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luisete222
09:28 el 14 enero 2011

¿Por qué pagamos a Trichet? II

Me deje llevar. Acabo de leer el mensaje del BCE de Trichet con tranquilidad y como hay que hacer en estos casos comparándolo con el anterior, la retórica de los banqueros centrales. Es cierto que es un poco menos relajador pero el Banco Central sigue pensando que a medio plazo la inflación está controlada y que esto es algo puntual. Prometo que no me vuelvo a dejar llevar por los artículos de prensa (normal, no queremos pagar un duro por nada pues la info que recibimos es la que es) y saco a Trichet de la lista de grandes meteduras de pata. Abajo os pongo los das ruedas de prensa para el que le interese hurgar un poco.

Cierto es que mostré mi indignación a la primera sin leer la conferencia. La razón fue el mal historial del BCE y dos el daño que podría causar a la economía abrir las puertas a subidas de tipos de interés en el que el crecimiento de la mitad de las economías de la zona EUR es muy débil, los tipos de interés ya están repuntando por incremento del riesgo país y el EUR continúa sobrevalorado en términos de PPA con la inmensa mayoría de países.

El mal historial, la última subida de tipos de interés en el anterior ciclo fue desde el 4 hasta el 4,25% en JUN08 motivada principalmente por un petróleo que escalaba posiciones hasta los 150 USD/barril, mientras que EEUU comenzaba a bajar y los grandes bancos comenzaban a tambalear. Una gran metedura de pata, el BCE comenzó a bajar tipos de interés a lo bestia 4 meses después para dejarlos en el 1% para intentar   hacer frente a la primera burbuja crediticia global de la historia. Ese movimiento denoto, la escasez de miras del banco central y llevo a muchos, mi caso, a plantearnos si una entidad con tantos medios no las ve venir debería continuar. Una alternativa podría ser incorporar un sistema experto en la política monetaria y listo.

Para los que no saben distinguir la inflación de la mala de la buena. La inflación de la mala se carga el crecimiento ante la inelasticidad de la demanda por ser de bienes básicos. El gráfico de abajo no puede ser más claro (se lo he robado a David Rossenberg de Gluskin Sheff), el momentum de precios a 2 años vista (la línea) y las recesiones (zonas sombreadas).

En definitiva, mi opinión sobre el gran tema la inflación que está surgiendo últimamente, por subidas de impuestos, energía y alimentos. (1) Es insostenible y (2) va a complicar mucho más el crecimiento económico (mientras escribía el post he escuchado al invitado de intereconomia que comentaba que una subida de 10USD/barril de petróleo restaba 4 décimas al PIB de España).

Las implicaciones en los mercados:

Si es malo para el crecimiento económico global es malo para la RV global que con los ratios actuales de valoración a largo plazo me hacen ser más bajista aún. Con la volatilidad en mínimos, la sobrecompra y la complacencia actual de mercado parece una buena oportunidad para la compra de puts a 6 / 9 meses vista.

Respecto al movimiento del EUR/USD. Lo califico de cierre de posiciones cortas especulativas (interesados buscar datos en la CFTC), al igual que subidón de la banca española gracias a la relajación temporal (que no cambio de tendencia) en los tipos de interés de la periferia. Mantengo mi objetivo de medio plazo para el EUR/USD en 1,10 y me parece que los precios actuales son una oportunidad para posicionarse largo en USD.

Para acabar y si han aguantado el rollo como compensación les paso este link ( http://www.frbsf.org/education/activities/chairman/index.html) para que jueguen a ser banquero central muy divertido, pero pone de manifiesto la dificultad de esta labor y los efectos que puede tener sobre la economía si metes la pata.

 S2

Luis

Conference press ENE11

Our monetary analysis indicates that inflationary pressures over the medium term should remain contained . Overall , we expect price stability to be maintained over the medium term, thereby supporting the purchasing power of euro area households. Inflation expectations remain firmly anchored in line with our aim of keeping inflation rates below, but close to, 2% over the medium term. The firm anchoring of inflation expectations is of the essence.

With regard to price developments, euro area annual HICP inflation was 2.2% in December, according to Eurostat’s flash estimate, after 1.9% in November. This was somewhat higher than expected and largely reflects higher energy prices. Looking ahead to the next few months, inflation rates could temporarily increase further . They are likely to stay slightly above 2%, largely owing to commodity price developments, before moderating again towards the end of the year. Overall, w e see evidence of short-term upward pressure on overall inflation , stemming largely from global commodity prices. While this has not so far affected our assessment that price developments will remain in line with price stability over the policy-relevant horizon, very close monitoring of price developments is warranted . Inflation expectations over the medium to longer term continue to be firmly anchored in line with the Governing Council’s aim of keeping inflation rates below, but close to, 2% over the medium term.

 

Conference Press DEC10

Our monetary analysis confirms that inflationary pressures over the medium term remain contained . We expect price stability to be maintained over the medium term, thereby supporting the purchasing power of euro area households. Inflation expectations are firmly anchored in line with our aim of keeping inflation rates below, but close to, 2% over the medium term. The firm anchoring of inflation expectations is of the essence.

With regard to price developments, euro area annual HICP inflation was 1.9% in November, according to Eurostat’s flash estimate, unchanged from October. In the next few months HICP inflation rates will hover around current levels before moderating again in the course of next year. Overall, in the period ahead inflation rates should remain moderate. Inflation expectations over the medium to longer term continue to be firmly anchored in line with the Governing Council’s aim of keeping inflation rates below, but close to, 2% over the medium term.

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3 comentarios
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No todos piensan que el petróleo es tan importante. Aquí les dejo esto . Y sosiéguese D. @luisete222, no me sea ciclotímico como Mr. X.

Está claro que cada uno interpreta las cifras como quiere jejejej.

Aquí yo me quedo con mi razonamiento y la opinión de la AIE.

Mi razonamiento: si ESP consume 1,5M de barriles día por 365 días y por el precio actual del petróleo, se nos va la factura en petróleo, solamente hasta 42,5MM de EUR al año, ese 4,2% del PIB Nominal. Esto es todos los años perder un bluechip del Ibex. Si el aumento de un año a otro es del 25% como ha pasado esto son unos 12.000M de EUR, los beneficios de TEF y el SAN para este año. Pues nada solo es un 1% del PIB cosa ínfima.... Esto solo es el petróleo + gas natural + alimentos y la cosa se pone más fea.

La opinión de la AIE.

"Los precios del crudo están entrando en una zona peligrosa para la economía global" y "las importaciones de petróleo se están convirtiendo en una amenaza para la recuperación, lo que supone un toque de atención para los países consumidores y para los productores", afirmó Birol.

En la actualidad, según la Agencia Internacional de la Energía, la subida en el coste de las importaciones de crudo ha tenido un impacto de 0,5 puntos en el PIB de los países de la OCDE durante el último año.

Aquí están las palabras de José Luis Martinez  Campuzano, estratega de Citi en España:
.

Debo admitir que los comentarios ayer de Trichet me dejaron algo confuso. ¿De verdad repetirían la subida de tipos de 2008? Pero así parece ser. Claro, siempre que las presiones temporales de inflación se conviertan en una amenaza de inflación. Hay que estar alerta. Claro, siempre.

Después hemos escuchado muchos comentarios de consejeros del ECB, matizando en algunos casos y reforzando en otros, estos comentarios del presidente de la Institución. En definitiva:

* Mersh
El objetivo, claramente definido, el ECB es la estabilidad de los precios. Pero la estabilidad financiera en Europa como objetivo aumenta su importancia. No espera un aumento de la proyección de inflación para este año. Y no espera un deterioro de las perspectivas de inflación. En su opinión, la Crisis actual no es una Crisis del EUR como una Crisis de algunas naciones. Es fundamental aumentar el crecimiento potencial de la economía a niveles del 3.0 %, lo que exige aprobar nuevas reformas estructurales. Espera un descenso del número de bancos en el futuro

* Stark
Espera que la inflación baje a niveles objetivo a final de año. Pero es fundamental observar la evolución de los precios de la energía. En definitiva, no se puede permitir un segundo efecto en la inflación de la subida de los precios de los alimentos y energía. Hay que valorar la situación de forma exhaustiva

* González Páramo
Precios a medio plazo son consistentes con la estabilidad objetivo. Los pasos tomados hasta el momento en España son positivos

* Liikanen
La inflación no es un motivo de preocupación a corto plazo. Pero siempre hay que estar valorando el escenario. Los tipos de interés actuales son apropiados. Los niveles de deuda en España no son altos. Se mantiene el programa de compras de deuda por el ECB.

"El riesgo de deflación se ha reducido". De esta forma se expresaba ayer el presidente de la Fed. Bernanke también admitía que el escenario macro ha mejorado, elevando de forma implícita su forecast de crecimiento de noviembre del 3.0 al 3.6 % hasta niveles del 3.0 al 4.0 % ahora. Pero también admite que este mejor escenario (la subida de tipos de largo plazo sería un indicador de la mejora de las perspectivas económicas) no se está traduciendo en una mejora clara de los datos de desempleo.

La política monetaria actual debe ser perseverante. Esto lo añado yo
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