En los ultimos dias he escrito algo sobre TESCO y he comentado algo en un articulo sobre SEARS aqui en Unience.

Si dejamos de un lado las diferencias obvias de que una empresa es de supermercados y la otra es una tienda por departamentos,  y miramos cuales son las tesis de inversion mas comunes que se pueden escuchar sobre las dos empresas nos daremos cuenta que son similares. Inversiones aseguradas por la proteccion de activos que tienen y especificamente las propiedades inmobiliarias que las dos poseen.

Es cierto que eso da proteccion como inversion pero lo que tienen que pensar los inversores es que las propiedades inmobiliarias son instrumentales a las dos empresas para seguir con su negocio. Es decir que ninguna de las dos puede seguir vendiendo si no tienen los locales ( dejemos de lado un momento la parte online) y eso no es lo mismo a que si tuvieran esa inversion en el balance como una inversion no instrumental.

Aqui entra en juego la verdadera diferencia, que es la estructura de los propiedad de las dos empresas.

TESCO es mucho mas fraccionada y de esta manera esta en manos del management mas que de un inversor en particular, lo cual hace mas dificil que haya una liquidacion que pueda reflejar ese valor inmobiliario en los bolsillos de los inversores. El management siempre va a tratar de mantener viva la empresa y como que a futuro no tendra perdidas particulares lo van a lograr en evitar una liquidacion. Tampoco creo que van a volver a margenes operativos mas altos que otras empresas, sin barreras de entrada los margenes van a estar presionados y ninguna empresa en el largo plazo va a ganar mas que su coste de capital. Asi que no veo a nivel operativo un futuro muy interesante y como que las inversiones a largo plazo son una balanza, tampoco la va a mover mucho.

SEARS por otro lado esta en manos de Lampert y de Berkowitz, ellos son asignadores de capital (gestionan dinero en pocas palabras) y no especialistas en ventas al detal, no es tan imperativo para ellos quedarse en el negocio pero saben valorar muy bien lo que tienen entre las manos. Sears un poco en camara lenta por ahora se esta liquidando a traves de diferentes spin-offs que Lampert ha hecho y el no se va a quedar mirando la empresa perdiendo lo que esta perdiendo por mucho tiempo sin liquidarla. Es verdad que esta haciendo lo que puede para mantenerla en funcionamiento pero es verdad que tiene una cantidad de dinero suya y de sus inversores importante asi que para mi es evidente que a falta de unos resultados operativos claros, Lampert si tiene una motivacion importante para liquidar.

Dos empresas similares pero dos maneras de verlas desde el punto inversor bastante diferente y donde el unico factor de inversion importante es el precio que se paga.