Marco Lanaro
(cfindipendente)

Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

Merano. Italy.

Que pensará hacer Prem Watsa con Blackberry?


Escrito 8 Jul 13

Nada que me guste mas que un precio bajando o para atraer inmediatamente mi atencion. Blackberry ha tenido unas bajadas importantes evidentemente debidas a que en vez de presentar ganancias ha tenido perdidas. Esta empresa me atrae, por lo menos , como caso de analisis ya que uno de los mejores inversores value que yo conozca ya ha acumulado un 20% de las acciones de la misma. Estoy hablando de Prem Watsa y de Fairfax Financial Holdings. Conociendo Watsa me cuesta mucho pensar que ha caido en un value trap y sinceramente no lo pienso para nada. Blackberry tiene una capitalizacion de mercado de 4.900 millones, no tiene deuda a largo plazo y una liquidez de alrededor 2.800 millones, tiene 2.200 millones en PPE al neto de depreciacion ( habria que ajustarlo para ver realmente como quedaria) e intangibles por 3.500 millones que en su mayoria representan las patentes y creo que es un numero real y factible. Asi que como valoracion yo creo que con facilidad tenemos un valor de liquidacion de unos $15 por accion. 

Si vamos al estado de ganancias y perdidas nos daremos cuenta de que las perdidas se deben principalmente a un aumento importante de los gastos de "research & development"  de un promedio de 350 millones a 1.500 millones y tambien por perdidas debidas a la devaluacion en Venezuela que es un mercado importante para BBRY. No me parecen cosas muy graves o permanentes.

Si vamos al estado de cash flow nos daremos cuenta que es positivo en un promedio de $500 millones al trimestre ( en los ultimos dos trimestres), esto no es nada malo.

BBRY con estos numeros no tiene necesidad de salir al mercado, no tiene que vender deuda o emitir acciones y se financia completamente sola, este detalle es muy interesante y lo que yo percibo es que muchos inversores no lo tienen claro y reaccionan a cualquier noticia, resultados trimestrales, numero de suscriptores, colas de compradores fuera de las tiendas cuando se lanzó el nuevo movil, etc. mientras la historia es que esta empresa necesita tiempo para desarrollar su estrategia en su nicho, Watsa no entra en una empresa para el corto plazo y para terminar con algo mas provocativo, no me sorprenderia si Fairfax tratara de comprar la empresa en su totalidad, a estos precios parece una verdadera "rebaja".

Como siempre y cada vez que escribo sobre una empresa en particular, no la consideren como una recomendacion.

Comentarios (39)

cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

26 Jul 15

@MRDV, @TMac, @Luis1


Si, han pasado 24 meses, 19 de los cuales Chen ha estado al mando. En
esos 19 meses la estructura de costos ha sido racionalizada, y en
muchas cosas encuentro la empresa mas solida y con menos riesgos que
cuando empezo Chen. Los turnarounds no son simples pero cuando el
punto de partida es de una empresa solida, sin deuda real y tiene algo
que ofrecer entonces el tiempo esta a su favor. Sobre Prem Watsa, no
se lo que va a hacer pero creo que por el momento con respecto a BBRY
yo creo que va a estar sentado sobre sus manos. Yo tambien.


MRDV http://miguelramo.com/mef - https://twitter.com/miguelramo

26 Jul 15


@Luis1: yo no pienso en el horizonte de la empresa sino en
href="http://reflexodromo.blogspot.com.es/2012/10/nuestra-ventana-temporal.html">la
ventana temporal del inversor y el coste de oportunidad (*).
No quiero meter el dedo en la llaga pero algunos inversores
entraron en BBRY cuando todavía se llamaba RIM y de eso ya hace
más tiempo...Y como sé de tu pasión por los gráficos 

"-D
 
éste
 te encantará (y aunque digas que no lo entiendes, algunos
sabemos que eso no es cierto).



@cfindipendente: estar mucho tiempo sentado sobre tus propias
manos puede producirte ese cosquilleo propio del adormecimiento.
Evidentemente cuando uno se levanta la sangre vuelve a circular
pero igual se nos queda esa sensación extraña de habernos perdido
otras cosas interesantes en las que no hemos podido operar ya que
el dinero es finito como todos sabemos (*).


Luis1 Dermatólogo de Barcelona

26 Jul 15

@MRDV:


Me ha encantado tu artículo:  href="http://reflexodromo.blogspot.com.es/2012/10/nuestra-ventana-temporal.html"
target="_blank">la ventana temporal,  nada que objetar ni que añadir.


Yo fui uno de los que entraron en RIM. Los gráficos a veces cobran
todo su sentido cuando los giras 180 grados. En cuanto al coste de la
oportunidad es algo que debemos pagar si somos fieles a nuestras ideas
inversoras. Nadie puede estar seguro de que una inversión compensará
el coste de la oportunidad de no estar en otra más rentable, pero como
no sabemos cuál será la más rentable, no queda otra que buscar
inversiones asimétricas en las que podamos perder poco y ganar mucho,
y sentarnos sobre nuestras manos o, a lo sumo, levantar una mano para
comprar, si se tercia, a la baja.


Emgocor Ironic investor. True Value.

26 Jul 15

Gracias a todos por este fantástico debate!


P.D. Escrito desde mi Blackberry.


 


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

27 Jul 15

@MRDV


una de las razones por las cuales puedo vender una inversion es
justamente porque he encontrado algo que me guste mas de lo que tengo,
con eso creo que te respondo sobre el hecho de quedarme sentado sobre
las manos.


Sobre el articulo "la ventana temporal" estoy de acuerdo en
que nuestro tiempo es lo que es, pero invertir a largo plazo significa
no consumir hoy para poder consumir mucho mas en un futuro,
evidentemente es una decision que cada uno toma dependiendo de sus
necesidades de consumo, no somos todos iguales en estas decisiones.
Tampoco sabemos si invertir a largo plazo tiene sentido ya que nadie
nos asegura que mañana estemos vivos.


Buffett invierte a largo plazo y tiene 84 años, Munger 91 años
tambien invierte con el largo plazo en mente y menos mal que no
pararon de pensar en el largo plazo cuando tenian 45 años aunque
fueran ya lo suficientemente ricos como para "sentarse en sus
manos" y gastar sin mucha preocupacion y ademas con su ventana
temporal ya mas pequena.... nos hubieramos perdido lo mejor de ellos!!!. 


@Emgocor


estoy esperando mi nueva Blackberry Passport esta semana, si la
bendita Telecom Italia por fin se decide a mandarla!!


 


 


27 Jul 15

Cada persona es un mundo pero creo que los inversores value no sólo
analizan sus inversiones desde esta perspectiva sinó sus gastos
también. Y la mayoría de ellos se van a morir (con perdón) con mucho
más dinero del que tienen ahora, no porqué no sepan disfrutar del
mismo, sinó porqué cada uno encuentra la satisfacción en aquello que
le define y por definición hay quien encuentra más satisfacción en ser
accionista de tal o cual empresa que en consumir indiscriminadamente
sus productos.


Nunca he combregado mucho con quien dice que hay que invertir
para la jubilación o  para dentro de unos años poder gastar mucho más
que ahora. Pienso que se debe de invertir para hacer un uso mucho más
racional del dinero y la gestión del gasto no es menos importante que
la gestión de las inversiones.


MRDV http://miguelramo.com/mef - https://twitter.com/miguelramo

27 Jul 15

@cfindipendente: más allá de los gustos de cada cual y pensando en
términos medios (que es donde residen las virtudes como diría
Aristóteles) la ventana temporal es la que es. Y cuidado con ser
egoista sin pretenderlo y a costa de los demás porque Buffett y Munger
hubieran podido retirarse hace años y habrían vivido maravillosamente
bien aunque nosotros nos hubíesemos perdido lo mejor...


Entonces si lo he entendido correctamente Blackberry no tiene stock
suficiente para atender la demanda "-D


Venga lo dejo ya, que ya he dicho todo lo que tenía que decir en esta
ocasión. Un abrazo a todos y que vuestras inversiones os proporcionen
las alegrías que os merecéis.


Emgocor Ironic investor. True Value.

27 Jul 15

Me habeis tocado la fibra con la ventana temporal. Quizás sea porque
tengo la edad de Cristo, o porque para mí, es el sumum filosófico del
inversor. Tengo claro que no estaré en Unience dentro de 200 años, y
quizás no lo esté dentro de 20, lo que si tengo claro, es que 1€ bien
invertido hoy, vale más que 1€ consumido mañana, y si no estoy yo para
trasnmitirlo, seguro que habrá gente más preparada para ayudar a
mejorar el mundo. 


Sin duda, es lo primero que debe plantearse cualquier inversor antes
de entrar al baile con Mr. Market.




27 Jul 15

@Emgocor si me permite una broma y parafraseando una célebre frase de
Buffet, ¿cambiaría una buena sesión de sexo mañana por dos de buenas
para cuando se jubile?


Emgocor Ironic investor. True Value.

27 Jul 15

Jajaja. Gracias @agenjordi.


Es una decisión muy difícil...