Juan Sainz de los Terreros
(juanst)

Director General de la AEMAB

ESPAÑA.

Mi dilema en Inditex: vender o no vender


Escrito 16 Jan 13

La historia de Inditex en Bolsa desde hace ya varios años está siendo espectacular sobre todo si nos damos cuenta de lo ocurrido en la economía y en la mayor parte de los valores que cotizan en los mercados financieros.

Inditex no para de crecer, de incrementar sus ventas y beneficios a unas tasas espectaculares y a día de hoy los inversores ven a la compañía como un valor seguro en el que estar y por el que están dispuestos a pagar una prima bastante alta sobre la cotización de otras acciones o de sus comparables.

¿Pero cuánto tiempo lleva la acción de Inditex “cara”? Es decir, ¿cuánto tiempo lleva cotizando Inditex a unos ratios que se consideran altos o “caros”? Muchas veces es difícil saber en el mundo de las inversiones qué está caro o barato. A toro pasado lo podemos decir, pero en el presente decirlo y apostar por ello es más complicado.

Pues Inditex lleva cotizando a unos ratios PER o VE/ EBITDA (por poner dos ejemplos) bastante altos o que muchos inversores los consideran caros desde hace muchos años. Es decir, muchos inversores no pagan los ratios a los que cotiza Inditex ni locos. Por ejemplo Bestinver, gran gestora de fondos reconocida a nivel internacional con unos excelentes gestores, siempre ha dicho que Inditex es una compañía excepcional pero que nunca ha estado a los precios que ellos consideran atractivos para invertir. Realmente creo que tienen razón y que esa prudencia en muchas ocasiones les ha dado muy buenos resultados, sobre todo evitando disgustos y malas inversiones.


Pero lo que nos importa… bueno lo que me importa o me genera ciertas dudas. ¿Qué hacemos los que tenemos acciones de Inditex? O si no las tienes, ¿sería interesante entrar hoy en este valor ya que sigue manteniendo un gran potencial? La pregunta del millón sin duda. Yo llevo con ciertas dudas desde que Inditex cotizaba a 80 euros (hace seis meses aprox.). Hoy está por encima de 100 y todavía no tengo claro si realmente está cara o si tiene un gran potencial. Muchos me diréis, VENDE entonces. Pero es que si me pongo a analizar la compañía, sus ventajas competitivas, su crecimiento actual y esperado, pienso que podemos ver a Inditex todavía mucho más alto de cómo cotiza hoy. El problema es que si tropezara en los próximos trimestres, cosa improbable a corto plazo para mí, la caída puede ser abultada. Pero es que aún con una caída abultada, mi inversión en Inditex sigue teniendo una revalorización espectacular. Es decir, me puedo permitir el lujo de que Inditex caiga fuerte y vender con fuertes plusvalías. Mientras asumo este riesgo y mientras disipo mis dudas sobre si finalmente vendo o no, las cuales se produjeron de manera más notable en verano de 2012, el valor ya ha subido un 30% (de 80 euros a 104 a los que cotiza este 16 de enero). Esos 24 euros de subida, me suponen un 85% de revalorización sobre mi precio de adquisición (28 euros en octubre de 2008).

Mi estrategia es ir esperando trimestre tras trimestre a ver los resultados financieros de la compañía y en cuanto vea que no va a poder mantener el crecimiento que le estimo para los próximos dos años o que el riesgo de no poder mantenerlo es más elevado, vender.
La clave sin duda fue comprar a un precio que en su momento consideré muy atractivo, una gran empresa con un negocio impresionante y una ventaja competitiva sobre sus competidores extraordinaria. Cuando compras a un muy buen precio una excelente compañía, tus problemas se reducirán muchísimo y tendrás un dilema muy apetecible: cuándo vender y en qué momento generar unas plusvalías muy importantes para tu cartera.

Ahora, veo que Nomura pone un precio objetivo a Inditex de 121 euros. Interesante objetivo. Otros advierten de la burbuja del precio en Inditex.


Pues eso, que tengo un dilema aunque bendito dilema el mío en Inditex :-)

Comentarios (11)

16 Jan 13

Hola Juan felicidades a tener Inditex en tu cartera desde hace mucho
tiempo y sigue ganando nuevo territorio en este mercado.


Si fuese yo - yo dijo dos cosas. 


 


1)  Cual es la limite de precio (suelo)  que aceptas a vender tu
accion ? a 100 euros por ejemplo


2) Si ya tienes un "stop-out price" en tu mente, yo lo sigo
la serpiente hasta un momento que acceptas la decision a vender esta
accion y que puede ser en 6 meses o 1 año o mas.


Al final del dia cuando trates de la bolsa, no puedes tener
sentimientos por tu cartera.  Tienes que poner tu "poker
face" y acceptar tus decisiones que pueden ser malos, buenos o
regulares pero al fin - un beneficio es un beneficio y uno bueno en
este caso.


Una cosa es cierta, el grupo llegará un momento cuando tiene una
saturacion de tiendas en cualquier pais emergente y para mi es cuando
acercas este reto es cuando deberias venderlo.


Suerte que lo decides de hacer, pero tienes que ser capaz a vivir con
tus decisiones tambien :)


16 Jan 13

Tendra que tener una correcion,pero como bien explicas todo parece
indicar que no tiene techo por sus espectativas de crecimiento.


juanst Director General de la AEMAB

16 Jan 13

Creo que venderé durante este año si tiene una fuerte subida en bolsa
la cual haría que apenas tuviera mucho recorrido el valor según mis
previsiones. Pero me va a resultar muyyyy dificil vender y
desprenderme de Inditex.


16 Jan 13

Yo vendí un trozo hace tiempo a unos 60-70 € y este mes he vendido
otro poco a 107€ o así. Me queda un tercer paquete que posiblemente
termine vendiendo dentro de algunos meses. A mi me queman esos PER
aunque reconozco que cuesta vender antes de que empiece la caída. Pero
hay otras acciones que pueden hacerlo mejor. Ahora por ejemplo he
entrado en CAF, mucho más barata, internacional y con crecimientos
continuos de beneficios. 


Cuidado con el razonamiento del crecimiento indefinido.


mistol Jubilado nacido el 4/2/45 y colaboro con el circuloeconomia.com y la Escola Europea de Humanitats de Barcelona, sobre ciencias humanas.

16 Jan 13

Este bonito dilema lo tuve yo el año pasado con Apple, compré sobre
los 400 y cuando llegó a 700 esperé a vender cuando inició la bajada y
vendí sobre los 660, ahora creo ha bajado de 500.


Nunca vendería mientras esté subiendo, ya tendrás tiempo de vender
cuando baje y siempre que el último euro lo gane otro, porque es
imposible saber cuando empieza la caida.


El gráfico de la cotización te lo dice todo, al menos para mí.


Mi más cordial enhorabuena por el dilema que tienes en tus manos.


juanst Director General de la AEMAB

16 Jan 13

Más que un objetivo de venta a la baja o stop, lo que quiero intentar
ver es si ya no le queda mucho recorrido al alza porque sus resultados
no sustentan una valoración superior a un 30% o 40% sobre el precio al
que cotice.


Es decir, porque baje a 95 euros en principio no vendería si mi
valoración de Inditex es de 150 euros (es un ejemplo). Lo que pasa es
que si veo que ya no tiene mucho recorrido con los nuevos resultados y
la acción cae a 95 euros probablemente venda.


bolsacom Gestor de Smart Social Sicav

16 Jan 13

No entraré en los datos fundamentales pq no tendria ni idea de qué
decisión tomar pero con un análisis técnico....


 


Venderia si pierde la MM 40 y me confirma con un MACD por debajo de 0.


Otro dato a destacar es que desde el 26 de julio (el dia en que
Draghi dijo que haria todo lo necesario para mantener al Euro),sube
+31% y el IBEX 35 en el mismo periodo sube +43%.Por tanto ya está mas
debil que el índice cosa que no ocurria desde enero de 2010.




cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

16 Jan 13

@juanst


mi opinion es que estas actuando de manera emocional y eso te puede
llevar a cometer errores.


las razones para vender para mi son:


1. El precio ha superado el valor intrinseco


2. La empresa no va a poder generar mas valor para sus accionistas


3. Tengo una mejor idea en que invertir ese dinero


si existen una o mas de estas condiciones puedes vender,  si en
cambio no existen es mejor que te quedes con ella y recuerda que
seguramente fluctuarà pero tambien te puede generar mucha riqueza. Si
conoces la empresa tomaras la decision correcta y no pierdas tiempo
con stop-loss y cosas por el estilo.


PabloMB Responsable de Relación con Inversores para España en Amiral Gestion

16 Jan 13

Este es un tema casi igual de importante de cuando comprar y
normalmente queda relegado a un segundo plano. Creo que
@cfindependiente toca un punto importante, hay que tomar las
decisiones de forma racional, no emocional y los motivos para vender
algo deben estar más que definidos. Si no hay margen de seguridad por
haberse alcanzado el valor objetivo de nuestra inversión, si algo en
la tesis de inversión ha cambiado (no es el caso) o si hay una mejor
alternativa de inversión (lo desconozco) hay que vender, en caso
contrario mantener. Dicho lo cual, un buy and hold en empresas con
moats enorme pueden ser a largo plazo muy rentables. La participación
de Buffett en Coca-Cola le costó unos $1.000 millones de dólares y hoy
tiene un valor de casi $14.000 millones. Dentro de menos de 5 años
probablemente, Berkshire reciba en dividendos la inversión inicial de
esa inversión en sólo 12 meses. Con las ventajas competitivas que
tiene Inditex, haría números de a qué tasas puede crecer el negocio y
me plantearía no vender (todo depende del precio de compra).


juanst Director General de la AEMAB

16 Jan 13

cfindipendente, lo que comentas es lo que más o menos estoy mirando.
Como he comentado en otro comentario, "más que un objetivo de
venta a la baja o stop, lo que quiero intentar ver es si ya no le
queda mucho recorrido al alza porque sus resultados no sustentan una
valoración superior a un 30% o 40% sobre el precio al que cotice. Es
decir, porque baje a 95 euros en principio no vendería si mi
valoración de Inditex es de 150 euros (es un ejemplo). Lo que pasa es
que si veo que ya no tiene mucho recorrido con los nuevos resultados y
la acción cae a 95 euros probablemente venda."


Ahora mismo el potencial que le doy a Inditex todavía es alto siempre
y cuando tengo unos resultados anuales de 2012 excelentes, como suele
ser habitual. Si "pinchara" y no fueran tan buenos (no me
dieran tanto potencial) o si subiera mucho la acción desde hoy a que
presente resultados, seguro que venderé.


A ver qué pasa.