China y los cambios en el índice MSCI Emerging Markets
La creación de índices es una tarea más compleja de lo que pudiera parecer a primera vista.
Es habitual ver cambios en la constitución de un índice por cambios de mercado. En este artículo analizamos el impacto que el acceso de los inversores extranjeros a las acciones chinas anteriormente no disponibles (acciones tipo A) ha tenido y va a tener en el índice MSCI Emerging Markets, uno de los índices que componen nuestras carteras (entre un 0 y un 15% de las carteras según el tamaño de la cartera y el perfil inversor).
El principal cambio es que el peso de China en el índice MSCI de países emergentes va a aumentar significativamente en 2019 y en los próximos años. Este cambio estará gestionado por el creador del índice MSCI y supondrá que la importancia geográfica esté más acorde con la realidad del mercado.
Antecedentes
El índice MSCI Emerging Markets (MSCI EM) se construye invirtiendo en acciones líquidas de las bolsas de países emergentes de manera proporcional a su capitalización de mercado. Invierte en más de 20 países y con más de mil empresas, el índice cubre aproximadamente el 85% de la capitalización de mercado ajustada por free-float en cada país. Uno de esos países es China.
El caso de las acciones chinas es un caso singular ya que algunas no eran invertibles por el inversor internacional. Hay tres tipos de acciones chinas: las acciones de serie A, B y H.
- Las acciones serie 'A' son aquellas acciones de compañías chinas locales denominadas en renminbis (la moneda china), y negociadas principalmente entre inversores locales en las Bolsas de valores de Shanghai o Shenzhen. Los inversores institucionales extranjeros calificados que han obtenido un permiso especial del Gobierno chino también pueden participar en este mercado.
- En lo que respecta a las acciones serie ‘B’, representan compañías chinas con un valor nominal en renminbis, pero registradas para transacciones principalmente a inversores internacionales en dólares estadounidenses en la Bolsa de valores de Shanghai, o dólares de Hong Kong en la Bolsa de Shenzhen.
- Por último, las acciones serie ‘H’ representan compañías chinas reguladas por leyes chinas, pero cualquier persona puede realizar transacciones con ellas. Las acciones serie ‘H’ están registradas en Hong Kong y son negociadas en dólares de Hong Kong.
El principal cambio es que hasta 2014, las acciones de tipo A solamente eran invertibles por inversores chinos y por tanto no podían formar parte de índices de mercado. Por lo que, en los índices por capitalización, solamente se tenían en cuenta las acciones B y H y por tanto el peso invertido en china por los índices era menor al peso real.
Desde entonces el mercado de acciones A ha ido abriéndose progresivamente a inversores internacionales y los gestores de índices han ido ampliando la importancia que tienen las acciones A.
Cambios en el índice MSCI Emerging Markets
En el siguiente gráfico aparece la distribución del índice MSCI EM en este momento, en agosto 2019 y en noviembre 2019:
Como se puede observar en la siguiente imagen, la importancia de china va a crecer significativamente. Eventualmente el peso de China en el índice llegará hasta el 40% (suponiendo que todas las acciones A acaban siendo parte del índice).
Fuente: MSCI
La pregunta obvia es: ¿Cuándo, quién y por qué se decide ir aumentando el peso de las acciones chinas en el índice? El encargado es la empresa MSCI, que analiza la estabilidad, el acceso y la eficiencia del mercado de acciones y va realizando informes sobre ello, que comparte con la industria de la gestión de activos, a la que consulta sobre posibles cambios en el índice.
Los cambios en los índices, en caso de producirse, se realizan habitualmente cuatro veces al año. Se suelen anunciar en marzo, y realizar en mayo, agosto, noviembre y febrero.
Conclusión: con las modificaciones anunciadas del índice MSCI Emerging Market, aumentará un poco más la diversificación de este índice, al incluir las acciones chinas de tipo A, y con ello aumentará un poco más la diversificación de nuestras carteras de más de 10 mil euros, que incluyen el fondo Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund Institutional EUR Accumulation, que replica el índice MSCI Emerging Markets. Es una buena noticia para los clientes de Indexa Capital porque a mayor diversificación, menor riesgo, y mayor rentabilidad esperada por riesgo.
