Marco Lanaro
(cfindipendente)

Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

Merano. Italy.

Sobre la importancia del largo plazo, un ejemplo: Berkshire Hathaway


Escrito 6 Nov 14

Ayer escribi un articulo sobre Lancashire Holdings y sus resultados y el otro dia escribi un articulo sobre una SICAV que estoy creando, en el primer articulo habia un comentario de @pacocumpli que preguntaba sobre como se define el largo plazo mientras en el segundo articulo yo explicaba que para mi SICAV los inversores que me acompanan son fundamentales para el exito del proyecto y por eso quiero que sean completamente conscientes de lo que yo hago, como lo hago y porque y a ellos, en cambio, exijo que pongan paciencia y largo plazo para su inversion.

El largo plazo es fundamental para tener exito en las inversiones.

Para explicar la importancia del largo plazo voy a llevar el ejemplo de Berkshire Hathaway cuando era una empresa desconocida para la mayoria y Buffett tampoco era la leyenda que es ahora.

El ejemplo es muy simple pero revelador, desde 1969 hasta 1975, un periodo que para la mayoria de los inversores no es largo plazo sino casi la eternidad, el indice S&P 500 tuvo un resultado cumulativo de 11,6% o lo que anualizado seria el 1,6% y en terminos de crecimiento de book value el S&P, casualmente, lo hizo de la misma manera 11,6% y anualizado 1,6% (parece que esta vez el mercado ha sido eficiente!).

El precio de la accion de Berkshire Hathaway en el mismo periodo lo hizo peor que el S&P 500 ya que en el periodo 1969-1975 se aprecio de un insignificante 2,7%, es decir un 0,4% anualizado ( creo que Buffett no tenia fama de genio en esos momentos...). Me imagino que algunos de los inversores de Berkshire deberian estar furiosos y tenian toda la razon si eran inversores por un periodo de poco mas de un lustro ya que si hubieran vendido en 1975 lo hacian practicamente al mismo precio al cual habian comprado en 1969. Pero bajo la superficie y no reflejado en el precio, Berkshire habia aumentado su book value de un 150% que es aproximadamente un 14% anualizado, quien miraba el book value se daba cuenta de un par de cosas:

1. Que el descuento sobre el book value aumentaba cada dia

2. Que solamente esperando pacientemente el precio de la accion reflejaria el book value y su crecimiento

Los que pensaron y vieron y entendieron estas dos simples cosas son inversores  realmente inteligentes y de paso no porque resolvieron ningun complicado problema de matematicas. Vieron lo que era evidente y lo demas es historia.

Comentarios (14)

cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

6 Nov 14

@MRDV


Machiavelli diria que "el fin justifica los medios", pero
no creo que lo mejor es "obligar" los inversores a quedarse
en el fondo, se quedan porque entienden lo que se hace y porque


xiscom Haz lo que puedas con lo que tengas.

6 Nov 14

@cfindipendente: dices "vieron lo que era evidente". Lo
vieron, lo supieron interpretar y no siguieron a la manada. Pensaron
por su cuenta. Eso es lo más importante para mí.


Pacheco49 Conservador, - en palabras de W.Buffett- "No arriesgaría todo lo que tengo para conseguir lo que no necesito "lo cual no me impide buscar por nuevos caminos.

6 Nov 14

Si se genera confianza y la vida no se pone demasíado de lado; uno no
tiene motivos para moverse de donde está, esta es mi postura en el
campo de las inversiones, saludos.


6 Nov 14

Muy de acuerdo con su artículo. Creo que era el poeta Leopardi
(aunque no me haga mucho caso, pero viene al caso) el que decía algo
así: La paciencia es la virtud más heroica, precisamente porque carece
de cualquier apariencia de heroismo. Cuando pienso en el tamaño de la
recompensa que recibe WB por su paciencia, también me digo: si, pero
porque sabía que estaba invirtiendo en lo único que realmente la
impaciencia no le iba a hacer dudar, y ese quizás sea el más crítico
de los puntos de una inversión value, el stock picking certero, que
hace que el más paciente de los inversores nunca pueda pierda los nervios.


Gracias.


MRDV http://miguelramo.com/mef - https://twitter.com/miguelramo

6 Nov 14

@ href="https://www.finect.com/usuario/cfindipendente">cfindipendente:
la respuesta aparece truncada aunque se entiende. Una comisión de
penalización no consigue realmente obligar a nadie a quedarse durante
lo que se considere largo plazo pero es una forma de poner las cosas
claras antes de embarcarse en este tipo de inversiones. Se trata de
desanimar a aquellos que dicen entender la filosofía "value"
y que, en la práctica, no han entendido realmente nada.


6 Nov 14

@cfindipendente ¿Hay algún plazo o fecha aproximada para lanzar la
sicav? ¿Está establecida la cuantía de la inversión mínima, será
similar a AlpiValue?


Luis1 Dermatólogo de Barcelona

6 Nov 14

@cfindipendente:


Si a mi, a día de hoy, me dicen que un fondo gestionado por un  joven
desconocido lo ha hecho sensiblemente peor, durante 7 años, que el
índice de referencia, yo tampocoo aguanto tanto, salvo que lo conozca
muy de cerca y, naturalmente, conozca perfectamente el proceso
inversor que emplea. Se puede tener una fe ciega pero 6-7 años
perdiendo dinero no lo aguanta casi nadie. Otra cosa es que en este
caso Berkshire no era un fondo sino una empresa y las cifras del book
value estaban allí pero aunque parecían evidentes tampoco es fácil
para un inversor aficionado sacar conclusiones válidas sobre el book value.


Tatándose de tu Sicav, yo sí te daría tres lustros de confianza.


7 Nov 14

Un claro ejemplo de como un supuesto producto de inversión value se
llena de gente que no lo son atraídos por resultados puntuales
espectaculares lo hemos visto varias veces en Bestinver. Es fácil
detectarlos porque a la mínima que el producto rinda por debajo del
índice ya están criticando la gestión y preguntando porqué el gestor
no compra otros activos que no tienen nada de value pero que en esos
momentos suben más.


Lamentablemente penalizaciones del 3% durante un año está
comprobado que no alejan este perfil de según que clase de productos y
hay que poner otra clase de condiciones como por ejemplo comisiones de
reembolso mucho más altas con ventanas libres de penalización. Por
ejemplo con una inversión mínima de 10000 euros,ventanas del 20% del
capital libre de penalización de salida pero el otro penalizado al 10%
por salida anticipada. .


pcalvo11 Currela aficionado al value investing

7 Nov 14

Estoy de acuerdo en que las penalizaciones de reembolso existan en un
determinado periodo de tiempo, creo que eso protege o puede dar
sensación de proteger a la colectividad de un fondo. Pero si esa
penalización no revierte en el fondo pierde el sentido y el espíritu
protector. Respecto a BH teóricamente no deberíamos alegrarnos de que
el precio suba si no vamos a vender, pero a ver a quién no le gusta
que el mercado le vaya dando la razón de vez en cuando.


mistol Jubilado nacido el 4/2/45 y colaboro con el circuloeconomia.com y la Escola Europea de Humanitats de Barcelona, sobre ciencias humanas.

8 Nov 14

Las comisiones de reembolso es un atraco a mano armada, igualito que
hacen los bancos y no me parece bién.


En sólo 4 años de inversor , he tenido que aprender que las
inversiones no se tocan y afortunadamente hace dos años que no las
toco y se cumple todo lo que decís del value.


Añadí dinero nuevo en un tercer fondo en agosto y ya estoy en
positivo, yo lo veo así de facil.


Gracias a todos por vuestras opiniones y a Marco , el jefe, un saludo especial.