Hace mas de un año he escrito sobre OPAP empresa que esta en el sector de las apuestas y se encuentra en Grecia, su precio en el momento que escribi el post estaba a €14,50 aprox. y puedo decir que estaba muy entusiasmado porque me parecia muy barata, hoy esta a € 4 y no puedo decir que mi entusiasmo haya mermado. Hoy no quiero enfocarme sobre sus números los cuales siguen siendo buenos y, a parte un aumento de impuestos previsible, deberían traducirse en un precio de la accion sensiblemente mas alto. Hoy quiero enfocarme en la naturaleza de la industria, el origen de su ventaja competitiva y como la psicologia negativa esta afectando su precio.

La industria de las apuestas como la del tabaco y las de los "vicios" en general son un poco controvertidas porque el mayor socio es el estado, sea a través de impuestos altos o por participación directa, y aunque son altamente rentables para el estado y sus otros socios, socialmente son discutibles y el estado tiene un gran conflicto de intereses ya que este existe para velar sobre nuestra seguridad y bienestar pero recibe mucho dinero de estas industrias que ademas sufren poco el ciclo económico. Como resuelve el estado este conflicto de intereses? Mi respuesta es: creando oligopolios. Y porque oligopolios? Por varias razones, por ejemplo, evitan el surgir de muchas empresas en un sector muy rentable lo cual llevaria a un exceso de publicidad "dañina" y ademas el factor competitivo haria que bajaran los margenes con lo cual tambien el estado ganaria menos. Otra razon es que es mas facil para el estado regular y controlar. Asi que si nos ponemos a pensar nos damos cuenta que las empresas de loterias son siempre las mismas, o las marcas de cigarrillos como otro ejemplo.

Habiendo razonado sobre la naturaleza de la industria es evidente que una empresa como OPAP no puede ir a la bancarota porque esta en un sector rentable, con bajas necesidades de capital y para el cual no necesita acceder a los mercados de credito y sobretodo una ventaja competitiva protegida por el estado . Esta ventaja competitiva protegida es esencial en el caso de OPAP mas en este momento en el cual el estado Griego por sus necesidades financieras necesita vender su participacion del 34% en OPAP y la puede vender a un buen precio unicamente si garantiza a los inversores que van a poder ganar dinero como accionistas.

Muchos de vosotros podréis estar de acuerdo conmigo en el razonamiento hasta ahora pero los hechos son que el precio hace un año era de €14,50 y ahora de € 4 y se me podria decir que en este ultimo año ha sido realmente una mala inversión. Si elimináramos el precio de la accion y nos enfocaramos unicamente en las ganancias y el dividendo pagado les aseguro que la opinion seria otra y muy positiva, esto quiere decir que ha intervenido otro factor importante, quizas el mas importante para el Value Investor: la psicología, que nosotros los value identificamos con la figura de Mr. Market.

Mr. Market piensa que Grecia no solamente va a salir del Euro, de la Union Europea sino probablemente que va a dejar de existir como estado y en fin que lo mas probable que se salga tambien del planeta tierra y por esta razón esta dispuesto a venderme OPAP a € 4, yo por otro lado pienso que seguramente Grecia se va a quedar en nuestro planeta y aunque no estoy totalmente seguro que pueda mantenerse dentro del Euro y la Union creo que es muy probable y de todas maneras, dentro o fuera de la Union y/o de la moneda, la acción de OPAP vale mas de € 4.

Vosotros que pensáis al respecto?

Para la  transparencia, soy accionista de OPAP y este articulo no es una recomendación a invertir en OPAP. Antes de invertir siempre es bueno que cada uno haga su análisis.