Por qué las recompras del Tesoro de EE. UU. importan para las mineras de oro

El anuncio de recompra del Tesoro de EE. UU. coincidió con una subida del precio del oro, mientras que las acciones de las mineras de oro registraron un movimiento mayor. Los resultados pasados no son un indicador fiable de los resultados futuros.

Cuando la Reserva Federal de EE. UU. subió los tipos de referencia por primera vez en tres años en su reunión del 16 de septiembre, el precio del oro se mantuvo en gran medida estable. Es cierto que la subida de un cuarto de punto era ampliamente esperada. Pero lo que importó mucho más para el oro fue el anuncio, unas semanas antes, de que el Tesoro de EE. UU. ampliaría sus compras de valores gubernamentales a más largo plazo.

El día en que se anunciaron las recompras, el 19 de agosto, el precio del oro subió un 4,2%. Las acciones de las mineras de oro amplificaron el movimiento, con el VanEck Gold Miners ETF (GDX) subiendo un 9,4% y el VanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ) un 9,6%. Los resultados pasados no son un indicador fiable de los resultados futuros. Las cifras de rendimiento mostradas corresponden a un solo día y no deben considerarse representativas del rendimiento a más largo plazo.

El oro es, en teoría, sensible a ambas caras del drama fiscal y monetario en curso en Estados Unidos. Las recompras de bonos intensificaron las preocupaciones sobre el déficit fiscal estadounidense, la deuda pública, la inflación y el dólar — todas ellas preocupaciones que históricamente tienden a impulsar la demanda de activos percibidos como reservas de valor.

Por el contrario, unos tipos de interés más altos y un dólar estadounidense más fuerte podrían pesar sobre el oro, ya que el metal no genera ingresos. El día de la subida de tipos de septiembre, sin embargo, el precio del oro se mantuvo relativamente estable, cerrando con una caída del uno por ciento a 4.271 dólares por onza troy¹.

El programa de recompra del Tesoro

El anuncio del Tesoro de EE. UU. en agosto, según el cual aumentaría el tamaño máximo de sus recompras de apoyo a la liquidez desde el límite anterior de 2.000 millones de dólares por operación hasta al menos 4.000 millones de dólares, con efecto a partir del 9 de septiembre, puso de relieve el deterioro de la posición fiscal del país². En la práctica, el importe máximo de compra se fijó en 6.000 millones de dólares para la primera operación ampliada en el segmento de Treasuries de 10 a 20 años, prevista para el 10 de septiembre.

Aunque el objetivo declarado del Tesoro era proporcionar un mayor apoyo de liquidez en valores nominales a más largo plazo, el contexto de mercado y fiscal más amplio es, no obstante, importante. Los rendimientos de los Treasuries a largo plazo han estado bajo presión por varios factores superpuestos, entre ellos:

• necesidades sustanciales de endeudamiento federal;
• incertidumbre sobre la trayectoria futura del déficit presupuestario;
• una oferta creciente de valores del Tesoro;
• inflación persistente;
• precios de la energía elevados; y
• incertidumbre sobre la política de la Reserva Federal.

Las perspectivas fiscales se volvieron aún más incierta después de que el presidente Trump propusiera un pago de 5.000 dólares a cada ciudadano estadounidense adulto si los republicanos³ mantienen el control de ambas cámaras del Congreso en las elecciones de mitad de mandato. Las recompras pueden abordar condiciones de liquidez específicas, pero no resuelven directamente las presiones fiscales o macroeconómicas subyacentes.

Implicaciones para el oro y las acciones de las mineras de oro

Por ahora, está claro que los mercados están prestando más atención a las recompras de bonos del Tesoro que a la dirección de los tipos de referencia estadounidenses. Sin embargo, más allá de esto, el rendimiento de las acciones de las mineras de oro también depende de variables específicas de cada compañía y operativas. Son negocios apalancados y operativamente complejos, en los que la subida de los precios del oro puede afectar de forma desproporcionada a los ingresos y márgenes de las mineras cuando los costes de producción se ajustan más lentamente. Este apalancamiento operativo puede funcionar en ambas direcciones.

Las compañías mineras también están expuestas a costes de mano de obra, combustible, equipos y financiación, así como a movimientos de divisas, calidad de las reservas, riesgo de ejecución y desarrollos políticos o regulatorios. Por lo tanto, las acciones de las mineras de oro no deben tratarse como equivalentes al oro físico, incluso cuando ambos responden a los mismos desarrollos macroeconómicos.

Según la mayoría de los indicadores de valoración — precio sobre flujo de caja, precio sobre beneficios, en relación con su propia historia, en relación con el oro, en relación con el mercado de renta variable en general — las acciones de las mineras de oro permanecen profundamente con descuento en un momento en que las empresas subyacentes están generando algunos de los flujos de caja más fuertes de su historia. Sin embargo, estas anomalías pueden persistir durante mucho tiempo. Los resultados pasados no son indicativos de los resultados futuros, y las valoraciones podrían permanecer en los niveles actuales durante un periodo prolongado.

PER medio por año natural frente a la media de 10 años

Qué vigilará el mercado

Mientras tanto, es probable que el precio de las acciones de las mineras de oro se vea afectado por lo que suceda con el oro. La atención seguirá centrada en el programa de recompra, que aún se encuentra en una etapa temprana, en las necesidades de financiación del gobierno y en si el pago propuesto de 5.000 dólares se convierte en un plan legislativo formal. Los datos de inflación y las comunicaciones de la Fed también serán de interés.

Para el oro y las acciones de las mineras de oro, es un entorno mixto. A largo plazo, los beneficios operativos a nivel de compañía pueden influir en el rendimiento. Para el futuro inmediato, la atención está puesta en los desarrollos fiscales y monetarios estadounidenses.

¹ BullionVault. (2026). Gold price chart. Consultado el 17 de septiembre de 2026 en bullionvault.com

² CNBC. (2026, 9 de septiembre). Treasury Department to buy back $6 billion in longer-term debt, triple the normal level. cnbc.com

³ Kola, P. (2026, 10 de septiembre). Trump says every adult American will get $5,000 if Republicans win midterms. bbc.com

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VanEck Gold Miners UCITS ETF («ETF») es un subfondo de VanEck UCITS ETFs plc, una sociedad de inversión UCITS de tipo paraguas con responsabilidad limitada entre subfondos, registrada ante el Banco Central de Irlanda, gestionada de forma pasiva y que replica un índice de renta variable.

El valor del ETF puede fluctuar significativamente como resultado de la estrategia de inversión. Las posiciones del ETF se publican cada día de negociación en www.vaneck.com en la sección «Holdings» del ETF y como PCF en la sección «Documentos», y se difunden a través de uno o varios proveedores de datos de mercado. El valor liquidativo indicativo (iNAV) del ETF está disponible en Bloomberg. Para obtener información sobre los mercados regulados en los que cotiza el ETF, consulte la sección «Información de negociación» en la página del ETF en www.vaneck.com. Los inversores deben comprar y vender participaciones del UCITS en el mercado secundario a través de un intermediario (por ejemplo, un bróker) y, por lo general, no pueden venderlas directamente al UCITS. Pueden aplicarse comisiones de intermediación. El precio de compra puede ser superior al valor liquidativo actual, o el precio de venta inferior. Invertir en el ETF debe interpretarse como la adquisición de participaciones del ETF y no de los activos subyacentes. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias personales de cada inversor y puede variar con el tiempo. La ManCo puede poner fin a la comercialización del ETF en una o varias jurisdicciones. El resumen de los derechos del inversor está disponible en inglés en: summary-of-investor-rights.pdf.

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Fuente: VanEck. El rendimiento indicado representa un rendimiento pasado. El rendimiento actual puede ser inferior o superior a los rendimientos medios anuales mostrados. Los datos de rendimiento de los ETF domiciliados en Irlanda se presentan sobre la base del valor liquidativo, en la divisa base, con reinversión de los ingresos netos, netos de comisiones. Los rendimientos pueden aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones de divisas. El rendimiento debe evaluarse en un horizonte de medio a largo plazo.

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