¿Qué es el fixing?

Definición más técnica

El sistema de contratación de fixing es una modalidad de negociación de acciones mediante fijación de precios únicos o “fixing” y se basa en subastas. Al cierre de cada subasta se cruzan las órdenes que se pueden realizar y se fija el nuevo precio.

Las subastas son periodos en los que se introducen, modifican y cancelan órdenes pero no se ejecutan negociaciones hasta el final de dicha subasta.

Durante este periodo, y en tiempo real, se calcula un precio de equilibrio en función de la oferta y la demanda produciéndose las negociaciones al final de la subasta al último precio de equilibrio calculado (asignación de títulos).

En concreto, en esta modalidad, se realizan dos subastas:

Subasta de apertura: Desde el comienzo de la sesión (8:30h.) hasta las 12h. (con un cierre aleatorio de 30 segundos).

Subasta de cierre: Desde el final de la asignación de la primera subasta hasta las 16h. (con un cierre aleatorio de 30 segundos).

Durante cada subasta, como se ha comentado, los participantes del mercado reciben información del precio de la subasta, y si éste existiese, de los volúmenes (y número de órdenes) asociados a ese precio a la compra y a la venta. Si no existiese precio de equilibrio, se mostraría el mejor precio de compra y de venta con volúmenes (y número de órdenes) asociados.

La profundidad del libro de órdenes no es pública en esta modalidad. Cuando existe el precio de equilibrio, y una vez finalizada la asignación de títulos, los miembros reciben información de la ejecución total o parcial de sus órdenes. Todas las órdenes no ejecutadas en la asignación de títulos, permanecerán en el llamado “libro de órdenes”.

Después de la asignación de títulos (cruce de operaciones al último precio de equilibrio), el mercado es informado del precio de negociación, volumen negociado, hora de cada negociación, y de la identidad de los miembros contratantes.

En otras palabras

Las empresas que cotizan en la modalidad de “fixing” fijan precios dos veces al día. Una vez a las 12:00 y otra a las 16:00 siempre y cuando haya oferta y demanda que se pueda cruzar, es decir, siempre y cuando haya compras y ventas de acciones que se puedan cruzar a un determinado precio.

Desde el inicio de la sesión (8:30) hasta las 12:00 se van introduciendo órdenes en lo que se llama subasta de apertura, hasta que a las 12:00 se intentará fijar un precio y se negociaran el número de acciones que se pueda (dependiendo del volumen de acciones que se oferte y se demanda al precio de equilibrio). Después de 12:00 a 16:00 (subasta de cierre) se volverán a introducir las órdenes que los inversores quieran. A las 16:00 se intentará de nuevo marcar un precio de cierre si es posible.

Rangos estáticos

Es importante conocer los rangos estáticos en los que se podrán mover las cotizaciones. Un rango estático es la diferencia máxima (positiva o negativa) entre una subasta y otra. En el caso de las empresas que cotizan en la modalidad de fixing en el MAB, el rango estático entre subastas suele ser del 5%. Es decir, que una empresa sólo podrá subir en el día un 10% o caer un 10% al existir sólo dos subastas en el día. Matemáticamente no es exactamente un 10% ya que si sube un 5% en la primera subasta, luego puede subir otro 5% pero sobre el precio que ha marcado con la subida previa (del 5%). Es decir, que podría llegar a subir un poquito más del 10%.

Por ejemplo: Una acción cerró el 1 de julio a 1€. En la subasta de apertura del 2 de julio sólo podrá subir y marcar precio dicha cotización a 1,05€ como mucho o a 0,95€ como mínimo. Es decir, podrá subir un 5% o caer un 5%, no más (siempre y cuando tenga el rango estático en el 5%). Pongamos que sube un 5% y cierra a las 12:00 a 1,05€. En la subasta de cierre sólo podrá volver a subir un 5% o caer un 5% pero ahora teniendo como referencia el 1,05€ al que ha cerrado en la subasta de apertura. Por lo tanto, ahora ya sólo podrá subir hasta 1,10€. No podría marcar 1,11€ ya que esto supondría una subida del 5,7%. En este caso, la acción ese día no podrá subir más que un 10% hasta los 1,10€. Así que si pones una orden a mercado, si consigues comprar, sólo podrás pagar un 5% de subida en la primera subasta y otro 5% añadido (un 10% en total sobre el precio de cierre de la sesión anterior) si compras en la subasta de cierre.

Excepciones en los rangos estáticos

En ocasiones, el MAB abre estos rangos según existan situaciones especiales. Por ejemplo, tenemos que el día del debut de las compañías en el MAB es normal que la primera subasta (subasta de apertura) tenga la empresa un rango estático del 50% (de subida o bajada) y en la segunda subasta (subasta de cierre) un rango estático del 10%.

Caso práctico FacePhi

Pongamos el caso de FacePhi que saldrá en los próximos días a cotizar al MAB. El precio que se toma de referencia en el debut de FacePhi en bolsa es 1,23€. El rango que se entiende que pondrán en la sesión del debut en bolsa es del 50% en la subasta de apertura y un 10% en la subasta de cierre. Estos rangos no están fijados todavía pero en otros debuts como el de NPG, éstos fueron los rangos utilizados.

Con esto de fondo, el primer cruce se podrá hacer como máximo a un precio de 1,84€ y a un mínimo de 0,62€. Es decir, si logras comprar porque hay demanda suficiente, podrás comprar a 0,62€ si se va al límite inferior o a 1,84€ si se va al límite superior, pero ni más alto ni más bajo. Pongamos que sube hasta 1,84€. Luego, en la subasta de cierre, podrá volver a subir un 10% o caer un 10% pero tomando como referencia el 1,84€ del cierre de la subasta de apertura. Así que si vuelve a irse al máximo permitido, se podrán comprar acciones a 2,02€ pero no más. Si cerrara a 2,02€ la subida sería del 64% sobre el precio de referencia.

Luego, ¿qué podrá ocurrir en las sesiones siguientes? Pues que como FacePhi cotizará en el sistema fixing y tiene que respetar los rangos estáticos por subasta, en las siguientes sesiones, lo normal es que tenga unos rangos estáticos como las demás acciones que cotizan en el MAB en esta modalidad. Estos rango son del 5%. Por lo tanto, en la segunda sesión FacePhi sólo podrá subir o caer un 10% (como mucho un 5% de subida o caída en la subasta de apertura más otro 5% en la subasta de cierre). Por lo tanto, suponiendo que FacePhi ha cerrado a 2,02€ en la primera sesión, en la segunda, si se cruzan acciones, sólo se podrán cruzar a 2,12€ en la subasta de apertura y a 2,22€, no más alto.

Pongo el ejemplo de mayor subida ya que hemos recibido muchos emails y hemos visto varios comentarios de gente que piensa que la acción podrá subir mucho más de lo que realmente lo puede hacer en una sesión si se da la situación de que la demanda es muy superior a la oferta. Como en todo, habrá detractores y promotores de este sistema, pero la verdad es que para empresas que no tengan mucha liquidez es un sistema que por lo menos “controla” de alguna manera que en una sesión con poco dinero (1.000 euros por ejemplo) una acción pueda subir o bajar un % muy elevado. En esta modalidad, sabemos que una acción podrá subir o caer un 5% por subasta y un 10% aproximadamente por sesión. Así que si quieres comprar o vender acciones, con este sistema (fixing) si pones una orden de compra o venta sabes perfectamente al precio máximo o mínimo que lo harás.

No dudéis en comentar cualquier duda que tengáis.

Juan ST