José Iván García

(joigar)

Dtor. de Análisis y Estrategia y Dtor. del comité de inversiones de Kau Markets EAFI (Nº 183 CNMV). Asesor del fondo Fonvalcem FI de Andbank.

ESPAÑA.

Value, Momentum y Quality, diferentes estilos de inversión


Escrito 8 May
En algunos ratos en los que me paso por aquí, leo artículos que hablan de value, de momento, etc...
 
Muchas veces se hace referencia a que si éste inversor o aquel se preocupa por invertir según éste u otro estilo de inversión y pocas veces se habla sobre cómo discriminar acciones que cumplan con éstos estilos.
 
Voy a proponer tres formas de seleccionar valores de acuerdo a tres estilos de inversión muy utilizados por inversores profesionales: Value, Momentum y Quality.
 
La cuestión es cómo discriminar, según éstos estilos, empresas que cumplan con éstas espectativas.
 
Algunos ratios nos pueden ayudar a ésto. Voy a dar tres propuestas una para cada caso, teniendo en cuenta que la interpretación del porqué es mía y sólo mía, destacando que los errores también. Por ejemplo:
 
 
En estos casos, si tomamos como referencia el Value, una discriminación en diferentes mercados según este criterio nos daría valoraciones interesantes en términos comparables en relación a si un valor está infravalorado o no. La dificultad radica en cómo conseguir éstos ratios de entre la multitud de valores cotizados y cómo aplicarles la formulita, pues los datos son fáciles de obtener, pero normalmente las agencias de información financiera gratuítas nos ofrecen la posibilidad de ordenar los ratios según indicadores simples, por ejemplo: podemos de manera sencilla ordenar las acciones de todo el mercado europeo según el EV, o el EBITDA o el P/V, o el PER, etc., pero no usando una fórmula que los combine.
 
 
En relación al momentum, quizá algo controvertido, una forma de discriminar para hacer un filtrado rápido de entre todas las acciones, sería una media simple entre la variación del % de precio en las últimas 52 semanas, el ratio de crecimiento de los beneficios a 5 años y el ratio de crecimiento de ingresos a 10 años. Nuevamente estos ratios son fáciles de obtener, lo dificil es combinarlos.
 
En cuanto al Quality cabe resaltar que es un estilo de inversión que pretende resaltar la calidad de las magnitudes en que se fije el gestor, pues por tanto es algo abierto a diferentes soluciones también (como en todos los casos) en mi caso, entendería que una magnitud interesante para resaltar sería el mix de eficiencia financiera y éste se mide por la amplia diferencia entre ROE y ROA, así pues con calcular esa diferenica y ordenarlos de acuerdo a ella, tendríamos una lista bastante prudente sobre acciones con buen Quality, si entendemos éste como ésto.
 
 
 
Ya que la comunidad Unience comparte muchos inversores seguidores del estilo de inversión Value, voy a proponer una lista de acciones Europeas que filtraré según los siguientes criterios y que luego ordenaré según el estilo Value.
 
Mid y Large Cap
Margenes bruto y Neto elevados
P/BV, PER y P/V bajos
Quick Ratio en el entorno de 1
Deuda sobre capital baja
ROIs positivos y preferiblemente elevados
Eficiencia Financiera adecuada
 
 

Audi AG

NSUX:GER749 

Bayerische Motoren Werke AG

BMWX:GER109.5 

Burelle SA

BUR:PAR648 

Daimler AG

DAIX.N:GER88.07 

Danieli & C Officine Meccaniche SpA

DAN:MIL22.35 

Electrocomponents PLC

ECM:LSE251.9 

ElringKlinger AG

ZILX.N:GER25.06 

Gazprom neft' OAO

GAZ:LSE14 

Hella KGaA Hueck & Co

HLEX:GER41.87 

John Wood Group PLC

WG.:LSE688.5 

Neopost SA

NEO:PAR44.8 

Pace PLC

PIC:LSE420.1 

Semapa Sociedade de Investimento e Gestao SGPS SA

SEM:LIS13.23 

Tatneft' OAO

ATAD:LSE35.7 

Tenaris SA

TEN:MIL13.45 

Vesuvius PLC

VSVS:LSE465 

Vinci SA

DG:PAR53.67 

Volkswagen AG

VOW3:GER232 

Wizz Air Holdings PLC

WIZZ:LSE1460 
 
Estas acciones cumplirían los criterios arriba descritos, la cuestión ahora es saber cuáles de ellas tendrían más valor que las otras para construir una cartera de inversión Value.
 
Para ello las ordenaré según el criterio que antes mencionaba, y quedaría así:
 

Danieli & C Officine Meccaniche SpA

DAN:MIL22.35 

Wizz Air Holdings PLC

WIZZ:LSE1460 

Neopost SA

NEO:PAR44.8 

ElringKlinger AG

ZILX.N:GER25.06 

Electrocomponents PLC

ECM:LSE251.9 

Pace PLC

PIC:LSE420.1 

Semapa Sociedade de Investimento e Gestao SGPS SA

SEM:LIS13.23 

Vesuvius PLC

VSVS:LSE465 

Burelle SA

BUR:PAR648 

Hella KGaA Hueck & Co

HLEX:GER41.87 

John Wood Group PLC

WG.:LSE688.5 

Tenaris SA

TEN:MIL13.45 

Audi AG

NSUX:GER749 

Vinci SA

DG:PAR53.67 

Bayerische Motoren Werke AG

BMWX:GER109.5 

Volkswagen AG

VOW3:GER232 

Daimler AG

DAIX.N:GER88.07 

Tatneft' OAO

ATAD:LSE35.7 

Gazprom neft' OAO

GAZ:LSE14 
Los mercados en los que he realizado la criba son España, Alemania, España, Francia, Italia, Portugal, UK y EEUU (incluído ADRs).
 
 
Así pues ésta podría ser una selección de valores presta a ser analizada de forma más pormenorizada por cualquier gestor, pero habiéndo una primera selección sencilla y útil.
 
Espero que haya sido de interés.
 
Saludos.
 
P.S: podríamos ordenarlas por Momentum o Quality, o hacer la criba directamente primero según el estilo contando con todas las acciones cotizadas de los mercados seleccionados y hacerles el análisis de ratios y estados financieros a posteriori según las inquietudes de cada inversor. Eso es útil para que ver empresas tienen mayor Value, Momentum o Quality antes de dedicarles tiempo a un análisis más detallado, pero aquí he considerado primero hacer un pequeño filtrado según ratos simples para descartar y luego ordenarlas según estilo. Caben ambas posibilidades.

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