tito24

ESPAÑA.

El ajuste por deflación obliga a una reestructuración de la deuda


Escrito 15 Jan 11

Estimados amigos:

Cerramos la segunda semana de 2010 con un éxito relativo, las ayudas recibidas desde el BCE por la compra de bonos, ha permitido una relajación en las primas pagadas por los gobiernos, en esta primera vuelta de financiación periférica. Las bolsas han actuado con un fuerte rebote y los bancos españoles se apuntan ganancias superiores al 10%, sin embargo, los problemas de fondo siguen ahí.

El estado español necesitará financiar vencimientos de deuda por valor de 150.000 millones de euros así como emitir otros 50.000 millones de euros más para poder cumplir con los presupuestos, ya veremos sino se ven obligados a aumentar este importe inicial, todo es posible. 

La banca necesitará mejorar sus criterios de solvencia debido a las provisiones de la deuda promotor que asciende a unos 350.000 millones de euros, con una mora del 25%, es decir, 87.500 millones de euros, según UBS, la banca necesitará entre 90.000 millones y 120.000 millones para mantener su ratio de capital, esto no considera las perdidas de valor ocasionadas por la tenencia de bonos, valor de las viviendas o el valor del suelo que hayan canjeado por deuda.

Cerramos el año 2010 con una inflación fiscal en España del 3%, el aumento de los costos de las materias primas nos recuerdan la clara diferenciación que se esta produciendo en el mundo, los países emergentes, ricos en materias primas, nos encarecen la vida mientras se llevan la inversión debido a su fuerte crecimiento, esto ha provocado una guerra de divisas y la adopción de medidas no ortodoxas que comprometen un crecimiento mundial sostenible.

Se requiere de un mayor compromiso político y la adopción de medidas convencionales para solucionar los problemas, en determinados países, las reformas fiscales se hacen necesarias para devolver a la clase media  el poder adquisitivo perdido en la última década, igualmente se hace ahora más necesaria la mejora de la competitividad, debido a que un entorno global acentúa una rápida deslocalización de la inversión y esto no se puede contrarrestarse con medidas cuantitativas, como se ha hecho en  EE.UU, se debe ahorrar más, producir más y distribuir mejor la riqueza nacional.

En España, la inflación y los recortes presupuestarios de inversión pública nos recuerdan que la capacidad de financiación de la deuda soberana se verá mermada en un entorno deflacionista, con crecimientos de la inflación por encima del PIB, el peso de la deuda se hace mayor, por lo tanto, sólo si se adopta una adecuada reestructuración de la misma, como ya se ha hecho en otros países sudamericanos podremos salir de esta situación económica comprometida. Se necesita de un gobierno fuerte que adopte medidas adecuadas y poco populares.

Mientras tanto, pagaremos un riesgo país mayor en detrimento de nuestras empresas y de nuestro esfuerzo colectivo, solo deseo una participación política más cooperativa en el caso de que nuestro país sea intervenido, os recuerdo que los principales vencimientos de la deuda se solapan con el calendario fiscal del IVA, espero que el gobierno y la oposición sepan actuar con la adecuada responsabilidad, sino la lección obligada será mucho más severa.

Saludos

Tito  

Comentarios (14)

15 Jan 11
Gracias Tito, me ha aclarado este tema perfectamente y había algunos
conceptos que no tenía en cuenta en mis variables macroeconómicas y que
ahora consideraré.
16 Jan 11

Sobre deflación y otros asuntos:


Creo que a la hora de medir la inflación es importante considerar
tres tipos diferentes. El IPC mide las variaciones de los precios de
una cesta de la compra que da un valor sesgado de los movimientos de
precios, el IPC subyacente elimina determinados costos inherentes a
los productos de la cesta de la compra y por lo tanto da un valor más
relaciona con el consumo, es decir, procura eliminar aquello que no es
consumo propiamente dicho, como son el coste de los combustibles.


Luego está el deflactor del PIB que mide la perdida de valor real de
la economía por el paso del tiempo y resulta ser el Deflactor del PIB
= 100 * (PIB Nominal / PIB real). Los datos que ofrece el INE sobre
contabilidad nacional, de donde se sacan la evolución del PIB
trimestral de España facilita los datos a precios corrientes, es
decir, sin considerar el deflactor del PIB, por lo tanto sólo expresa
la evolución de los volúmenes sin ajustarlo a las variaciones de
precios que se hayan producido entre los periodos considerados.


La deflación que vamos a vivir en este país se produce porque las
variaciones del IPC no se van a imputar sobre los sueldos y salarios,
ni privados ni públicos. Ya le han recortado el sueldo a los
funcionarios y muchas empresas no va a imputar a las nominas una
subida del 3%, igual al IPC. Al final desde lo público y con el paso
del tiempo los políticos van a buscar que los funcionarios ganen un
15% o 20% menos para hacer sostenible el gasto publico en el tiempo,
así se evita despedir a 500.000 o más de funcionarios, que es lo que
ha pasado en otros países de nuestro entorno, por lo tanto, la
economía verá crecer sus precios a una velocidad superior que la
partida de salarios y costes (inversión pública), es aquí donde se
produce un proceso de ajuste por deflación. En España, además la
formación de capital bruto (viviendas) está teniendo su particular
ajuste vía precios que actualmente nadie quiere reconocer y que nos
hace a todos los que tenemos una hipoteca un poco más pobres. Todo
aquel que haya comprado una casa después de 2005 tiene una posible
perdida latente, tendrá que pasar entre 5 y 8 años para que el ajuste
de la vivienda permita volver a recuperar los niveles de 2005 en
adelante, se venda el stock sobrante y se reactive la demanda. 


Sin embargo, es mi opinión, todos dentro de 5 años seremos un poco
más pobres que ahora, posiblemente entre un 10% y un 20% más pobres.


Cuando una economía crece endeudándose durante 10 años pasando su
deuda del 180 al 360% se produce una burbuja de crédito que sostiene
un consumo disparado y procura el gran avance ficticio de la España de
los porche Cayenne, ladrillazo, pelotazos, festines, etc. Ahora toca
hacer lo contrario: ahorrar, contener costes y  políticas económicas
de ajuste que sean sostenibles en el tiempo. Después de la fiesta,
toca la resaca pero la deuda sigue ahí y hay que pagarla mientras
nuestros ingresos merman en el tiempo, este tipo de escenario
económico es el que defiende el profesor Eichengreen entre otros y
explica que en un entorno con deflación se hace necesaria la
reestructuración de la deuda dado que tu capacidad de pago merma con
el tiempo mientras la deuda es constante.


Nota: Mirar el articulo de Barry Eichengreen en : www.proyect-syndicate.org


arturop https://foro.masdividendos.com/

16 Jan 11
Muchas gracias por su explicación. Me ha servido para asimilar algunos
conceptos que por mi poca formación económica desconocía. En todo caso,
lo de no incluir el coste de la energía me sigue pareciendo una
tontería, qué quiere que le diga.

Sin embargo, es mi opinión, todos dentro de 5 años seremos un poco
más pobres que ahora, posiblemente entre un 10% y un 20% más pobres.



Esto sólo puede suceder si hay inflación (suponiendo desempleo
constante).



Gracias tb por lo de project-syndicate. De hecho hay un artículo de Mr.
Eichengreen que me gustó bastante (y que me ha hecho empezar a pensar en
la posibilidad del default parcial que antes descartaba), y que luego
perdí. Creo que es bastante bueno, y está aquí
.
16 Jan 11
Tienes toda la razón Arturo, dentro de 5 años todos seremos más pobres a
nivel pais, entre un 10 y un 20%, aunque espero que con nuestras
inversiones, esto no nos afecte personalmente.

mistol Jubilado nacido el 4/2/45 y colaboro con el circuloeconomia.com y la Escola Europea de Humanitats de Barcelona, sobre ciencias humanas.

16 Jan 11
@tito24:Tienes toda la razón con el ajuste de la vivienda en España,
tardaremos de 6 a 8 años en vender los 3,6 millones de viviendas vacías
que existen actualmente, siempre y cuando , bajen de precio entre un 30%
y un 50% del precio actual, cosa que los bancos no quieren porque están
pillados en 400.000 millones de euros, a pesar de que el Banco de España
les apremia a poner las cartas encima de la mesa.

Según el artículo aparecido hoy en El País Semanal tenemos:

565.063 viviendas terminadas no vendidas.

290.441 en costrucción.

358.071 paradas.

1.073.670 no iniciadas y con proyecto.

1.342.435 suelo residencial acabado en promoción.

Si la deuda privada se convierte en pública, estaremos exactamente igual
que Irlanda.

Mister Aprendiz

16 Jan 11
¿Y si en vez de bajar los salarios, nos dedicamos a
"inmocapitular"?

 

Si los costes de alojamiento y de sueilo se reducen, digamos, un 50 %
reales (inflación descontada), ¿Haria falta bajar el sueldo a alguien?
17 Jan 11

Un gran post y una muy buena discusión en los comentarios.


Estoy completamente de acuerdo, y voy incluso más allá. Desde mi
punto de vista  el consenso poliico es absolutamente necesario, no ya
a nivel estatal sino a nivel autonómico. El problema de la deuda a
nivel estatl es grave, sin embargo es absolutamente tremendo en las
autonomías y ayuntamientos, que suponen el auténtico lastre no ya para
elpaís sino para las pymes. Muchos de estos ayuntamientos son el
detontante de la queibra de miles de pymes y esto es desde mi punto de
vista inadmisible. Es ncesario reeducar al pueblo sobre la importancia
de la política y la responsabilidad a la hora de votar, y garantizar
que se cumpla la ley, haciendo que los alcaldes que se creen que
pueden gastar todo lo que quieran y se entregan a sus proyectos
absurdos sin hacer un análisis coste beneficio y luego dejan agujeros
trmendos den con sus huesos en la carcel. Así de simple.


En el tema de la banca también voy mas allá. Es materialmente
imposible que la mayorái de nuestros bancos y cajas lleguen a cumplir
los nuevos criterios de capital de Basilea. Por un lado tenemos el
problema de las cajas, cortijo político donde los haya. En mi opinión
vamos a ver muchos problemas en el seno de estas cajas fruto de las
fusiones, ya que muchos de estos SIP solo son fruto de presines del
banco de España y están tniendo problemas enormes de entendimiento y gestión. 


Por otro lado, tanto los bancos como las cajas tienen un problema
enorme con el ladrillo, y aunque traten de mantenerr artificialmente
el precio de la vivienda un tiempo al final todo terminará. No están
siendo realistas, como otros grandes bancos a nivel mundial que están
deshaciénodse de sus carteras inmobiliarias, vendiendo a fondos con
unos descuentos de 50 o 60% ( entre otras cosas no están siendo
realistas porque su balance no lo puede sportar) pero tarde o temprano
se verán forzados a hacer lo mismo, estoy convencido. Además la gran
banca española que ha hecho bien los deberes tiene mucho riesgo en
caso de default, Santander (vía Totta tiene miles de millones en deuda
portuguesa) y por si fuera poco tanto ellos como BBVA está comprando
recientmente el 50% de  deuda del estado español . Qué pasará si hay
 default?? Pinta muuy crudo.


MRDV http://miguelramo.com/mef - https://twitter.com/miguelramo

17 Jan 11
@tito24: excelente artículo que tendré que releer más de una vez para
intentar entender todas tus explicaciones y deducciones. Una pregunta
para empezar. La inflación fiscal (que yo siempre he denominado general)
está muy alejada (50%), bajo mi criterio, de la inflación subyacente, de
hecho la primera se cerró en 2010 con un 3% y la segunda con un 1,5%. Si
bien la segunda refleja la evolución de los precios en función del
consumo ¿no es más importante la primera que refleja la evolución total
de los precios que es la que repercute en la práctica en nuestros
bolsillos y nos hace ser conscientes de nuestro poder adquisitivo real?

 

@Mister: "inmocapitular" ayudaría indudablemente pero ¿y si
suprimiéramos los 180.000 MM€ que nos cuestan anualmente las autonomías?
Tengo la misma sensación en ambos casos: nadie quiere aceptar la
realidad de lo que no nos podemos permitir y es absurdo intentar
conservar.
17 Jan 11

Caballeros, les paso el ling del último artículo de Angel Laborda
para tener un nuevo enfoque sobre la inflación.


La inflación en 2010 y perspectivas para 2011



http://www.elpais.com/articulo/economia/global/inflacion/2010/perspectivas/2011/elpepueconeg/20110116elpnegeco_2/Tes


Este es una declaración de intenciones.








href="http://www.elpais.com/articulo/primer/plano/toda/esperanza/esperanza/2011/elpepueconeg/20110116elpneglse_3/Tes/">Contra
toda esperanza, la esperanza de 2011
JOSEPH STIGLITZ





arturop https://foro.masdividendos.com/

17 Jan 11
@MRDV totalmente de acuerdo con su pregunta a @tito24, máxime si tenemos
en cuenta que lo de que sea "fiscal" es una teoría.



@Mister ¿en qué ayudaría bajar los precios inmobiliarios un 50% a la
hora de evitar bajar sueldos? Creo que las cosas no van a volver a ser
como antes. Hay propiedades que no tienen que bajar 0 van a tener que
derribarlas en plan Detroit.



El artículo del Sr. Laborda sigue diciendo que va a haber inflación (me
pregunto si él llego a apoyar el tema de la deflación) sin tener en
cuenta el efecto de la impresión de billetes / engorde de balance del
BCE.



A Stiglitz directamente ni lo leo sorry, economía de recursos :-)