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16:20 el 01 junio 2016

SNOWBALL SICAV: mayo 2016

La rentabilidad neta de gastos de Snowball acumulada en 2016 es del -4,7%. Asimismo, les recordamos que rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. 

A continuación, y a modo de referencia, les mostramos la evolución de los principales índices desde principio de año:
                                   

Como comentamos siempre, comportamientos positivos o negativos en periodos cortos de tiempo son meramente anecdóticos. Si bien el precio de las acciones varía cada segundo, el valor de las empresas no, y es donde uno debe realmente centrarse para tratar no tan sólo de preservar el capital, sino para obtener una rentabilidad compuesta anual a medio-largo plazo aceptable. 

En el comentario de este mes queremos abordar el fenómeno de los cisnes negros, definidos así por Nassim Nicholas Taleb (ensayista e investigador libanés de reconocido prestigio en el campo de las matemáticas, las ciencias y la economía). A modo de resumen, Taleb defiende la idea de que la naturaleza humana tiende a sobrevalorar las relaciones de causalidad en base a observaciones del pasado y, a la vez, a infravalorar tanto la recurrencia como el impacto de los sucesos aleatorios que, por sus características, son impredecibles.

En una de sus grandes obras (ver link adjunto), el autor se refiere a los cisnes negros como aquellos eventos/sucesos poco probables pero que, de materializarse, generarían un gran impacto. Según Taleb, estos son más frecuentes de lo que imaginamos y por tanto no se debe tratar de explicar eventos/sucesos/resultados que quizás además de no tener explicación alguna no son previsibles. A modo de ejemplo podemos citar los atentados terroristas del 11 de septiembre, Internet, la Primera Guerra Mundial o el ordenador personal.

Los cisnes negros no se dan solo en el mundo de las finanzas, pues un ejemplo actual es lo que les ha sucedido a las casas de apuestas con la victoria del Leicester de la liga inglesa de futbol. Para que os hagáis una idea las casas de apuestas consideraban la conquista de la Premier por el Leicester tan improbable (5.000 a 1) como que la reina de Inglaterra ganase el festival de Eurovisión, que el Papa Francisco fichara por el equipo protestante del Glasgow Rangers, o que Justin Bieber fuese presidente de los Estados Unidos, y estimaban cinco veces más factible (1.000 a 1) que Elvis Presley resucitase de entre los muertos y, aun así, siendo un suceso tan poco probable y tan altamente impredecible, ocurrió.

Ejemplos famosos en el mundo de las finanzas pueden ser:

El estallido de la burbuja inmobiliaria en EEUU: ninguno de los vehículos de inversión predijo la posibilidad de que los precios de los inmuebles cayeran en todos los estados al mismo tiempo (hecho sin precedentes), lo cual anulo la supuesta “diversificación del riesgo” llevada a cabo por los gestores de vehículos de inversión ultra-apalancados (no solo los activos subyacentes estaban endeudados con créditos hipotecarios sino que los vehículos de inversión también tenían su propia deuda) que invirtieron en inmuebles americanos de distintos estados americanos hasta 2007.
La famosa quiebra de Long Term Capital Management (LTCM) hace unos años. LTCM fue un hedge fund, que utilizó estrategias de retorno absoluto valiéndose de los más avanzados y complejos sistemas matemáticos combinados, utilizando un elevado apalancamiento. El fondo resultó un éxito en sus inicios, con retornos de un 40% neto para los inversores en sus primeros años, pero en 1998 perdió 4.600 millones de dólares en menos de cuatro meses y quebró. Se dice que los 20 empleados de LTCM tenían el coeficiente intelectual más elevado de cualquier empresa del mundo (incluyendo, entre ellos, a 2 premios Nobel). 

Por su propia naturaleza, un cisne negro no puede ser pronosticado empleando modelos de predicción basados en el análisis de datos/eventos pasados. Entones, ¿por qué continuamos pensando que nuestros modelos recogen todos los escenarios posibles?

Pues bien, por razones evolutivas, la mente humana legitima la ilusión de la comprensión de las cosas o, lo que es lo mismo, trata de dar explicación a todos los sucesos, aun cuando éstos sean altamente complejos o incluso inexplicables. Este fenómeno hace que eventos que ocurren de manera aleatoria o por el mero azar nos parezcan predecibles.

¿Cómo podemos minimizar entonces el impacto de estos fenómenos en nuestras carteras de inversión? La estrategia que a nosotros mejor nos funciona para resistir el impacto de un Cisne Negro (o a una sucesión de cisnes negros), es ser honestos acerca de nuestras limitaciones (lo que nos lleva a actuar dentro de nuestro circulo de competencia), centrarnos en implementar y ser coherentes y consistentes con el proceso de inversión y, finalmente, aplicar un margen de seguridad a la valoración de activos (comentado brevemente en la Newsletter del pasado abril) con el objetivo de estar protegidos ante eventos imprevistos.

Nos ponemos a tu disposición para profundizar en cualquier duda que puedas tener.

Atentamente,



Josep Mussons Caldés
Presidente y Gestor de Snowball Value, SICAV
jmussons@snowballsicav.com
www.snowballsicav.com

Número ISIN: ES0126219007

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oye.. y si nos dejamos de gestores supertrupers y invertimos en un ETF global?

pascuallopez


es una opinion personal, pero, opino que localizar gestores que consistentemente batan a su indice de referencia es muy muy muy complicado. muy.ya...ya...ya... ya sé que está warren buffet y blablabla.. pero: porqu...

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