Repensar el núcleo de la cartera: el papel de los ETF de gestión activa
El entorno actual de renta variable está poniendo en cuestión la tradicional división entre un núcleo pasivo y posiciones satélite de gestión activa. La creciente concentración de los principales índices significa que una parte cada vez mayor de su comportamiento depende de un reducido número de compañías de gran capitalización. En el S&P 500, por ejemplo, las diez mayores compañías representan más de un tercio del índice.
Al mismo tiempo, la mayor dispersión entre las rentabilidades de los distintos valores está generando un entorno potencialmente más favorable para la selección activa. Esta combinación de concentración y dispersión refuerza la importancia de poder gestionar las exposiciones más concentradas, evitar compañías cuyos fundamentales se deterioran e identificar aquellas con perspectivas más favorables.
En este contexto, los ETF de gestión activa pueden desempeñar un papel más relevante en el núcleo de las carteras. Frente a una réplica puramente pasiva del índice, permiten incorporar una selección de valores más deliberada, manteniendo al mismo tiempo una amplia exposición al mercado y las características propias del formato ETF.
El enfoque de Columbia Threadneedle se basa en un proceso sistemático y disciplinado que analiza tres factores principales: calidad, centrándose en la sostenibilidad de los beneficios y la solidez de los fundamentales; valoración, aplicando disciplina sobre el precio pagado; y catalizadores, buscando identificar motores de cambio con una perspectiva de futuro. El objetivo es construir una cartera diversificada que tenga en cuenta el índice de referencia, pero sin estar condicionada por sus ponderaciones.
Así, en lugar de reservar toda la gestión activa para las posiciones satélite, los inversores pueden incorporar una selección activa y estructurada directamente en su asignación principal de renta variable. El análisis incluido en el documento muestra que una combinación que incorpore un ETF de gestión activa puede ofrecer potencial para mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo y la captura bajista, manteniendo un nivel similar de tracking error y reduciendo las comisiones totales de terceros. El análisis se basa en rentabilidades simuladas, que no garantizan resultados futuros.
En definitiva, en unos mercados más concentrados y con mayores diferencias entre ganadores y perdedores, los ETF de gestión activa pueden ofrecer una alternativa para construir un núcleo de cartera más deliberado, combinando una amplia exposición al mercado con selección de valores y gestión activa del riesgo.
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