no les ha gustado tanto en otras
circunstancias de precio. Esa sí que tiene varios moats.


#124
1 May 15

Hola, yo creo que este sería un buen ejemplo cuando se habla del
stock picking como un arte -habilidad singular. A si hay un moat no
llego, y parece claro que se suceden situaciones raras alrededor, por
lo que mucho cuidado, claro. Querría reconocer que Marco lo está
viendo bien, y que lo ha compartido aquí, y en detalle en la reunión
del Club. Saludos atodos


#125

Luis1 Dermatólogo de Barcelona

1 May 15

@arturop.  Apple es demasiado bonita y está a la vista de todos. A
los value no nos gusta el dinero fácil (es broma) o quizá no nos
gustan las batallas fáciles y como buenos contrarian nos gustan más
las compañías caídas en desgracia o rechazadas por el Mercado por
razones equivocadas. En cuanto a que Apple tiene varios moats, tiene
toda la razón, la cuestión es si serán sostenibles en el tiempo y
cuánto  pagamos por ellos. BBRY doblará antes que apple y no piense
que hay mala intención en poner a la primera compañía en mayúsculas  ,
es mi subconsciente que me ha gastado una mala pasada. 


#126

arturop https://foro.masdividendos.com/

1 May 15

Hombre, Apple yo creo que es imposible que doble. href="http://www.google.com/finance?chdnp=1&chdd=1&chds=1&chdv=1&chvs=maximized&chdeh=0&chfdeh=0&chdet=1430481434104&chddm=496570&chls=IntervalBasedLine&cmpto=NASDAQ:BBRY&cmptdms=0&q=NASDAQ:AAPL&ntsp=0&ei=FWpDVfD-D4GN8QPjoYGwDQ">Pero
lo ha hecho algunas veces desde 2010, y ya hablábamos de ella. Y
bueno, dudar de la sostenibilidad de los fosos de Apple es sano y me
parece bien, pero, digo yo que la vara de medir no ha de ir
parametrizada al ticker ¿no?


#127
1 May 15

Imposible que doble no es. Solo tiene que seguir creciendo. El tema
es a que precio cada uno se siente cómodo comprando


#128

Luis1 Dermatólogo de Barcelona

1 May 15

Pues la clave para que doble en no muchos años va a ser que mantenga
sus moats, si lo hace,  bien puede hacer un ten bagger en el largo
plazo, y no piensen que los value no  invertimos en grandes compañías,
incluso gigantes.Yo me siento muy cómodo en BRK aunque también le
costará doblar.


#129

arturop https://foro.masdividendos.com/

1 May 15

Mientras tanto y como la vida está muy cara, por lo que pueda pasar...


http://biz.yahoo.com/t/86/6908.html


#130

Luis1 Dermatólogo de Barcelona

1 May 15

@arturop: Es usted algo travieso por no emplear otro término más
fuerte, pero me encanta su fina ironía anglosajona.  


Mire, le diré en favor de neustar que una de las cosas que aprendí de
@cfindipendente es a valorar las compras de los insiders, las ventas,
para mi, no tienen relevancia alguna.


#131

arturop https://foro.masdividendos.com/

1 May 15

Esto me pasa por bocazas jaja - tengo una sensación de que me acaba
de dar Vd. un soplamocos "bien dao" que todavía me estoy
pasando la mano por la mejilla


#132

Luis1 Dermatólogo de Barcelona

1 May 15

No se lo tome a la tremenda, D Arturo, mejor sería que fueran
compras, en eso tiene usted toda la razón, pero yo soy muy radical con
mis ideas,  valoro mucho más que compre D Marco que incluso que lo
hagan los CEOs.