TESCO es una empresa interesante y que ha estado en la cartera de Berkshire y que ahora parece que es una posicion importante de Bestinver. Me hablaron de ella en la primera reunion del Club del Value Investing en Madrid que se realizo en febrero de 2014 (su precio estaba alrededor de 320), casualmente el sabado pasado tuvimos el segundo encuentro del club en Madrid y el cuarto hasta ahora y hoy sale una noticia sobre TESCO y la accion baja hasta 203. Como premisa tengo que decir que en febrero la mire muy poco y lo que veia no me gustaba y ahora tampoco estoy muy entusiasmado.

En la reunion del sabado pasado explique a los presentes el metodo de valoracion que yo utilizo y sobretodo la historia que cuentan los numeros y las valoraciones, asi que hoy mire rapidamente los numeros para determinar cuanto puede valer TESCO en ausencia de crecimiento y como expliqué lo hago por dos vias diferentes: una por el balance y la otra por el estado de gancias y perdidas.

Resulta que por el balance y atraves de unos cuantos ajustes que ahora no voy a explicar porque no es el tema de este articulo obtengo una valoracion de la empresa que es mayor  a la valoracion que obtengo por capitalizar los resultados de la empresa. Usualmente cuando estamos en presencia de valoracion por activos que no es confirmada por la valoracion por ganancias estamos en presencia de un management malo o un sector con problemas.

La historia que yo saco de TESCO es que el management no ha sabido crear valor y es confirmado por el hecho que no le han sacado rendimiento a los activos que tienen. Por cierto, el CEO y el CFO han sido despedidos y el nuevo CEO parece que va a despedir unos cuantos mas de los mas altos directivos. Confirmacion de que es un problema de management! Y confirmacion que en estos casos lo mejor es tener un accionista activista.

A nivel de inversion mis numeros me dicen que en este momento tengo unicamente un 20% de margen de seguridad y que para entrar deberia esperar por lo menos otra caida del 20% para estar dentro de un margen de 40% aproximado.

Tambien esperaria alguna accion importante de parte del management en relacion a las ventajas competitivas de TESCO. Es mi opinion que ellos tienen ventajas competitivas en UK pero creo que los otros paises distraen y no es ahi donde el crecimiento va a aportar valor a los accionistas.

En conclusion, para invertir en TESCO me gustaria un precio un 20% mas barato, un activista a mi lado y que exija entre otras cosas que la empresa se dedique a su mercado natural: UK