tito24

ESPAÑA.

2011: El año clave de la Crisis ¿Donde invertir?


Escrito 23 Jan 11

Buenos días a todos:

Hoy, me gustaría hablar sobre las posibilidades de inversión en un escenario como el actual, ahora que nada es como era y todo ha cambiado: 

Para mi, actualmente se asume un riesgo mayor en los bonos del tesoro que en los bonos corporativos así como creo que actualmente en España una persona que tenga un trabajo en un empresa puede respirar más tranquilo que otro que esté en la administración pública.

Resulta más seguro olvidarse de los bancos pues estos al final tienen en balance muchos bonos soberanos, por lo tanto la banca en Europa tiene mucho riesgo sistemico. En España, se esta planteando la necesidad de nacionalizar a las cajas ante la imposibilidad de devolución de los créditos al FROB y las todavía grandes necesidades de financiación a corto plazo.

Por otro lado, se aprecia una recuperación del PIB americano y se empiezan a realizar revisiones al alza, mientras en Europa se plantea la posibilidad de prestar dinero a los estados problemáticos (Irlanda y Grecia) para que compren sus bonos con descuento, esto es una quita de deuda, pedir prestado para comprar por 80 lo que vale 100. En mi opinión, los mercados penalizarán al euro si se realizan los ajustes de deuda soberana que a día de hoy empiezan a resaltar en los titulares de prensa.

Respecto a EE.UU tanto el congreso como el gobierno no parecen dispuestos a la toma de decisiones que hacen falta para cerrar la brecha presupuestaria y menos con unas elecciones a la vuelta de la esquina (noviembre de 2012), es importante vigilar la evolución del paro en EE.UU y el comportamiento de los bonos y sus CDS, puede que se ponga en riesgo la hegemonía monetaria del país americano, sin embargo, tiene a su favor que ningún otro país quiere que su divisa se convierta en divisa de reserva por el efecto inflacionario que atrae la inversión, esto es nocivo para la capacidad exportadora de los países emergentes con capacidad: Brasil, China e India. Por lo tanto, durante este año veremos a un dólar más fuerte que el euro por varios motivos: mayor capacidad de gestión, el crecimiento económico que  mejorara el desempleo y el dólar que se mantendrá como moneda de reserva debido a que no hay una divisa alternativa. 

Yo apuesto por un Eurodolar entre el 1,10 y 1,2 para los próximos 12 meses.

Materias Primas: La demanda de crudo se mantiene elevada y los países emergentes van a seguir consumiendo grandes cantidades de petroleo, por lo tanto el barril se mantendrá entre los 80 y 120 dólares. No veo una relajación del consumo. Respecto al resto de materias primas, excepto el oro debido a su carácter de reserva, creo que se mantendrán con precios al alza por el efecto que produce un crecimiento del consumo mayor que la producción debido fundamentalmente al desarrollo de una clase media en China e India, esto favorecerá a  países como Brasil que es un gran exportador de materias primas.

En Europa: La diferenciación de crecimiento puede generar tensiones y a lo largo del año nos acercamos a un cambio en la política monetaria.  Veremos como se articula todo esto, considero interesante la toma de posiciones en empresas industriales o energéticas con cartera de pedidos elevadas y negocio diversificado, es importante considerar el pago de dividendo como rendimiento en un coyuntura como la actual.

Conclusiones:

1) Corto en eurodolar: objetivo 1,10

2) Largo de materias primas, excepto oro.

3) Largo en bolsa europea: no financiero y con  (% div > 2,5%)

3) Largo en bolsa americana y corto en bonos soberanos.

4) Corto en España (bonos y bolsa)

5) Corto en Bonos soberanos europeos.

6) Largo en emergentes.

Distribución:

20% Emergentes (Brasil, China e India)

20% Bolsa europea (Alemania)

30% Bolsa americana

10% Bonos corporativos en grado de inversión

20% Materias primas

Cuando invertir: Hay que esperar a un recorte del Eurostoxx sobre la zona de 2.600 y 2.700 puntos para la toma de posiciones en Europa (recorte del 10% sobre niveles actuales).

Saludos

Tito

Comentarios (20)

mistol Jubilado nacido el 4/2/45 y colaboro con el circuloeconomia.com y la Escola Europea de Humanitats de Barcelona, sobre ciencias humanas.

23 Jan 11
@tito24: Totalmente de acuerdo con el último párrafo. Hoy he leido en un
periódico la estafa a la hacienda española de la multinacional PRAXAIR,
menos mal que le hemos podido cobrar 246 millones de euros para exculpar
a los directivos, pero nos habían estafado 146 millones de euros, que se
dice pronto y.... lo que no sabemos.

¡¡Financieros y políticos, abtengansen de robar al ciudadano honrado!!.
23 Jan 11
@tito24, yo me jugaría poco a poco algo como, Tubos Reunidos (viendo por
donde va tu cartera).

.

No veo al Euro en 1.10 ni de lejos, pero si esto se diera, entonces
habría que estar expuesto a bolsa americana sin cubrir la divisa (algo
que está siendo fatal este mes en nuestras carteras, al menos en la
mía... :-D ).

.

No veo porque bolsa y bonos españoles van a ser mala opción, ciertamente
existe un riesgo de corto plazo muy fuerte, pero a poco que la cosa vaya
"medio normal", todo el spread que se abrió con bolsa española
se cerrará. Otra cosa es que se haya cerrado ya en estos 10 últimos
días, hemos vuelto al número mágico del 10.800, nivel en el que el IBEX
se ha cruzado más de 15 veces en 15 meses.

arturop https://foro.masdividendos.com/

23 Jan 11
Se rumorea que cada vez que pasamos por 10,800 @noinviertaenbolsa se
queda a 0 de contratos abiertos
24 Jan 11

Buenos días Tito,


Felicitarle por el post que ayuda a trabajar a la materia gris.


Voy a buscarle las castañas a su escenario que seguro que le vendrá
bien para reflexionar.




1) Corto en eurodolar: objetivo 1,10.
Aquí
coincidimos no veo ningún problema.





2) Largo de materias primas, excepto oro.
Aquí
discrepamos, muy complicado ver que la tendencia alcista en MMPP
continúe con un USD apreciándose, sería romper una correlación
histórica bien justificada.




3) Largo en bolsa europea: no financiero y con  (% div >
2,5%).
Si continúa largo en MMPP, tendremos que pensar que
en algún momento esto afectará un poco al crecimiento y a la RV, no?




4) Largo en bolsa americana y corto en bonos
soberanos.
Idema si continúa largo en MMPP tendremos que
penar que en algún momeno la subida de costes afectará al crecimiento
económico. Si piensa que la situación mejora y que la Fed comenzará a
subir tipos, tampoco el resultado es favorable para la RV...las
primeras fases en la subidas de tipos se saldan con un lateral en RV.




5) Corto en España (bonos y bolsa).
 Posición
fuerte, al final es una apuesta a un default de España que yo no veo y
que el mercado ha descontado en gran parte. Si ese es el fundamento de
la posi, lo mejor es ponerse corto de otros países con mayor
probabilidad de default y donde el mercado ha pasado de largo.




6) Corto en Bonos soberanos europeos.
Supongo que
será porque ve inflación, no?


7) Largo en emergentes. RV o RF? La RV cotiza a unos niveles de PER
cíclico similaresa la RV OCDE, más atractiva porque al final tendrán
crecimiento. RF estoy hasta las cejas, pero si vé que las MMPP van a
continur subiendo no cree que puede estar metiéndose a contrapie?


s2


24 Jan 11

Buenos dias,


Muy interesante su análisis de contraste, considero muy justificadas
las observaciones.


1) Lo del Oro lo justifico por las posiciones de reserva que se
realiza cuando el dolar pierde valor o se mantiene con un valor muy
bajo como es actualmente, la política cuantitativa presiona
artificialmente a la divisa, el oro se comportará de forma inversa al
dolar. Cuando la recuperación americana sea un hecho más claro, ahora
ya parece que empieza a despegar, se cambiara el oro por el dolar que
recuperara parte de su hegemonía como activo de reserva, cuestión que
se ha puesto en entredicho, ultimamente.


2) Considero que las mmpp afectarán sólo parcialmente, la
depreciación del euro por el riesgo soberano realizará un efecto
compensatorio y atraerá inversión favoreciendo a Alemania como país
exportador. Cuando el eurodolar está por debajo de 1,20, Alemania ve
mejoras vía exportaciones y su aportación al PIB se hace relevante
como se vío en el tercer trimestre de 2010.


3) La subida de tipos no será por un efecto inflacionista provocado
por las variaciones en los precios de las materias primas, este hecho
se intenta controlar vía tipo de cambio, sin embargo, los resultados
empresariales y la mejora del consumo por un efecto de la caida del
desempleo, mejorará la confianza y el tono empresarial y eso es bueno
para la bolsa.


4) España va a reestructurar su deuda, apuesto por ello, no creo que
con el gobierno que tenemos y las medidas adoptadas sea suficiente
para renovar deuda y pagar intereses: >20% de paro, las cajas
necesitan 80.000 millones, el gobierno 150.000 millones en
renovaciones y 30.000 millones de nueva deuda, la ultima colocación al
5,50% entre un pool de bancos, ya veremos si en Abril se atreven a
salir al mercado. España hará default este año, esa es mi apuesta.
Entonces, se hara necesaria la reestructuración de la deuda como en
Irlanda y Grecia.


5) La posición en emergentes es por la clara diferenciación de
crecimiento, creo que todavía puede haber recorrido al alza por unas
mejores perspectivas de futuro: mayor crecimiento del PIB, mayor tasa
de crecimiento demográfico, menos deuda. Inconvenientes: aumento de
medidas regulatorias que eviten la inversión extranjera para contener
la inflación.


Saludos


Tito


24 Jan 11

Hola:


Preguntaban por Ferrovial, tengo un interesante análisis técnico
realizado por Renta 4.Ferrovial realiza una ruptura semanal de
resistencia en 8,30 euros que actuará como soporte futuro. La
recomendación es de comprar a medio plazo.


El precio objetivo se fija en 10,30 euros por título.


Saludos


tito


MRDV http://miguelramo.com/mef - https://twitter.com/miguelramo

24 Jan 11
Con respecto al punto primero "corto en eurodolar" copio y
pego la conclusión de la reflexión de El Economista
: " href="http://www.eleconomista.es/opinion-blogs/noticias/2762428/01/11/El-fin-de-la-hegemonia-del-dolar.html">Como
consecuencia, el dólar será más fuerte y el euro más débil de lo esperado.

"

 

@tito24: en cuanto a lo de Ferrovial (actualmente en 8,54€), reformularé
la pregunta ¿no la contemplas en tu cartera simulada a pesar de su
caracter internacional y de la recomendación?
24 Jan 11

@tito24, apuesta dura por el default de España. No piensa que el
mercado se ha pasado tres pueblos?, no me quiero ni imaginar las
cuenta de resultados para aquellos que estaban cortos de ESP (SAN,
BBVA y BONOS) en las dos últimas semanas.


Sigo pensando que estar largo en MMPP y largo de USD a la vez es poco
justificable. Si el USD actúa de refugio por una crisis soberana EUR a
lo bestia (default de España que es su escenario lo es) olvídese de
crecimiento, de RV EUR (financiera o no financiera), de RV EEUU y de
RV EMER por mucho crecimiento... esto tampoco pega con un BONO en EEUU
cediendo en precio, no cree?


24 Jan 11
No se si en otras ocasiones también, pero en esta, no puedo estar más de
acuerdo con el comentario de @luisete222.

.

Si el petróleo, oro, MMPP suben y el dólar baja, sería un nuevo
escenario que desde luego ahora mismo no contemplo, pero todo puede ser.

.

Ahora, que ver un dólar en 1.10 lo veo tan raro como verlo a 1.70 (como
otros dicen), desde luego que si lo vemos en 1.10 las bolsas estarán
bajistas y si lo vemos por encima de 1.50, las MMPP y RV se dispararán.
No juego con otro escenario.
24 Jan 11

Hola:


No la he contemplado pero es una opción muy valida. Por cierto si se
van a privatizar aeropuertos en España, seguro que Ferrovial será una
buena candidata.


Cuando digo corto en eurodolar me refiero que se pasa de 1,35 dólares
por euro a 1,10 dólares por euro, esto significa que te dan menos
dólares por cada euro o lo que es lo mismo que el dolar se revaloriza
con respecto al euro, en este escenario puede producirse un
mantenimiento de las materias primas, sin embargo, el oro tiene un
valor de reserva que puede verse afectado por una revalorización del
dólar, a eso me refiero. De todas formas actualmente el mayor
consumidor de petroleo es China por eso el precio del barril de brent
no se ha visto afectado fuertemente en el periodo 2008 - 2010, pasando
de 40 dólares a casi 100, la crisis no afecta porque el consumo de
mmpp depende de los paises emergentes.


Yo me pongo corto de eurodolar, es decir  vendo euro y compro dólar.
Como explico arriba en el texto, por lo tanto pienso que pasaran de
darnos 1,35 dolares por euro a 1,10 dólares por euro. Esto se debe a
una crisis de riesgo soberano y a una peor gestión política desde
Europa, lo tenemos más dificil por no tener centralizada la política
fiscal o laboral, debemos tender hacia un modelo económico unificado,
hasta que lo consigamos estaremos en desventaja con EEUU, entre otras.


Saludos


Tito