Seguridad suiza y rentabilidad high yield: la receta de Swisscanto para 'cazar' carry con una capa extra de protección
Roland Hausheer, gestor senior de renta fija en Zürcher Kantonalbank / Swisscanto, presenta en Finect Alpha Summit 2026 su estrategia de deuda corporativa garantizada, que prioriza capital y liquidez
Este miércoles 15 de abril, el evento Finect Alpha Summit 2026 se convirtió en el epicentro de las estrategias de inversión más sofisticadas. Swisscanto AM presentó una tesis de inversión que combina la tradicional prudencia helvética con la búsqueda de rentas atractivas. La firma, que es la tercera gestora más grande de Suiza con unos 356.000 millones de euros bajo gestión, tiene presencia en España desde 2025.
El encargado de desgranar la estrategia fue Roland Hausheer, gestor senior y responsable de de renta fija en la entidad. Con una trayectoria que incluye experiencia en Proprietary Trading y un sólido bagaje en el análisis de sectores como energía y automoción, Hausheer lidera un equipo que gestiona más de 1.000 millones de euros en activos bajo una filosofía de gestión activa y sostenibilidad, pilar que la casa integra desde 1996.
La prioridad en el cobro como ventaja estructural
La idea central que Hausheer presentó fue el potencial del Swisscanto (LU) Bond Fund Committed Secured High Yield. Frente al high yield tradicional, esta estrategia se centra en bonos senior garantizados (1st Lien), situándose en la parte más alta de la estructura de capital de las empresas.
"Estar invertido en un bono high yield garantizado significa que tienes prioridad en la estructura de capital. Estás en la capa superior y eres el primero en la fila para recibir cualquier flujo de caja distribuido por el emisor antes de que llegue a otros prestamistas", explicó Hausheer. Esta posición se traduce en una red de seguridad extra: mientras que un bono no garantizado recupera entre el 30% y el 40% en caso de impago, los bonos garantizados alcanzan tasas de recuperación del 60% al 70%.
Una de las notas más rígidas de su teoría de inversión es la disciplina en la selección de crédito. El fondo excluye activamente los bonos con calificación CCC, al considerar que su riesgo de impago es excesivo para el perfil del vehículo. "Aproximadamente el 50% de los emisores con calificación triple C podrían no sobrevivir a un horizonte temporal de cinco años", advirtió el gestor.
Además, la estrategia evita cualquier tipo de estructura subordinada, como los bonos convertibles o los AT1, para no diluir esa prioridad de cobro que define al fondo.
La cartera se concentra en unos 155 emisores, con una calificación media de B+, una selección mucho más estrecha que los más de 400 que componen su índice de referencia. El enfoque selectivo de la firma se apoya en un proceso que combina el análisis fundamental clásico con modelos cuantitativos sistemáticos. Como resumió el propio Hausheer: "Solo compramos los acuerdos que nos gustan".
Diversificación real y liquidez
Hausheer también aprovechó el evento para marcar distancias con el pujante mercado del crédito privado y los préstamos apalancados (leveraged loans). Según el gestor, el universo del high yield garantizado ofrece una diversificación sectorial "más sana". Mientras que el crédito privado suele tener exposiciones de hasta el 25% en el sector de software, la cartera de Swisscanto solo dedica un 3% a este nicho y un 4% a tecnología en general.
En concreto, actualmente la estrategia presenta una exposición global con un claro dominio de los mercados desarrollados: Norteamérica representa el 62% de la cartera, mientras que Europa Occidental supone el 29%. Por sectores, lideran telecomunicaciones (15,3%), servicios (10,5%) e industria básica (10%).
En relación al contexto actual de mercado, Hausheer señaló que, aunque los diferenciales (spreads) se encuentran en niveles ajustados, los fundamentales de las compañías siguen siendo sólidos, con balances saneados y bajas tasas de impago. Ante este escenario, la gestora sostiene que el motor principal de los retornos no vendrá por un mayor estrechamiento de los diferenciales, sino por el carry.
Con una rentabilidad mínima posible (yield to worst) del 6,9%, cubierta en euros, el gestor se mostró optimista respecto a la capacidad de generar ingresos recurrentes. "Vas a obtener el carry mientras el mercado siga avanzando", señaló. Para el gestor, este rendimiento actual es el factor determinante que define las expectativas de retorno para el inversor en este tramo del ciclo
Y ante el riesgo de que la deuda corporativa sufra en momentos de volatilidad, Hausheer destacó la liquidez de sus activos: "Incluso durante la crisis del COVID-19, cuando los mercados cayeron de forma extremadamente brusca, los bonos que mejor pudimos vender fueron los garantizados, porque para los no garantizados no encontrabas demanda en el mercado".
Contenido elaborado por María Refojos (Finect).
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