¿Qué puede salir mal invirtiendo en renta fija en dólares, si mi moneda es el euro?

Question

FORTUNAsfp · Answer

Hola Jesús

Sí. Y aquí hay un matiz importante: si tu moneda de referencia es el euro y compras renta fija denominada en dólares sin cobertura de divisa, no estás haciendo únicamente una inversión en renta fija. Estás haciendo dos apuestas simultáneas: al bono y al dólar.

La primera pregunta, por tanto, sería: ¿qué puede salir mal? Bastantes cosas. Y algunas pueden ocurrir a la vez.

⚠️ a) Riesgo divisa EUR/USD. Puedes acertar con el bono y perder dinero al convertirlo nuevamente a euros. Si compras 10.000 € cuando EUR/USD está a 1,10, obtienes aproximadamente 11.000 $. Supongamos que tu renta fija gana un 5% y terminas con 11.550 $. Si entretanto el euro se aprecia hasta 1,20 $, al convertir vuelves con unos 9.625 €. El bono ha ganado un 5%, pero tú has perdido aproximadamente un 3,75% en euros. Esto es precisamente uno de los riesgos que señalamos cuando analizamos la renta fija: un bono en dólares puede perder valor para un inversor europeo simplemente porque el dólar se debilite frente al euro.

⚠️ b) Riesgo de tipos de interés. Que ponga «renta fija» en la etiqueta no significa que su precio sea fijo. Si los tipos exigidos por el mercado suben, los bonos existentes pierden valor, especialmente aquellos con mayor duración. Ya vimos en 2022-2023 que determinados segmentos de renta fija sufrieron pérdidas muy importantes precisamente por este motivo.

⚠️ c) Riesgo de crédito y solvencia. Si hablamos de deuda corporativa, dependes de la capacidad de pago de la empresa; si hablamos de deuda pública, dependes de las finanzas del Estado. La renta fija no elimina el riesgo: en buena medida lo transforma en riesgo del emisor. Nuestro enfoque precisamente cuestiona tratar los bonos automáticamente como «refugio» cuando el endeudamiento soberano y corporativo es elevado.

⚠️ d) Inflación. Puedes cobrar tus cupones religiosamente y aun así empobrecerte en términos reales. Si después de impuestos, costes e inflación tu rendimiento real es negativo, has ganado dólares nominalmente pero has perdido capacidad adquisitiva.

⚠️⚠️e) Y todo puede combinarse. Este es el punto que me parece fundamental. Imagina un bono que pierde valor porque suben las rentabilidades exigidas por el mercado y, simultáneamente, un dólar que cae frente al euro. Tienes riesgo de duración + riesgo de crédito + riesgo divisa en el mismo paquete.

Por eso no compraría renta fija estadounidense simplemente porque veamos un Treasury ofreciendo un cupón aparentemente atractivo. La rentabilidad que importa al inversor europeo no es la que aparece en dólares en la ficha del producto, sino la que finalmente obtiene en euros.

¿Y cubrir la divisa? Puede reducir el riesgo EUR/USD, sí, pero la cobertura tiene un coste y no elimina los demás riesgos del bono.

❇️ Mi conclusión sería bastante sencilla: no confundamos rentabilidad conocida o cupón conocido con inversión segura. La renta fija puede tener sentido en determinados contextos y estrategias, pero actualmente merece analizarse con mucha más profundidad que el clásico «compro bonos porque quiero bajar riesgo». Como defendemos en nuestro análisis, cambiar renta variable por bonos puede terminar siendo simplemente cambiar riesgo de mercado por riesgo de crédito, duración, inflación y, en este caso, además, riesgo de divisa.

Porque al final, más allá de cómo llamemos al producto, si tus gastos, tus objetivos y tu patrimonio están denominados en euros, tu marcador también debería estar en euros.

Un saludo desde Sherwood.

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¿Qué puede salir mal invirtiendo en renta fija en dólares, si mi moneda es el euro?

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