Marco Lanaro
(cfindipendente)

Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

Merano. Italy.

OPAPortunidad?


Escrito 1 Oct 12

Hace mas de un año he escrito sobre OPAP empresa que esta en el sector de las apuestas y se encuentra en Grecia, su precio en el momento que escribi el post estaba a €14,50 aprox. y puedo decir que estaba muy entusiasmado porque me parecia muy barata, hoy esta a € 4 y no puedo decir que mi entusiasmo haya mermado. Hoy no quiero enfocarme sobre sus números los cuales siguen siendo buenos y, a parte un aumento de impuestos previsible, deberían traducirse en un precio de la accion sensiblemente mas alto. Hoy quiero enfocarme en la naturaleza de la industria, el origen de su ventaja competitiva y como la psicologia negativa esta afectando su precio.

La industria de las apuestas como la del tabaco y las de los "vicios" en general son un poco controvertidas porque el mayor socio es el estado, sea a través de impuestos altos o por participación directa, y aunque son altamente rentables para el estado y sus otros socios, socialmente son discutibles y el estado tiene un gran conflicto de intereses ya que este existe para velar sobre nuestra seguridad y bienestar pero recibe mucho dinero de estas industrias que ademas sufren poco el ciclo económico. Como resuelve el estado este conflicto de intereses? Mi respuesta es: creando oligopolios. Y porque oligopolios? Por varias razones, por ejemplo, evitan el surgir de muchas empresas en un sector muy rentable lo cual llevaria a un exceso de publicidad "dañina" y ademas el factor competitivo haria que bajaran los margenes con lo cual tambien el estado ganaria menos. Otra razon es que es mas facil para el estado regular y controlar. Asi que si nos ponemos a pensar nos damos cuenta que las empresas de loterias son siempre las mismas, o las marcas de cigarrillos como otro ejemplo.

Habiendo razonado sobre la naturaleza de la industria es evidente que una empresa como OPAP no puede ir a la bancarota porque esta en un sector rentable, con bajas necesidades de capital y para el cual no necesita acceder a los mercados de credito y sobretodo una ventaja competitiva protegida por el estado . Esta ventaja competitiva protegida es esencial en el caso de OPAP mas en este momento en el cual el estado Griego por sus necesidades financieras necesita vender su participacion del 34% en OPAP y la puede vender a un buen precio unicamente si garantiza a los inversores que van a poder ganar dinero como accionistas.

Muchos de vosotros podréis estar de acuerdo conmigo en el razonamiento hasta ahora pero los hechos son que el precio hace un año era de €14,50 y ahora de € 4 y se me podria decir que en este ultimo año ha sido realmente una mala inversión. Si elimináramos el precio de la accion y nos enfocaramos unicamente en las ganancias y el dividendo pagado les aseguro que la opinion seria otra y muy positiva, esto quiere decir que ha intervenido otro factor importante, quizas el mas importante para el Value Investor: la psicología, que nosotros los value identificamos con la figura de Mr. Market.

Mr. Market piensa que Grecia no solamente va a salir del Euro, de la Union Europea sino probablemente que va a dejar de existir como estado y en fin que lo mas probable que se salga tambien del planeta tierra y por esta razón esta dispuesto a venderme OPAP a € 4, yo por otro lado pienso que seguramente Grecia se va a quedar en nuestro planeta y aunque no estoy totalmente seguro que pueda mantenerse dentro del Euro y la Union creo que es muy probable y de todas maneras, dentro o fuera de la Union y/o de la moneda, la acción de OPAP vale mas de € 4.

Vosotros que pensáis al respecto?

Para la  transparencia, soy accionista de OPAP y este articulo no es una recomendación a invertir en OPAP. Antes de invertir siempre es bueno que cada uno haga su análisis.

Comentarios (9)

arturop https://foro.masdividendos.com/

1 Oct 12

Empresa muy interesante, a la que llego a través de varios screeners
cuantitativos (todos los caminos llevan a Roma) y que está en la lista
de candidatas para entrar en la Cartera Porcina (pero lleva un año en
la lista, todo hay que decirlo). Yo creo que al Estado más que el
conflicto de intereses lo que le preocupa es tenerla bien controlada a
través de regulación, como Vd. dice.


Haciendo un cálculo muy a vuelapluma creo que un valor intrínseco de
18 euros no está fuera de lugar, con lo que estamos hablando de una
revalorización bastante brutal cuando decida arrancar.


xiscom Haz lo que puedas con lo que tengas.

1 Oct 12

Para poder opinar, habría que saber al menos el PER y el precio/valor
contable. Por lo que comentáis, los datos tienen que ser muy
favorables. Lo del oligopolio es el foso ("moat")
incontestable. Desde luego, Mr. Market es maniaco-depresivo.


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

1 Oct 12

Segun el ultimo numero que veo en Bloomberg el PER es de 2,52 


arturop https://foro.masdividendos.com/

1 Oct 12

Google is your friend amigo @xiscom














Price/Earnings2.5x 
Price/Sales0.9x 
Price/Book1.4x 
Price/Cash Flow2.5x 
TEV/Sales0.5x 

Fuente: href="http://investing.businessweek.com/research/stocks/snapshot/snapshot.asp?ticker=OPAP:GA">Bloomberg
- Business Week


xiscom Haz lo que puedas con lo que tengas.

1 Oct 12

@cfindipendente y @arturop: gracias por los datos. 


mariatejero Enredadora social y financiera

2 Oct 12

Os dejo un enlace a la ficha de la empresas: href="https://www.unience.com/product/ATH/OPAP">Greek Org of
Football Prognostics S.A.


Recuerdo que nos hablaste de ella cuando viniste a Madrid, desde
entonces uno de mis compañeros está "enamorado" de la compañía


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

2 Oct 12

Una de las razones por las cuales el precio ha bajado es que hay una
accion legal en curso de dos empresas britanicas de apuestas online
que piden mayor acceso y mas competencia. Mas competencia no creo que
es socialmente deseable y ademas que tendria una repercusion sobre los
impuestos que dejaria de ganar el estado griego. Aunque una decision
de una corte se basa sobre las reglas comunitarias el juego necesita
de concesiones que son nacionales. No creo que esto afectaria en
manera muy grande la empresa OPAP


arturop https://foro.masdividendos.com/

2 Oct 12

@mariatejero ¿lo de no poner el gráfico es para demostrar que esta
empresa es territorio exclusivo de los analistas fundamentales (aka AT
go away) :-))))?


mariatejero Enredadora social y financiera

3 Oct 12

jajajajaj, me has pillado! Voy a abrir la incidencia, que seguro que
afecta a otras acciones