Marco Lanaro
(cfindipendente)

Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

Merano. Italy.

Son TESCO y SEARS inversiones similares?


Escrito 30 Oct 14

En los ultimos dias he escrito algo sobre TESCO y he comentado algo en un articulo sobre SEARS aqui en Unience.

Si dejamos de un lado las diferencias obvias de que una empresa es de supermercados y la otra es una tienda por departamentos,  y miramos cuales son las tesis de inversion mas comunes que se pueden escuchar sobre las dos empresas nos daremos cuenta que son similares. Inversiones aseguradas por la proteccion de activos que tienen y especificamente las propiedades inmobiliarias que las dos poseen.

Es cierto que eso da proteccion como inversion pero lo que tienen que pensar los inversores es que las propiedades inmobiliarias son instrumentales a las dos empresas para seguir con su negocio. Es decir que ninguna de las dos puede seguir vendiendo si no tienen los locales ( dejemos de lado un momento la parte online) y eso no es lo mismo a que si tuvieran esa inversion en el balance como una inversion no instrumental.

Aqui entra en juego la verdadera diferencia, que es la estructura de los propiedad de las dos empresas.

TESCO es mucho mas fraccionada y de esta manera esta en manos del management mas que de un inversor en particular, lo cual hace mas dificil que haya una liquidacion que pueda reflejar ese valor inmobiliario en los bolsillos de los inversores. El management siempre va a tratar de mantener viva la empresa y como que a futuro no tendra perdidas particulares lo van a lograr en evitar una liquidacion. Tampoco creo que van a volver a margenes operativos mas altos que otras empresas, sin barreras de entrada los margenes van a estar presionados y ninguna empresa en el largo plazo va a ganar mas que su coste de capital. Asi que no veo a nivel operativo un futuro muy interesante y como que las inversiones a largo plazo son una balanza, tampoco la va a mover mucho.

SEARS por otro lado esta en manos de Lampert y de Berkowitz, ellos son asignadores de capital (gestionan dinero en pocas palabras) y no especialistas en ventas al detal, no es tan imperativo para ellos quedarse en el negocio pero saben valorar muy bien lo que tienen entre las manos. Sears un poco en camara lenta por ahora se esta liquidando a traves de diferentes spin-offs que Lampert ha hecho y el no se va a quedar mirando la empresa perdiendo lo que esta perdiendo por mucho tiempo sin liquidarla. Es verdad que esta haciendo lo que puede para mantenerla en funcionamiento pero es verdad que tiene una cantidad de dinero suya y de sus inversores importante asi que para mi es evidente que a falta de unos resultados operativos claros, Lampert si tiene una motivacion importante para liquidar.

Dos empresas similares pero dos maneras de verlas desde el punto inversor bastante diferente y donde el unico factor de inversion importante es el precio que se paga.

Comentarios (14)

cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

30 Oct 14

@Adrianherbal


ultima cosa que se me habia olvidado escribir, esas ideas tan bien
explicadas sobre sale-and-lease back me recuerdan cuando hace tiempo
los bancos nos trataban de empujar a comprar pisos ya que las tasas de
interes estaban tan bajas. Bueno las tasas de interes siguen igual o
mas bajas pero creo que pocos estan contentos de haber comprado pisos
al doble de lo que hoy dia se negocian. Tambien en ese momento era
"obvio" comprar inmuebles y una sabia inversion.


30 Oct 14

@cfindependiente, ya sabe que soy accionista de sears y no de Tesco,
pero estos días estaba pensando en lo que ha bajado Tesco, que opina
ud. al respecto.


Gracias


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

30 Oct 14

@bauer110


Tesco como Sears es cuestion de precio. No creo que Tesco tenga
ninguna ventaja competitiva, no creo que la expansion geografica sea
una buena idea, en consecuencia sus margenes operativos futuros no van
a ser los del pasado. Posiblemente a 150 sea una inversion muy
interesante por la proteccion que deriva de los activos en balance
pero esta empresa como Sears tambien no son y no van a ser
"compounders". Alguna duda tendria cn Sears ya que Lampert
 para mi quiere seguir los pasos de Buffett y Sears podria ser su
Berkshire ( recuerda la historia de Berkshire? una empresa mediocre
que Buffett transformo en una holding y el resto ya lo sabemos).
Nuestro amigo comun de Palma creo que esta analizando esta empresa mas
a fondo, el que piensa?


30 Oct 14

Yo creo que Lampert acabará salvando una parte del holding y empezará
a ganar dinero. Creo que el margen de seguridad es muy alto y da para
esperar incluso 10 años. Y pienso que si, Sears Re podría ser el
inicio de su Berkshire, yo creo que Lampert está tratando a sus
accionistas de forma honesta. Lo último que ha hecho con Sears Canada
lo demuestra. 


En cuanto a Tesco no se que decirle sobre lo que piensa nuestro amigo
@ForbesMan, supongo que al mentarlo se pronunciará. Le adjunto una
foto que hice cuando nos encontramos y hablamos sobre tesco. :))


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

9 Nov 14

Tal parece que Sears Holdings va a hacer algo para reflejar el valor
verdadero de los inmuebles que tiene la empresa. La creacion de una
REIT donde van a estar incorporados los inmuebles es una idea
interesante ya que un REIT esta obligado a pagar un 90% de sus
ganancias en dividendos, otra manera mas de reflejar valor en este
tipo de situaciones. La accion se ha estado moviendo gracias a esa
informacion hasta un 40% para arriba.


Yo diria que esto ahora se pone interesante.


arturop https://foro.masdividendos.com/

9 Nov 14

Ahora sólo falta que el REIT tenga un cliente solvente :)))


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

9 Nov 14

Eso es problema de quien compre las acciones de la REIT, no cree Vd.?:-))))


Para mi lo relevante seria que el precio de la accion rrefleje el
valor inmobiliario y que se siga la evidente liquidacion de Sears
Holdings. No me preocupa que sea un "going concern", mi
tesis ha sido siempre la liquidacion de Sears no el exito de su restructuracion.


arturop https://foro.masdividendos.com/

9 Nov 14

Este es el problema que Lampert sigue hablando de ella como un going concern


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

9 Nov 14

En mi opinion el esta liquidando muchas partes de Sears Holdings. Sus
acciones no son exactamente de alguien que piensa en terminos de going concern...


arturop https://foro.masdividendos.com/

9 Nov 14

Entonces dice una cosa y hace otra... Hmmmm