charleslogan

ESPAÑA.

REFLEXIONES SOBRE IDEAS DE INVERSIÓN: SOS CORPORACIÓN


Escrito 15 Dec 10

Hace un par de semanas leí en el suplemento Negocios de EL PAÍS esta noticia sobre la ampliación de capital de SOS. En principio parecía tener buena pinta una recapitalización de una empresa con graves problemas de endeudamiento, en la cual sus acreedores acuerdan convertir  parte de la deuda y las preferentes en acciones, además de una ampliación de capital dineraria para sanear el balance. Aparte de esto, una empresa competidora (EBRO Foods) toma el 10% del accionariado y además adquiere la división de arroces por 195 millones de euros, lo que algunos interpretan como un primer paso hacia una integración de las dos empresas.

He estudiado el documento donde se explica la ampliación de capital y después que culmine ésta, se cerró ayer, en el caso de que se conviertan en acciones tanto los créditos como las preferentes el número de acciones quedaría en unos 1.134 millones, con un patrimonio neto de unos 944 M€ (0,83 € por acción). La medición de valor que he empleado para saber si, a los precios actuales, la acción está cara o barata es el EV/EBITDA ya que, dada la escasa información que facilita la compañía sobre el desempeño de sus divisiones, me es difícil hacer una estimación del bpa. A los precios de hoy está cotizando a unas 23 veces el EBITDA, frente a un 7,74 que es la media del sector. Ratio que no está justificado, salvo que se prevea una expansión significativa tanto en los márgenes como en el volumen de ventas, ya que la rentabilidad tanto sobre los activos como sobre los recursos propios es muy baja aun siendo generoso con las previsiones.

A esto hay que añadir otros factores cualitativos: primero, el core business de la compañía (aceite de oliva) está formado por marcas con alta cuota de mercado pero por las que no te irías a la tienda de enfrente en caso de no encontrártelas en el lineal y dependiente de pocos y poderosos clientes (las grandes cadenas de distribución), segundo que una parte importante del capital va a estar en manos de las cajas de ahorro (41,37 % del capital y otro 20,62% en manos de los preferentistas) que pueden dar salida a bastante papel y, por último, no le veo la gracia a entrar como minorista a 1 € cuando EBRO ha comprado una participación que le da dos asientos en el Consejo de Administración a 0,5 €.  

Así que no comparto el entusiasmo del mercado en estos últimos días con la acción  que  la ha impulsado desde mínimos un 60%, a saber lo que hay detrás. Qué suerte para los que hayan estado en el ajo. Vamos a ver lo que dura.    

Comentarios (22)

mistol Jubilado nacido el 4/2/45 y colaboro con el circuloeconomia.com y la Escola Europea de Humanitats de Barcelona, sobre ciencias humanas.

15 Dec 10
El sentido del humor de arturop es inconmensurable, se le  nota que está
en La Pérfida Albión.!!
21 Dec 10
Una pena que esto no se puede vender en corto....................hace
tiempo aprendí (per W. Buffett) que las cucarachas no estan solas en la
cocina.Las empresas cocodrilo normalmente tienen una persistente
costumbre de putear al accionista............en este grupo esta
Prisa,SOS (hace honor al nombre) ,Sol Meiá (en su día) .Con tantos
títulos baratos debanarse los sesos con ratios de conversión
ampliaciones suicidas y eso parece una pérdida de tiempo,IMHO.
21 Dec 10

Quixote1, sí que te puedes poner corto con CFD's y sólo te piden una
garantía del 30% de la posición.


Lo de estudiar las ampliaciones, recapitalizaciones y demás es por lo
que comenté en otro post, históricamente han sido ocasiones en las que
se generan oportunidades por ventas indiscriminadas. Ha habido veces
en las que he hecho dinero con ellas y, si te digo la verdad, a día de
hoy no me encuentro tantas acciones baratas. 


mistol Jubilado nacido el 4/2/45 y colaboro con el circuloeconomia.com y la Escola Europea de Humanitats de Barcelona, sobre ciencias humanas.

21 Dec 10
No creo que el Deusche Bank, se deje putear por Prisa, acaba de comprar
el 3% de la sociedad y yo sigo ganando dinero. La culpa de no ganar es
siempre del inversor, por haberse metido en dónde no debe, no de la
bolsa donde cotiza la empresa.
21 Dec 10

IMHO veo baratas ;Duro,Gamesa,Ferrovial,Sacyr (una compra apalancada
de Repsol),Zeltia,CAF,Acerinox,Interdigital (barata por crecimiento
brutal con PER 10),Grifols,Exor (coincido con Bestinver).Baratas y con
poca exposición a España.


El único problema es que el esenpi esta sobrecomprado y sobrevalorado
y se puede dar la vuelta en cualquier momento..........aunque el rally
navideño parece que aguanta.


21 Dec 10
Mistol:Tienes razón pero para mi y pudiendo elegir en este mercado tan
deprimido me gusta cosas que si quedo enganchado en unos años se puede
hacer un doblete y dormir bien:osea poca deuda ,industria con viento de
cola y amigable para el accionista .En la lista anterior la excepción
sería Sacyr pero me gusta por el brutal descuento que tiene...........en
estos momentos.
21 Dec 10

Muchas gracias por las ideas, quixote1. Cualquier ayuda es poca para
los que nos dedicamos a escudriñar los mercados a tiempo parcial.


Por cierto, ya he publicado mi artículo sobre Acciona.


mistol Jubilado nacido el 4/2/45 y colaboro con el circuloeconomia.com y la Escola Europea de Humanitats de Barcelona, sobre ciencias humanas.

21 Dec 10
@quixote1: totalmente de acuerdo en comprar acciones de empresas con
poca o ninguna deuda y un buen futuro, pero cuando se compra una
oportunidad hay que aprovecharse de ella y vender, lógicamente, antes de
perder.
22 Dec 10
Hay empresas que sobre el papel pueden parecer muy baratas, pero
implican unas enormes posibilidades de perder todo el capital invertido.

Por ejemplo: Ezentis, SOS o Service Point. Están en mínimos históricos
junto a otras varias y, aunque parecen baratas, siguen realizando
mínimos históricos conforme pasan los meses así que me mantendría al
margen aún.

Una inversión de esas muy arriesgadas que nos gustan, y que tengo a la
vista porque parece que ha hecho suelo entorno a los $0,30 es title="Sunesis Pharmaceuticals Inc">Sunesis Pharmaceuticals (símbolo
NASDAQ:SNSS) aunque es para mantenerlas a largo plazo.
Por
cierto, ¿qué broker me permitiría comprar acciones de esta empresa sin
comisión de custodia y una comisión de compra razonable?

Normalmente uso ING pero tiene poca variedad de activos
cotizados y no incluye esta empresa y otros brokers sin comisiones,
como ClickTrade, cobran $0,02 por acción por lo que comprar acciones
tan baratas  tiene una comisión muy alta en relación al capital
invertido.

23 Dec 10

Hola Elektro, mi análisis trataba de eso que has comentado. Quería
ver si en mínimos históricos la acción está barata y la conclusión a
la que he llegado es que está bastante cara respecto a sus
comparables. Pero no hay que tener prejuicios, fíjate en Jazztel. A
cierto nivel de precios y si hay una restructuración en este tipo de
compañías, podemos estar ante una oportunidad.


En cuanto a los brokers, no soy un especialista en las ofertas que
hay en el mercado. Yo opero con Renta4 que para compras por debajo de
2.000 $ me cobra 15 $  de comisión en la bolsa americana, no cobra por acción.