Cuando 59 puntos básicos de diferencia se convierten en 252 puntos básicos de rentabilidad perdida

Review profesional
Publicado hace 9 días
Este es un fondo de renta fija corporativa de corto plazo con duración modificada en torno a 2 años. Su objetivo es batir el Bloomberg Euro Aggregate Corporate 1-3 años invirtiendo en bonos corporativos europeos con criterios SRI (inversión socialmente responsable), aunque sin obligación de sostenibilidad estricta.

Tres motores de alpha según Ostrum:
- Dirección del crédito (timing sectorial y de calidad)
- Selección de emisores e issues específicos
- Exposición "Core Plus" a high yield y activos titulizados

Gestión activa pura, con discrecionalidad total sobre composición vs. benchmark. Rating medio de la cartera: A-/BBB+ (usando metodología interna de Ostrum cuando no hay rating externo).

📈 RENTABILIDADES (clase R/A, datos a 22/01/2026)

Rentabilidades anuales históricas:
2024: +5,0%
2023: +5,4%
2022: -4,7% (año negro de bonos)
2021: -0,2%
2020: -0,2%

🔍 ANÁLISIS DE RENTABILIDAD
Lo que funciona:
Gestión activa con alpha positivo consistente a 12 meses (+0,43), 3 años (+0,46) y 5 años (+0,37). Están haciendo mejor selección que el índice.
Ratio de información positivo a 12 meses (+0,04) aunque modesto.
Sharpe ratio decente a 12 meses (0,90) y 3 años (0,84) — están compensando volatilidad con retorno.

Lo que no funciona tanto:

Rentabilidad absoluta muy modesta a 5 años (+1,42% anualizado). Casi no bate inflación histórica.
Beta muy bajo (0,32-0,38) respecto al índice indica posicionamiento ultradefensivo, lo que explica el rezago en fases alcistas de crédito.
Tracking error elevado (1,25% a 12m, 2,19% a 3 años) para un producto de corto plazo — se alejan bastante del índice, con el riesgo que eso implica.

Dato clave: La correlación con el benchmark es alta (89-93%), pero el R² de 80-87% indica que hay bastante desviación explicada por apuestas específicas del gestor.

💰 COSTES (la parte dolorosa para clase R/A)
Gastos corrientes: 0,85%

Top holdings revelan un detalle técnico curioso:
Euro Schatz Future (37,38% del fondo) — Cobertura de tipos / gestión de duración
Euro Bund Future (2,44%)
Ostrum SRI Money Plus (2,37%) — Fondo monetario propio de Natixis
Ostrum Short Term Global HI (1,87%) — Otro fondo de Natixis
Resto: bonos corporativos (BCP, Allianz, AXA, ANZ, Rabobank, BNP Paribas)

Exposición por activos:
Bonos: 120,3%
Cash: -20,3% (apalancamiento vía derivados)

Esto no es un fondo "buy & hold" de crédito — es gestión activa con derivados, futuros y posicionamiento táctico. Para bien o para mal, dependiendo de si el gestor acierta el timing.

⚖️ RIESGOS Y VOLATILIDAD
Volatilidad 12m: 0,72% (muy baja, producto de corto)
Volatilidad 3 años: 1,44%
Volatilidad 5 años: 2,01%
Drawdown máximo 12m: -0,21% (control de pérdidas excelente)
Drawdown máximo 5 años: -5,86% (2022, el año del apocalipsis de bonos)

Riesgo principal: CoCos (bonos convertibles contingentes), high yield selectivo, y apalancamiento vía futuros. Nada extremo, pero tampoco es un fondo monetario.

🥊 COMPARATIVA CON EL BENCHMARK
El fondo tiene mandato explícito de batir al Bloomberg Euro Agg Corp 1-3Y.
Resultados históricos:
Alpha consistente positivo en todos los períodos recientes
Ratio de información negativo a 3 años (-0,33) — generan alpha pero con alto tracking error, no de forma eficiente
A 5 años, ratio de información +0,50 — mejor ejecución histórica

Veredicto: Sí baten al índice, pero no lo hacen de forma consistente ni eficiente en costes para el partícipe de clase R/A.

🎬 VEREDICTO FINAL
Lo bueno:
✅ Gestión activa competente con alpha positivo
✅ Control de riesgos impecable (drawdowns mínimos)
✅ Enfoque SRI sin sacrificar flexibilidad
✅ Equipo de Ostrum con 35+ años de experiencia en fixed income

Lo malo:
❌ Costes abusivos para clase R/A (0,85% TER en corto plazo es una sangría)
❌ Rentabilidad absoluta mediocre a medio plazo (+1,42% a 5 años)
❌ Tracking error alto para un producto que debería ser más estable
❌ Uso intensivo de derivados y fondos internos (opacidad operativa)
Lo feo:
🚨 La diferencia entre clase SI (0,26% TER) y clase R/A (0,85% TER) es de 2,52 pp de rentabilidad anual. Esto es literalmente robar al partícipe retail. Mismo fondo, mismo gestor, diferente clase.


❌ Huye si:
Te ofrecen clase R/A o RE/A — el coste destroza la rentabilidad
Buscas rentabilidad absoluta decente (hay monetarios y fondos ultra-corto que lo hacen mejor y más barato)
No entiendes o no quieres exposición a futuros y derivados


🎯 CONCLUSIÓN PARA COMUNICACIÓN
Gancho para redes:

"Ostrum Credit Short Duration: gestión activa que SÍ genera alpha… pero que el partícipe retail NUNCA verá. Clase R/A cobra 0,85% para entregar +2,99% anual. Clase SI cobra 0,26% y entrega +5,51%. Mismo fondo, mismo gestor. ¿Adivinas quién se queda la diferencia? Spoiler: no eres tú."

Mensaje clave:
Este es un buen ejemplo de "producto correcto, vehículo equivocado". La gestión de Ostrum funciona, pero los costes de distribución retail destrozan el valor para el cliente final. Si vas a invertir en este fondo, exige clase institucional o vete a un ETF.